轉(zhuǎn)眼之間，2022年已經(jīng)過(guò)去3個(gè)月了。
今年一季度，疫情仍然在全球持續(xù)蔓延，投資者共同經(jīng)歷了俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息、通脹高企等一系列事件，也見(jiàn)證了全球資本市場(chǎng)的大幅下跌。
最近3個(gè)月，美股道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500都跌了近5%，A股上證指數(shù)跌了9.8%，深證成指跌了17%，僅中美股市蒸發(fā)的市值就超過(guò)5萬(wàn)億美金。
最慘的是科技股，在估值高企和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的背景下，全球范圍內(nèi)的科技公司遭遇猛烈的拋盤(pán)。以科技公司為主的幾個(gè)指數(shù)中，美股納斯達(dá)克跌了14.9%，A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌了19.73%，科創(chuàng)板跌了22%，港股恒生科技指數(shù)跌了20%。
低迷的市道當(dāng)中，即將92歲的巴菲特卻表現(xiàn)出強(qiáng)大的逆風(fēng)球能力，伯克希爾·哈撒韋的股價(jià)今年一季度逆勢(shì)上漲超過(guò)17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美股大盤(pán)，巴菲特也借此重回世界5大富豪之列。
伯克希爾的重倉(cāng)股包括蘋(píng)果、美國(guó)銀行、美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)、西方石油等，基本都是傳統(tǒng)行業(yè)公司，2019年和2020年科技股大熱的時(shí)候，伯克希爾只漲了11%和2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸美股三大指數(shù)。正是那兩年，很多人質(zhì)疑股神老了，特別是巴菲特堅(jiān)持不投特斯拉，更是遭到嘲諷。
但是，正是這些傳統(tǒng)行業(yè)公司幫助伯克希爾在2021年大漲29%，超越道指和標(biāo)普。今年更是逆勢(shì)狂飆，驚嘆世人。
“姜還是老的辣，你大爺還是你大爺。”
與巴菲特相比，華爾街的另一位投資大佬、依靠投資科技股成名的“木頭姐”凱西·伍德的境況卻截然不同。由于押中大牛股特斯拉，她的投資公司ARK旗下基金2020年平均收益超過(guò)140%，但是隨著科技股的退潮，木頭姐這波最大回撤已超過(guò)50%。
我們看看上面這張圖就能知道，木頭姐的收益曲線(xiàn)呈現(xiàn)出巨大的波動(dòng)性，而巴菲特則呈現(xiàn)出驚人的穩(wěn)定性。最后4年下來(lái)，ARK的漲幅只有73%，而伯克希爾的漲幅高達(dá)82%，看似保守的巴菲特，長(zhǎng)期收益仍然跑贏了更激進(jìn)的“木頭姐”。
像木頭姐這樣相對(duì)年輕的投資者，往往都青睞改變世界的公司，而看盡風(fēng)云變幻的巴菲特，更青睞的則是不容易被世界改變的公司，不同的投資風(fēng)格，決定了兩人迥然不同的收益曲線(xiàn)。
回頭看巴菲特投資歷程，最大特點(diǎn)就是牛市的時(shí)候往往跑不贏大盤(pán)，但是一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)入下跌階段，就會(huì)展現(xiàn)出極強(qiáng)的抗跌能力。這正是價(jià)值投資者的典型特征。也就是說(shuō)，正是因?yàn)橹v究攻守平衡，把安全性和確定性放在更重要的位置，所以價(jià)值投資者在瘋漲的牛市里不占優(yōu)勢(shì)，但是在熊市中卻會(huì)大放異彩，最后通過(guò)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，在長(zhǎng)周期里完美勝出。
事實(shí)上，在21世紀(jì)初美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的那一次大危機(jī)中，巴菲特最終也是全身而退，伯克希爾的股價(jià)在那段時(shí)間甚至上漲超過(guò)70%，2000年以來(lái)，美股道瓊斯、標(biāo)普500都出現(xiàn)了8次年度下跌，而伯克希爾的年度下跌只出現(xiàn)了4次，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大勢(shì)。
過(guò)去的58年里，伯克希爾·哈撒韋以穩(wěn)定的收益曲線(xiàn)，最終上漲超過(guò)2萬(wàn)倍，相當(dāng)于年化收益20%，巴菲特用價(jià)值投資的理念，完美演繹了世界第八大奇跡，同時(shí)， 告訴我們一個(gè)樸素的投資哲理：尊重常識(shí)、懂得克制、堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，才是投資致勝的最重要素質(zhì)。
▲ 伯克希爾·哈撒韋年線(xiàn)圖來(lái)源：同花順iFinD
本周很多重量級(jí)公司陸續(xù)公布2021年年報(bào)乃至一季度預(yù)告，對(duì)于我們認(rèn)識(shí)當(dāng)下的行業(yè)冷暖有較大的參考意義。
業(yè)績(jī)最為炸裂的，當(dāng)屬“海王”中遠(yuǎn)?？?。公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3336.94億，同比增長(zhǎng)94.85%，凈利潤(rùn)892.96億，同比大增8倍。更值得一提的是，其息稅前利潤(rùn)人民幣高達(dá)1315億元，折合約203.8億美元，已經(jīng)超過(guò)了全球航運(yùn)業(yè)龍頭馬士基和達(dá)飛。
中遠(yuǎn)?？刂饕莾蓧K業(yè)務(wù)，一個(gè)是碼頭業(yè)務(wù)，一個(gè)是航運(yùn)業(yè)務(wù)。其中集裝箱碼頭2020年總吞吐量排名蟬聯(lián)世界第一，自營(yíng)集裝箱船隊(duì)運(yùn)力超過(guò)294萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，船隊(duì)規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。
從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上看，航運(yùn)業(yè)務(wù)占了公司營(yíng)收和利潤(rùn)的98%。顯然，疫情背景之下的全球運(yùn)力緊張和運(yùn)價(jià)大漲，是中遠(yuǎn)?？貥I(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)的重要原因。
業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)之下，中遠(yuǎn)?？毓蓛r(jià)過(guò)去兩年曾經(jīng)歷過(guò)一波10倍以上的漲幅，而且目前公司的PE（TTM）已經(jīng)低至3倍，是A股估值最低的公司之一，這說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)中遠(yuǎn)?？厮鶎傩袠I(yè)的周期屬性和其未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)性，都保持著較大的警惕性。
從長(zhǎng)期來(lái)看，“海王”的高增長(zhǎng)未來(lái)還能持續(xù)多久，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)，是決定其未來(lái)資本市場(chǎng)表現(xiàn)的核心因素。
▲ 中遠(yuǎn)?？丶揪€(xiàn)圖來(lái)源：同花順iFinD
受益于國(guó)際油價(jià)的大幅上漲，中國(guó)石油也交出了近7年來(lái)最好的年報(bào)業(yè)績(jī)。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26143.49億元，同比增長(zhǎng)35.2%，創(chuàng)下歷史新高，歸母凈利潤(rùn)921.70億元，同比大增385%。
中石油曾是A股歷史上最著名的大藍(lán)籌，上市之初甚至一度成為全球市值最高的公司，可是最后的墜落速度也讓人感嘆不已。 在經(jīng)濟(jì)和能源轉(zhuǎn)型的大背景下，傳統(tǒng)資源公司大都成了失落的巨人，在資本市場(chǎng)也經(jīng)歷了巨大的跌幅。
當(dāng)然，中石油也在順勢(shì)求變。2020年6月，中石油宣布，公司正努力轉(zhuǎn)型，未來(lái)將從“油氣”供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬C合能源”供應(yīng)商。目前中石油天然氣業(yè)務(wù)已經(jīng)占整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)的三分之一左右，此外公司在光伏、風(fēng)電、地?zé)崮?、生物質(zhì)能等新能源領(lǐng)域都有廣泛布局，低碳產(chǎn)業(yè)集群已經(jīng)逐步成型，公司長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)是在2050年左右實(shí)現(xiàn)新能源占公司能源總量的半壁江山。
今年以來(lái)，中石油逆勢(shì)上漲了11%，市值已經(jīng)重回萬(wàn)億以上，在A股市值排行榜中重回前10名之列。在低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代，中石油能否借助多年來(lái)形成的網(wǎng)絡(luò)和資源優(yōu)勢(shì)，重振昔日雄風(fēng)，是未來(lái)資本市場(chǎng)的重要看點(diǎn)。
▲ 中石油年線(xiàn)圖來(lái)源：同花順iFinD
國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)龍頭比亞迪的業(yè)績(jī)，更加反映2021年上下游產(chǎn)業(yè)鏈的冷暖變遷。在國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量大漲的背景下，比亞迪2021年?duì)I收達(dá)到2161.42億元，同比增長(zhǎng)38.02%，但是凈利潤(rùn)只有30.45億元，同比下滑了28.08%。
比亞迪增收不增利的原因，一方面是去年鋰資源原材料價(jià)格大漲，比亞迪的造車(chē)成本大增；另一方面，是因?yàn)楣?020年依靠口罩業(yè)務(wù)營(yíng)收就超過(guò)100億，這種臨時(shí)性高毛利業(yè)務(wù)在2021年之后盛況難再，導(dǎo)致公司盈利縮水。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我還是很看好比亞迪的未來(lái)發(fā)展，首先是因?yàn)樗鼈兲幱诋?dāng)下最優(yōu)質(zhì)的賽道，另一個(gè)原因則是掌舵人具備極強(qiáng)的個(gè)人能力。
巴菲特當(dāng)年之所以投資比亞迪并堅(jiān)定持有這么多年，除了看好電動(dòng)車(chē)行業(yè)外，很大原因就是因?yàn)樾蕾p王傳福。股神甚至稱(chēng)王傳福是愛(ài)迪生和杰克·韋爾奇的結(jié)合體，也就是說(shuō)其既有杰出的技術(shù)能力，又有卓越的管理才能。從比亞迪在制造業(yè)多個(gè)領(lǐng)域展現(xiàn)出的卓越成就，就能看出王傳福確實(shí)非同一般。
好的行業(yè)加上好的掌舵人，往往就是企業(yè)成功最重要的因素。
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