“今年以來(lái)，市場(chǎng)各方對(duì)民企債券融資的關(guān)注度明顯提升。未來(lái)，在債券品種創(chuàng)新、融資服務(wù)機(jī)制完善、市場(chǎng)化增信支持和信披質(zhì)量提高背景下，民企債券融資環(huán)境將有所改善，進(jìn)而有助于提振市場(chǎng)信心?！?月8日，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，但民企融資的有效改善絕非朝夕之功，仍需要在債券和信用衍生品市場(chǎng)逐步完善、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高和投資者結(jié)構(gòu)多元化的配合下，逐漸解決民企“融資難、融資貴”問(wèn)題。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，截至5月8日，民營(yíng)企業(yè)在交易所市場(chǎng)共發(fā)行236只債券，發(fā)行規(guī)模合計(jì)1418.24億元，較去年同期有所下降。

民企資產(chǎn)支持證券、可轉(zhuǎn)債

融資規(guī)模占比近九成

從債券融資類型來(lái)看，上述236只債券中，資產(chǎn)支持證券、可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模較高，分別為697.487億元、575.14億元，占比49.18%、40.55%，合計(jì)占比89.73%，較去年同期提升14.16個(gè)百分點(diǎn)。

“資產(chǎn)支持證券、可轉(zhuǎn)債一直是民營(yíng)企業(yè)信用債融資的主要品種?！必?cái)達(dá)證券企業(yè)融資部總經(jīng)理彭紅娟在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，一方面，是由于這兩種融資工具能夠一定程度降低投資民企信用債風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)支持證券依托穩(wěn)定現(xiàn)金流而創(chuàng)設(shè)，并配套有資產(chǎn)真實(shí)出售、專戶管理等風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，而可轉(zhuǎn)債附有股權(quán)屬性，本身具有較穩(wěn)定的特定投資人群體；另一方面，是由于發(fā)行主體特點(diǎn)所致，資產(chǎn)支持證券中，民企消費(fèi)金融、租賃、汽車出行行業(yè)是發(fā)行主力軍，且這些基礎(chǔ)資產(chǎn)往往集中度低、標(biāo)準(zhǔn)化程度高，具備證券化的天然優(yōu)勢(shì)。以民企交易所ABS為例統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)多元消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)行規(guī)模達(dá)到370.07億元，占ABS總規(guī)模的53.06%。

針對(duì)今年民企債券融資規(guī)模下降，彭紅娟認(rèn)為，主要有三方面原因，一是具備發(fā)行條件的主體數(shù)量減少，民企公司債的發(fā)行人主要為房地產(chǎn)企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)，受行業(yè)調(diào)整影響，導(dǎo)致能發(fā)債的企業(yè)減少；二是機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可度下降，近年來(lái)債券市場(chǎng)違約率有所提升，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者在投資端產(chǎn)生規(guī)避情緒；三是民營(yíng)企業(yè)對(duì)債券資金的依賴程度下降，近年來(lái)國(guó)家從多渠道支持民企發(fā)展，包括紓困基金、專項(xiàng)貸款、產(chǎn)業(yè)投資基金等，并通過(guò)股權(quán)并購(gòu)、引入戰(zhàn)略投資者等方式進(jìn)行整合，除高周轉(zhuǎn)企業(yè)外，發(fā)行債券并非是民企最重要的融資渠道，對(duì)債券的依賴度相應(yīng)有所下降。

加大支持力度

豐富民企融資工具和品種

“完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機(jī)制”被寫入今年的政府工作報(bào)告。3月27日，證監(jiān)會(huì)表示，進(jìn)一步拓寬民營(yíng)企業(yè)債券融資渠道，增強(qiáng)服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)效，提出七方面舉措。此后，滬深交易所通過(guò)開展市場(chǎng)機(jī)構(gòu)調(diào)研、推進(jìn)債券產(chǎn)品多樣化建設(shè)、支持信用保護(hù)工具創(chuàng)設(shè)等多種方式，加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資支持力度。

5月4日，證監(jiān)會(huì)召開專題會(huì)議，認(rèn)真?zhèn)鬟_(dá)學(xué)習(xí)中央政治局會(huì)議精神時(shí)表示，豐富科技創(chuàng)新公司債、中小企業(yè)增信集合債等債券融資工具和品種。

“科技創(chuàng)新公司債能極大便利民企科技研發(fā)融資；中小企業(yè)增信集合債能夠提高中小企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，降低與投資者之間的信息不對(duì)稱程度，更好滿足各方訴求?！泵髅鞅硎?，豐富債券融資工具和品種，可加強(qiáng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的精準(zhǔn)資金支持，健全民營(yíng)企業(yè)融資增信支持體系和信息披露、違約處置機(jī)制，適當(dāng)?shù)亟档土嗣衿髠l(fā)行門檻，有效拓寬了民企發(fā)債融資渠道。

談及未來(lái)民企債券融資趨勢(shì)，明明表示，下一步，契合中小民企特點(diǎn)的科技創(chuàng)新債、高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債等創(chuàng)新品種，將成為符合條件民企的重要融資工具。而交易所鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)優(yōu)先發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs、類REITs、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化、CMBS等基于資產(chǎn)信用的證券化產(chǎn)品也將在拓寬民企發(fā)債渠道中發(fā)揮重要作用。

彭紅娟表示，當(dāng)前，國(guó)家大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，多次強(qiáng)調(diào)要出臺(tái)更多支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展的政策措施。同時(shí)，監(jiān)管部門、市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)已陸續(xù)通過(guò)創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具的方式為民營(yíng)企業(yè)債券融資提供增信支持，市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)對(duì)民企的增信作用也在逐步體現(xiàn)。未來(lái)，如果推出組合型信用保護(hù)合約業(yè)務(wù)、便利回購(gòu)融資機(jī)制，甚至是適當(dāng)放寬受信用保護(hù)的民營(yíng)企業(yè)債券回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)準(zhǔn)入，將有效激發(fā)民企、機(jī)構(gòu)投資者、主承銷商等市場(chǎng)各方的參與積極性。優(yōu)質(zhì)龍頭民企、科技創(chuàng)新型民企公司債占比或?qū)⒅鸩教嵘?/p>

“與此同時(shí)，民企債券融資有其自身特點(diǎn)，在政策鼓勵(lì)的前提下，市場(chǎng)也期待著監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)更為具體的指引和舉措。”彭紅娟進(jìn)一步表示，如民企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受多方面因素影響，容易產(chǎn)生波動(dòng)，是否可能通過(guò)創(chuàng)新條款設(shè)計(jì)、設(shè)置三方增信，來(lái)降低影響。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)債券融資的盡職調(diào)查、信息披露環(huán)節(jié)更為重要，如何在這一環(huán)節(jié)劃分各機(jī)構(gòu)責(zé)任、如何約束信息披露行為，需要進(jìn)一步明確。此外，如何引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者重新認(rèn)識(shí)民企債券、識(shí)別債券風(fēng)險(xiǎn)，并從中選擇適合的民企債券進(jìn)行投資也是一個(gè)重要課題。（吳曉璐）

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