北交所開市，可喜可賀。北交所的誕生，其意義遠不止幾只個股漲幅巨大熱鬧非凡，而在于多層次資本市場的框架已經(jīng)基本搭建完畢。

現(xiàn)在A股包括了成熟企業(yè)上市的滬深主板，中小微科技和創(chuàng)新企業(yè)上市的創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)型企業(yè)上市的科創(chuàng)板，還有就是門檻更低一點的初創(chuàng)型中小企業(yè)上市的北交所。在注冊制改革全面推開以后，各個層次的企業(yè)直接融資大可對號入座。當然，從交易制度的設(shè)定看，管理層也是用心良苦，主板、創(chuàng)業(yè)板的交易門檻最低也最活躍，畢竟在這里上市的企業(yè)相對成熟;科創(chuàng)板的科技屬性很高，但科技企業(yè)的發(fā)展波折也最大，所以其交易設(shè)置了不低的門檻;北交所的上市企業(yè)很多是初創(chuàng)型企業(yè)，發(fā)展前景更具不可預測，所以門檻更高，雖然“硬門檻”和科創(chuàng)板差不多，但科創(chuàng)板可以兩融交易，還可以進入滬股通和深股通，北交所暫時還沒有這個便利。

今天討論的重點，不是這幾個板的交易制度，而是既然多層次資本市場的框架已經(jīng)搭建完畢，是不是該往里面填充“硬核”內(nèi)容了，中國資本市場是不是該承接降低全社會間接融資比重太高，財務成本過重的問題了。

很長一段時間以來，中國資本市場都在“摸著石頭過河”，進行各種“打補丁”式的改革。比如股權(quán)分置改革，注冊制IPO改革，多層次市場建設(shè)改革等等，到目前為止，這些基礎(chǔ)制度改革已告一段落。下一步，應該逐步提升上市公司質(zhì)量，完善資本市場的市場化屬性，暢通社會資金與資本市場之間的鏈接渠道。改革與發(fā)展的最終目的，是讓中國資本市場真正成為承接流動性的全新蓄水池，釋放房地產(chǎn)市場龐大資金的溢出，成為市場分配資產(chǎn)要素的主渠道。

所謂“兵馬未動糧草先行”，現(xiàn)在“糧草”基本準備就緒，“兵馬”什么時候行動?直白點說，各個層次的資本市場都準備就緒了，什么時候“雙向放水”填充內(nèi)容提高資本市場質(zhì)量?什么時候A股的“橫向擴容”與“縱向發(fā)展”能同步進行?現(xiàn)在很多人擔心的是，多層次資本市場建設(shè)完成以后只是“橫向擴容”，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所的IPO不斷，而長期投資資金卻后繼乏力。資本市場的成立初衷就是擴大直接融資比重，降低全社會的財務成本，這沒錯，但資本市場的投資功能也必須體現(xiàn)，這就是“縱向發(fā)展”。在M2(廣義貨幣發(fā)行)、GDP和銀行存款總額不斷增長的情況下，適度放松對股價與估值的管制，營造健康發(fā)展的牛市，推動全社會資金從正規(guī)渠道源源不斷地進入資本市場，產(chǎn)生巨大的財富效應，從而更多地接納上市公司IPO，讓市場發(fā)現(xiàn)價格，從而實現(xiàn)資本市場分配資產(chǎn)要素的基本功能。

很多人擔心“縱向發(fā)展”會產(chǎn)生價格泡沫，但未來M2會繼續(xù)增長，這些多出來的流動性是繼續(xù)進入已經(jīng)達到400萬億市值的房地市場“內(nèi)卷”，還是該源源不斷地進入只有80萬億市值的資本市場?是該有個抉擇了。