江蘇商人劉見10年前在茅臺鎮(zhèn)投資設(shè)立貴州茅臺鎮(zhèn)圣窖酒業(yè)股份有限公司(下稱圣窖酒業(yè))，欲打造一個新的醬酒品牌，沿著醬酒產(chǎn)業(yè)鏈四處出擊，從上游工廠一路布局到酒水交易平臺;雖然左沖右突，圣窖酒業(yè)沒能在茅臺鎮(zhèn)脫穎而出。
而過去一年，圣窖酒業(yè)突然走上了一條快速成名之路，先后傳出與兩家上市公司的聯(lián)姻消息，讓眾興菌業(yè)(002772.SZ)罕見實現(xiàn)六連板。
而且旁觀者發(fā)現(xiàn)，即便圣窖酒業(yè)與眾興菌業(yè)交易告吹，圣窖酒業(yè)的聲名與影響力已經(jīng)站上新臺階，誰也拿不走。
迅速躥紅的圣窖酒業(yè)讓旁觀者生出許多疑問。
言之鑿鑿要去香港上市的圣窖酒業(yè)為什么改旗易幟投向A股懷抱?
圣窖酒業(yè)為什么選擇與酒水毫不沾邊的業(yè)外公司?
如果要找金主，為什么一再選擇小盤子的A股上市公司?
雄心萬丈，收入拮據(jù)
圣窖酒業(yè)官網(wǎng)的一段介紹透露了其愿景：公司隸屬于中國新飛天酒業(yè)集團股份有限公司，將隨集團公司在香港主板整體上市。
作為佐證，記者發(fā)現(xiàn)在2018年9月舉行的“中渝酒交中心‘供應(yīng)鏈平臺’推介會暨圣窖股份2020上市說明會”上，有一段文字稱：為了加快圣窖酒業(yè)的發(fā)展，中國新飛天酒業(yè)集團計劃于2020年在香港主板上市。中國新飛天酒業(yè)集團股份有限公司是2017年11月16日注冊于香港的一家企業(yè)。
中國新飛天酒業(yè)集團董事長劉見，同時也是貴州茅臺鎮(zhèn)圣窖酒業(yè)股份有限公司董事長。
第一財經(jīng)記者查詢愛企查發(fā)現(xiàn)，劉見作為高管、股東、法定代表人的相關(guān)公司有10余家，既有圣窖酒業(yè)這樣的生產(chǎn)企業(yè)，也包括仁懷市皓輝收儲有限公司和中渝國際酒業(yè)交易中心有限公司等，貫穿了酒水產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)、收儲、交易等上下游環(huán)節(jié)，這樣的布局表明掌舵者野心勃勃，所圖非小。
在圣窖酒業(yè)上海體驗店里，陳列柜上有兩句大字題詞：讓茅臺醬酒走進平常人家，使老百姓喝得起健康好酒。
圣窖酒業(yè)有雄心，這也意味著需要大量的投資。
此前行業(yè)內(nèi)曾估算，茅臺產(chǎn)區(qū)1萬噸醬酒的基建+生產(chǎn)儲存需要的成本達30億元。
劉見收購圣窖酒業(yè)后曾進行了4次增資，最大規(guī)模的一次是在2018年12月29日，將注冊資本增加值14400萬元，實收資本從600萬元增加至14400萬元，其中劉見以實物(酒類資產(chǎn))認繳注冊資本13730.50萬元。
2018年12月21日上海仟一資產(chǎn)評估有限公司出具《劉見先生委托酒類資產(chǎn)實物出資項目評估報告》(滬仟一評報字(2018)第Z570號)，確認股東劉見委估酒類資產(chǎn)的評估值為19465.18萬元。
建酒廠只是萬里長征走完第一步，要把品牌打響需要各種營銷，需要建渠道，花錢的項目一個接著一個。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局意味著加速燒錢。
收入?yún)s并不給力。
企查查數(shù)據(jù)顯示，2013年到2016年，圣窖酒業(yè)的營業(yè)總收入為0.43萬元、19.43萬元、22萬元、4.41萬元，2017年開始選擇不再公示。
根據(jù)園城黃金和眾興菌業(yè)公布的圣窖酒業(yè)的最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，2018年、2019年、2020年，圣窖酒業(yè)的營收分別為81.09萬元、2833.12萬元、5739.64萬元。2021年一季度，圣窖酒業(yè)收入1575萬元。
可以看到，2019年圣窖酒業(yè)的營收與2018年相比暴增30倍以上，這樣的增速令人瞠目結(jié)舌。
即便業(yè)績暴增，2020年和2021年一季度圣窖酒業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額僅為421.13萬元和16.68萬元。
根據(jù)聯(lián)交所香港主板市場上市要求，對企業(yè)的盈利和收入規(guī)模有明確的最低門檻，而從已公布的圣窖酒業(yè)的收入情況看，要實現(xiàn)上市難度不小。
圣窖酒業(yè)缺錢并不是秘密，去年園城黃金披露收購預(yù)案時公告稱：隨著銷售規(guī)模的擴大，標的公司(圣窖酒業(yè)，記者注)基酒存儲、產(chǎn)能擴張、新品研發(fā)和營銷網(wǎng)絡(luò)拓展等業(yè)務(wù)領(lǐng)域都需要投入大量資金，而目前標的公司的資金來源主要是銀行貸款和自有資金，融資數(shù)額有限，融資渠道較為單一。
找個有錢人嫁了是圣窖酒業(yè)的現(xiàn)實選擇。
只愛陌生人
飛天茅臺酒和股票都一飛沖天后，醬酒日益升溫，越來越多的業(yè)外資本開始關(guān)注醬酒企業(yè)，市場上不斷傳出醬酒企業(yè)被收購的消息，一張醬酒生產(chǎn)許可證甚至炒高至近2000萬。
第一財經(jīng)此前報道，圣窖酒業(yè)雖然沒有脫穎而出，產(chǎn)能規(guī)模在茅臺鎮(zhèn)仍算中大型酒廠，在2021年初一份非官方的醬酒企業(yè)排名中，其位列茅臺鎮(zhèn)酒企第79名。
圣窖酒業(yè)要嫁人，并非沒得挑，但是圣窖酒業(yè)的選擇也令人大跌眼鏡。去年曝光的園城黃金，主要從事金托管業(yè)務(wù)和貿(mào)易，與圣窖酒業(yè)的主營業(yè)務(wù)八竿子打不著，太多說不清道不明的問題，最終無疾而終。
此次要收購圣窖酒業(yè)的眾興菌業(yè)，主營金針菇，雖然可以做白酒的下酒菜，但是研發(fā)、生產(chǎn)、銷售彼此格格不入，難以產(chǎn)生合力。
而且，圣窖酒業(yè)前后兩度牽手的對象都是A股小盤子公司。6月28日收市，即便創(chuàng)紀錄實現(xiàn)六連板，眾興菌業(yè)市值只有57億元;而去年欲收購圣窖酒業(yè)的園城黃金現(xiàn)在已變成“*ST園城”，市值只有10億元出頭。
A股數(shù)千家上市公司，比眾興菌業(yè)、*ST園城有錢的比比皆是。
圣窖酒業(yè)急于嫁給行業(yè)外上市公司而且是中小型上市公司的做法耐人尋味。
白酒分析師蔡學(xué)飛告訴第一財經(jīng)記者，圣窖股份連續(xù)出售的背后，或是所有人急于套現(xiàn)。現(xiàn)在茅臺鎮(zhèn)的酒企正進入高位套現(xiàn)的窗口期，特別是目前茅臺鎮(zhèn)的土地十分緊缺，資本又很活躍，很多茅臺鎮(zhèn)本地的酒企前期都有大量的基礎(chǔ)設(shè)施投入，并且每年投糧釀造成本也是一項沉重的經(jīng)濟負擔(dān)，高位變現(xiàn)或更現(xiàn)實。
一些分析人士對于眾興菌業(yè)收購一家如此規(guī)模的醬酒企業(yè)的前景并不看好。
雖然當(dāng)下國內(nèi)醬酒熱不斷升溫，但從企業(yè)規(guī)模和品牌知名度上看，圣窖酒業(yè)在行業(yè)中并不算“頭部”。
醬酒專家權(quán)圖此前在行業(yè)論壇上表示，醬酒的發(fā)展模式會和濃香型接近，最終市場會走向集中化、品牌化。目前醬酒行業(yè)品牌已經(jīng)形成“1+2+8+N”的陣容體系，三年后部分競爭性市場即將出現(xiàn)，品牌集中度已經(jīng)出現(xiàn)，未來這一千家醬酒企業(yè)一定會減少到一百家，一百家主流的醬酒企業(yè)可能會到十家，品牌是醬酒下半場最大的競爭要素。沒有能力做品牌的企業(yè)一定會在未來八到十年之內(nèi)被淘汰掉。
而香頌資本執(zhí)行董事沈萌也告訴第一財經(jīng)記者，白酒行業(yè)目前在國內(nèi)的格局基本固化，業(yè)外的中小型上市公司想通過跨界做好白酒業(yè)務(wù)，難度非常大，況且本身標的公司缺乏成長的空間。
在沈萌看來，或許圣窖酒業(yè)如此受歡迎或還有其他方面的可能性，如果是為了蹭經(jīng)久不衰的白酒熱度，在二級市場炒股價，或許還有機會;此外，也不排除炒作股價之外，還有一些借著收購進行的利益交易的可能性。
無論外界怎么看，眾興菌業(yè)頗有自知之明，明確了這樁交易如果成功，自己只是扮演金主的角色，其在公告中聲稱：根據(jù)計劃，眾興菌業(yè)收購?fù)瓿珊髮⒉辉倥扇コ墒斓陌拙菩袠I(yè)人才(包括生產(chǎn)技術(shù)人員和銷售人員等)，只派出有關(guān)管理人員，整個生產(chǎn)經(jīng)營將繼續(xù)沿用圣窖酒業(yè)原有的生產(chǎn)團隊和銷售團隊。業(yè)務(wù)整合方面，眾興菌業(yè)將一方面加強在業(yè)務(wù)體系、組織結(jié)構(gòu)及管理流程等方面的整合，完全按照上市公司的要求規(guī)范運作;另一方面將加大對圣窖酒業(yè)的資金支持力度，確保其已經(jīng)政府批準的擴產(chǎn)項目盡快實施完畢并投產(chǎn)。
