盡管圍繞埃隆·馬斯克(Elon Musk)和他的智慧結(jié)晶特斯拉公司(Tesla Inc。)的戲劇性事件頻頻登上媒體頭條，但投資者今年的耐心收獲了豐厚回報。

隨著本月加入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，特斯拉已經(jīng)成熟為藍(lán)籌股，接下來的事情可能會歸結(jié)為幾個簡單的問題：特斯拉到底是哪種類型的公司?股票應(yīng)該如何估值?不過，華爾街給出的答案截然不同，高盛(Goldman Sachs)的目標(biāo)價為780美元，摩根大通(JPMorgan Chase)的目標(biāo)價為90美元。

對沖基金經(jīng)理吉姆·查諾斯(Jim Chanos)本月早些時候?qū)ε聿╇娨暸_表示，“這是人們愿意相信的埃隆·馬斯克所兜售的東西。”

當(dāng)然，接受馬斯克想法的投資者在這只股票上做得比查諾斯好得多，查諾斯說，他最近減少了在他的公司Kynikos Associates持有了五年的特斯拉“痛苦”空頭頭寸的規(guī)模。這家電動汽車制造商目前已連續(xù)五個季度盈利，今年股價上漲逾7倍，自2010年首次公開募股(IPO)以來，回報率高達(dá)近18,000%。

那些相信馬斯克改造百年汽車行業(yè)愿景并堅持多年的投資者，不得不回顧過去的生產(chǎn)問題、交付失誤、不斷上升的虧損、波動的股票走勢，以及一位不穩(wěn)定的首席執(zhí)行官容易在推特上陷入麻煩。

然而，隨著對這家將在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)占據(jù)最高權(quán)重之一的公司的審查加劇，投資者正努力理解這家汽車制造商，它的股價遠(yuǎn)高于通常只有商業(yè)模式截然不同的科技公司才能享受的高估值。特斯拉的股票目前的市盈率接近1000倍，相比之下，通用汽車公司的市盈率僅為14倍，紐約證交所FANG+指數(shù)的市盈率為54倍。

這就是困境所在。特斯拉是汽車制造商嗎?還是科技公司?還是兩者的某種融合?該公司計劃今年交付約50萬輛汽車，比去年增長36%，但低于2019年實現(xiàn)的50%的增長。華爾街分析師估計，今年收入將增長26%，2021年進(jìn)一步加速，然后在2022年逐漸減少。

過去兩年，對2020年和2021年收益的估計幾乎沒有變化。

然而，最樂觀的分析師和投資者表示，出售汽車只是特斯拉眾多潛在努力之一。主動型交易所交易基金(ETF)方舟投資管理公司(Ark Investment Management)是該股的股東和最狂熱的看漲者之一，在該公司8月5日以1比5的價格進(jìn)行股票分割之前，該公司估計其股價到2024年將達(dá)到7000美元。這一計算假設(shè)特斯拉不僅會使電動汽車比傳統(tǒng)的內(nèi)燃機汽車效率更高，而且還會運營一個完全自動駕駛的出租車網(wǎng)絡(luò)。

現(xiàn)在，特斯拉不僅是世界上市值最大的汽車制造商，它的價值超過了通用汽車、福特汽車公司、豐田汽車公司、大眾汽車公司和寶馬公司的總和，這就引出了一個問題：投資者對這家公司的估值到底如何?

馬斯克本人在5月份曾表示，特斯拉的股價“太高了”，本月早些時候，他警告員工，如果投資者在任何時候得出結(jié)論認(rèn)為，特斯拉無法實現(xiàn)他們預(yù)期的未來利潤，該股可能會“像蛋奶酥一樣被壓在大錘下”。特斯拉沒有回應(yīng)就這篇文章置評的請求。

以下是兩位華爾街主要分析師對特斯拉公司估值的采訪摘錄。摩根士丹利的亞當(dāng)·喬納斯(Adam Jonas)對該股的評級相當(dāng)于買入的評級，目標(biāo)價為540美元，比當(dāng)前價格低近70美元。與此同時，摩根大通(JPMorgan)的瑞安·布林克曼(Ryan Brinkman)將其評級為相當(dāng)于賣出，目標(biāo)為90美元。

*采訪摩根士丹利分析師亞當(dāng)·喬納斯*

如何看待特斯拉目前的市值，如何對股票估值?

特斯拉是汽車公司，就像蘋果是電話公司一樣。隨著汽車與互聯(lián)網(wǎng)的連接，這開辟了許多其他潛在的市場，這些市場在歷史上從未對汽車公司開放，甚至在今天——從大多數(shù)汽車公司設(shè)計汽車的方式來看——這些市場仍然對他們不開放。特斯拉讓人們不再僅僅通過出售的汽車數(shù)量和價格來評估和分析公司，而是考慮到已安裝的用戶群以及向這些用戶提供的軟件和內(nèi)容服務(wù)。在這個過程中，它讓你不再將特斯拉與汽車公司進(jìn)行比較，而是應(yīng)該與軟件即服務(wù)公司進(jìn)行比較。在我們540美元的價格目標(biāo)中，254美元屬于核心汽車制造業(yè)務(wù)，154美元屬于網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)務(wù)機會，58美元屬于成為第三方電池和動力總成供應(yīng)商的潛力，38美元屬于移動和拼車業(yè)務(wù)機會，25美元屬于保險和能源業(yè)務(wù)。

你認(rèn)為特斯拉配得上目前的估值，還是股價上漲過快?

從數(shù)量級來看，它很大程度上值得估值。但隨著故事發(fā)展得像特斯拉一樣快，投資者很少表達(dá)這種觀點，這只股票的交易肯定會超過任何分析師或投資者的公允價值估計。蘋果過去被認(rèn)為是市盈率15倍的昂貴產(chǎn)品，現(xiàn)在被認(rèn)為是市盈率30倍的廉價產(chǎn)品。當(dāng)你改變敘述，改變你的商業(yè)模式，從銷售設(shè)備和硬件到包括平臺粘性，都會發(fā)生這種情況。

對于那些想知道是否在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上市前購買特斯拉的投資者，你有什么建議?

我根本沒有在我的估價中包含任何標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)包含的含義。

對于特斯拉來說，哪家或哪些公司可以成為很好的比較?

它無法與汽車公司相比?？梢园烟厮估醋鱁SG或氣候變化創(chuàng)新ETF。在能源業(yè)務(wù)方面，我們看的是太陽能公司;對于汽車業(yè)務(wù)，你可以看看蘋果公司;當(dāng)它增長很快的時候，看的是太陽能電池板的估值，在服務(wù)業(yè)務(wù)方面，我們看SaaS公司。

*采訪摩根大通分析師瑞安·布林克曼*

如何看待特斯拉這個公司，你對股票的估值如何?

在一天結(jié)束時，投資價值是其未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。當(dāng)我們試圖對特斯拉目前的市值進(jìn)行逆向工程，以了解其中可能包含哪些假設(shè)時，我們發(fā)現(xiàn)它需要很難想象的收入和利潤。特斯拉現(xiàn)在的估值是豐田和大眾加起來的近兩倍，但這兩家公司去年總共售出了2200萬輛汽車。他們創(chuàng)造了400億美元的稅前收益。那么，特斯拉的增長速度會達(dá)到當(dāng)今世界上兩大汽車制造商收入總和的兩倍嗎?。。。類似這樣的東西實際上可以嵌入股票中。我們的股價目標(biāo)是90美元，這仍然意味著特斯拉的市值大于通用汽車。與當(dāng)前股價相比，這只是一個較低的價格目標(biāo)。通用今天賣600萬輛，特斯拉賣50萬輛。然而，人們的感覺是，我對這家公司的看法如此悲觀。我認(rèn)為我對特斯拉的悲觀看法只是相對于市場對該公司的超級熱情的看法。

你認(rèn)為特斯拉配得上目前的估值，還是股價上漲過快?

這只股票顯然上漲得太快了。我認(rèn)為這家公司在未來會變得非常大，但他們需要增長得更多才能證明當(dāng)前的股價是合理的。投資者應(yīng)該做好股價下跌的準(zhǔn)備，而不是升值，盡管公司規(guī)模越來越大，利潤也越來越大，但這種情況還是會發(fā)生。因為這不是他們能否翻倍或三倍的問題，因為他們需要做的遠(yuǎn)不止這些。

對于那些想知道是否在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上市前購買特斯拉的投資者，你有什么建議?

我會要求他們從當(dāng)前的股價中得出基本面的觀點，并嘗試思考股價中可能已經(jīng)包含的未來單位數(shù)量、收入和利潤估計，并真正問問自己是否認(rèn)為這些假設(shè)合理和可能。如果他們真的覺得有可能，那么他們可以在這個價位買入。但也許通過首先進(jìn)行分析，他們會像我一樣，開始相信股票的估值已經(jīng)脫離了基本面。至少，特斯拉的潛在新投資者應(yīng)該明白，目前有一股投機熱潮，該股受到情緒和心理的嚴(yán)重影響，因此必然會非常波動。