??話(huà)不多說(shuō)，先看三張圖：
九安醫(yī)療、英科醫(yī)療、中國(guó)生物醫(yī)藥（持有科興15.03%的股份）這三家公司有個(gè)共同點(diǎn)：疫情開(kāi)始之后利潤(rùn)暴增。背后的原因也簡(jiǎn)單粗暴，分別是抗原自測(cè)盒、防疫物資、新冠疫苗。
大宗商品、航運(yùn)、疫苗等醫(yī)療用品，可能是全球大流行中為數(shù)不多受益的行業(yè)，加之醫(yī)療行業(yè)和疫情起伏息息相關(guān)，他們之中的造富神話(huà)，也在資本市場(chǎng)上一個(gè)接一個(gè)的上演著。
九安醫(yī)療因?yàn)樽罱目乖詼y(cè)盒走進(jìn)了大眾視野，但老股民可能都知道，這家公司有多擅長(zhǎng)“抓風(fēng)口”。
這家公司成立于1995年，其創(chuàng)始人劉毅發(fā)現(xiàn)一些三高患者經(jīng)常跑醫(yī)院測(cè)血壓，但血壓計(jì)、血糖儀之類(lèi)的東西功能其實(shí)非常簡(jiǎn)單，只是操作比較復(fù)雜。于是，劉毅開(kāi)始主攻醫(yī)療器械的“家用化”產(chǎn)品，但由于這類(lèi)產(chǎn)品并沒(méi)有什么技術(shù)壁壘，公司一直都處在一個(gè)不溫不火的狀況。
直到智能手機(jī)問(wèn)世，人們的日常生活基本上就是由“吃飯睡覺(jué)玩手機(jī)”組成，劉毅轉(zhuǎn)念一想，本來(lái)我們就是為了便民而制作的產(chǎn)品，何不讓它更方便一點(diǎn)，直接搬到手機(jī)上？
于是，九安醫(yī)療的主營(yíng)業(yè)務(wù)搖身一變，成為了在當(dāng)時(shí)堪比元宇宙的新潮概念——互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，也就是能通過(guò)可穿戴設(shè)備記錄血壓血糖等指標(biāo)了。2010年前后，時(shí)值iPhone4熱銷(xiāo)，九安一度借iHealth這個(gè)品牌與蘋(píng)果合作，推出與iPhone相連的移動(dòng)互聯(lián)血壓計(jì)，一舉躋身蘋(píng)果概念股。
不過(guò)iHealth這個(gè)品牌銷(xiāo)售基本都在美國(guó)，品牌知名度也都在蘋(píng)果的大本營(yíng)美國(guó)。在同一時(shí)期的國(guó)內(nèi)，九安只留下了一波教科書(shū)級(jí)別的追風(fēng)口，在2013年那樣的熊市里，你如果沒(méi)有炒過(guò)九安醫(yī)療，都不好意思說(shuō)自己是股民。
但在風(fēng)口和概念炒過(guò)一輪之后，廣大股民發(fā)現(xiàn)九安賣(mài)的還是那些產(chǎn)品，但利潤(rùn)是越來(lái)越少了。于是到了2015年的“關(guān)燈吃面”時(shí)刻，九安完全無(wú)力還手。隨后，這家公司在二級(jí)市場(chǎng)重歸寂靜，直到2020年疫情出現(xiàn)。
疫情剛剛出現(xiàn)時(shí)，健康碼、行程碼和全員核酸這些“防疫基礎(chǔ)設(shè)施”都還不完善，防疫主要還是靠測(cè)體溫。在當(dāng)時(shí)很多地方的復(fù)工復(fù)產(chǎn)的政策文件里，都會(huì)有這樣一條：各單位必須配備足夠數(shù)量的額溫槍?zhuān)詡潴w溫檢測(cè)使用。
在疫情之前，額溫槍是一個(gè)非常非常小的市場(chǎng)，畢竟應(yīng)用的場(chǎng)景就那么多，需求也非常穩(wěn)定。2019年之前，國(guó)內(nèi)手持紅外體溫計(jì)的年產(chǎn)量一直在20萬(wàn)把至30萬(wàn)把之間，但疫情出現(xiàn)后，這個(gè)數(shù)量還不夠一個(gè)省用的。缺少額溫槍?zhuān)钩蔀榱似髽I(yè)復(fù)工的阻礙之一。
這個(gè)時(shí)候，沉寂許久的九安醫(yī)療站了出來(lái)。
2020年3月，九安醫(yī)療就實(shí)現(xiàn)了日產(chǎn)一萬(wàn)把的額溫槍產(chǎn)能，一個(gè)月就追上了原來(lái)全國(guó)一年的產(chǎn)量。這種大規(guī)模的生產(chǎn)制造能力，基本上是中國(guó)的傳統(tǒng)藝能，但很快，九安的額溫槍遭到了紅外測(cè)溫?cái)z像頭的降維打擊。
相比額溫槍?zhuān)瑪z像頭裝上去就能用幾年，而且保安連手都不用抬了，在二級(jí)市場(chǎng)過(guò)了把癮的九安醫(yī)療再度沉寂。但到了2021年，九安悄咪咪的搞了一波大動(dòng)作——抗原自測(cè)盒。
制造工藝簡(jiǎn)單、檢測(cè)流程便捷、居民易于操作，美國(guó)政府馬上送上了一筆總額17.75億的訂單。相比額溫槍和血糖儀，自測(cè)盒的生意可比之前兩個(gè)香太多了，一是海外的利潤(rùn)實(shí)在是太高了；二是由于和FDA走得近，九安率先拿到了海外牌照。
自測(cè)盒有多賺錢(qián)——當(dāng)前，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)抗原檢測(cè)試劑盒的原材料成本約在2-3元人民幣/人份，按照九安醫(yī)療1月公告與美國(guó)陸軍合約管理指揮部ACC的合同，約合為5.1美元/人份（32元人民幣），亞馬遜賣(mài)9美元/人份（57元人民幣），從九安的售價(jià)推測(cè)，利潤(rùn)率可達(dá)到80%-90%。
美國(guó)的疫情什么樣，需求有多旺盛，大家都清楚。更重要的是，美國(guó)沒(méi)有集采。
九安自測(cè)盒賣(mài)斷貨了
G端業(yè)務(wù)如火如荼，C端也沒(méi)落下——在美國(guó)人眼里，九安不是在A股追風(fēng)口的公司，而是跟iPhone搞過(guò)聯(lián)名的iHealth，不買(mǎi)它買(mǎi)誰(shuí)？雖然九安的自測(cè)盒15分鐘才出結(jié)果，但依然霸榜亞馬遜。
如此高的利潤(rùn)，如此低的門(mén)檻，這種生意自然誰(shuí)都想做。緊隨九安之后獲批的東方生物，背靠著西門(mén)子這個(gè)世界500強(qiáng)巨頭，還有著日產(chǎn)1800萬(wàn)份的產(chǎn)能。更別說(shuō)當(dāng)時(shí)東方生物在取得FDA授權(quán)的第二天，就完成了美國(guó)政府白名單備案，這GR能力無(wú)需質(zhì)疑。
也難怪市場(chǎng)傳言，東方生物未來(lái)可能成為美國(guó)的主供應(yīng)商。但反過(guò)頭來(lái)看估值只有五倍左右，唯一的區(qū)別，可能就是做不做國(guó)內(nèi)市場(chǎng)了。
另一家公司英科醫(yī)療，既可以歸結(jié)為運(yùn)氣，也可以說(shuō)是董事長(zhǎng)劉方毅敢賭。
英科醫(yī)療的核心產(chǎn)品是各類(lèi)高端醫(yī)用手套。和九安的額溫槍一樣，醫(yī)用手套在疫情前也是一個(gè)非常小的市場(chǎng)，基本都是各大醫(yī)院采購(gòu)——和口罩非常類(lèi)似。
但相比口罩幾天時(shí)間就能在小作坊里建起產(chǎn)線(xiàn)，手套產(chǎn)線(xiàn)動(dòng)輒百萬(wàn)的投入，以及12-18個(gè)月的投產(chǎn)時(shí)間，產(chǎn)業(yè)集中度高了很多。疫情前，全球主要的產(chǎn)能除了英科醫(yī)療，就是同在國(guó)內(nèi)的藍(lán)帆醫(yī)療和馬來(lái)西亞的Top Glove等八家企業(yè)。
而為什么說(shuō)英科的運(yùn)氣實(shí)在太好，一靠劉方毅敢擴(kuò)產(chǎn)，二靠同行襯托。
2017年英科醫(yī)療在A股遞交招股書(shū)，總計(jì)募集6.3億元資金中，5.3億用于擴(kuò)充各類(lèi)手套產(chǎn)能，擴(kuò)產(chǎn)量達(dá)到58.8億只。當(dāng)時(shí)英科的年產(chǎn)能不過(guò)100億只左右，幾乎可以說(shuō)是all in手套了。
按照12-18個(gè)月的產(chǎn)能建設(shè)時(shí)間來(lái)計(jì)算，從英科拿到資金開(kāi)始擴(kuò)建，到正式生產(chǎn)，正好是在2019年。隨后，新冠疫情在2020年初爆發(fā)，一把豪賭，股價(jià)翻了20倍，進(jìn)入千億市值俱樂(lè)部。
而同一時(shí)期，和英科分庭抗禮的手套巨頭藍(lán)帆醫(yī)療，在疫情前轉(zhuǎn)型去做支架了，直接納入集采名單。馬拉西亞的Top Glove則因?yàn)橐咔橛绊懲．a(chǎn)，錯(cuò)過(guò)了手套最高價(jià)的出貨機(jī)會(huì)。
疫情突然爆發(fā)，全球手套需求突發(fā)性激增，價(jià)格飛漲，出口價(jià)格在2021年3月達(dá)到巔峰，相較2020年1月，單價(jià)將近翻了三倍。
單看美國(guó)售價(jià)——2020年3月初，美國(guó)英科醫(yī)療的丁腈手套大概在80美元一箱左右，PVC手套大概在30~32美元一箱，到了5月份，整個(gè)手套行業(yè)的丁腈手套缺貨嚴(yán)重，英科醫(yī)療的丁腈手套已經(jīng)漲到了135美元。
2020年，英科醫(yī)療歸母凈利潤(rùn)70億元，同比增長(zhǎng)3829%。
隨后，劉方毅選擇繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。截止2019年末，英科手套年產(chǎn)能約為190億只，但現(xiàn)有項(xiàng)目全部落成后產(chǎn)能將達(dá)到2560億只，截至2021年底，年產(chǎn)能接近750億只。
與激增的手套價(jià)格相對(duì)應(yīng)的是手套制造商的普遍擴(kuò)產(chǎn)，馬來(lái)西亞和中國(guó)的八家頭部企業(yè)，2020年合計(jì)年產(chǎn)能大約2700億只，而2020年3至7月，全球疫情已在較為嚴(yán)峻之時(shí)，丁腈手套平均單月需求量約90億只，按這個(gè)數(shù)字計(jì)算，一年也不過(guò)1080億只的需求。
而英科一家未來(lái)產(chǎn)能就接近這八家頭部企業(yè)2020年產(chǎn)能之和。
因此，手套的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)在不在于產(chǎn)能，而是在于如何能用最低的成本去賣(mài)到最高的價(jià)格。當(dāng)前，英科的成本已經(jīng)做到了全球最低，憑借的就是中國(guó)的傳統(tǒng)制造業(yè)藝能——產(chǎn)線(xiàn)布局、精細(xì)化生產(chǎn)、低人力成本，又是一個(gè)中國(guó)制造業(yè)的經(jīng)典打法。
什么叫正宗的賭性堅(jiān)強(qiáng)？
如果說(shuō)前兩家公司多少有運(yùn)氣的成分，那么科興算是一步一個(gè)腳印走出來(lái)的。
科興疫苗的主體——北京科興中維生物技術(shù)有限公司，原本歸美股上市公司科興生物所有，但甲肝滅活疫苗什么的一直沒(méi)有太大起色，從2015年到2019年，公司一直是虧損狀態(tài)。2020年，中國(guó)生物制藥以5.15億美元的代價(jià)拿到了其15.03%的股份，所以，科興的凈利潤(rùn)得以在中國(guó)生物制藥的報(bào)表中體現(xiàn)。
2021年，科興凈利潤(rùn)907億元。
科興的利潤(rùn)來(lái)源大家都知道：它是WHO認(rèn)證的第七款疫苗，供給全球70余個(gè)國(guó)家使用。
截至目前，我國(guó)已經(jīng)接種32億劑次，總支出達(dá)到了1200億元，平均每劑疫苗的價(jià)格是37.5元——不過(guò)，這個(gè)價(jià)格是醫(yī)保局拿到的價(jià)格。如果按科興全球27億只的供應(yīng)量計(jì)算，平均每劑疫苗凈賺33.5元。
反觀國(guó)內(nèi)疫苗的五家公司，康希諾、智飛生物、康泰生物的2021年凈利潤(rùn)分別為19.14億元、102億元、12.8億元，遠(yuǎn)不及科興，唯獨(dú)能與之抗衡的是國(guó)藥中生，雖然未上市，但有數(shù)據(jù)顯示其全球供應(yīng)量與科興都在27億只左右。
能拿到這么多的訂單，歸根結(jié)底還是科興的研發(fā)實(shí)力足夠強(qiáng)勁，在這場(chǎng)疫苗競(jìng)賽上交卷交的早。
這三家公司雖然身處不同的細(xì)分領(lǐng)域，但其增長(zhǎng)的邏輯本質(zhì)上是相通的：一個(gè)原本非常穩(wěn)定的供給側(cè)，突然遭遇了被疫情迅速擴(kuò)大的需求側(cè)，供需之間巨大的落差，創(chuàng)造了三個(gè)商業(yè)層面的造富神話(huà)。這種現(xiàn)象其實(shí)很類(lèi)似于A股海王中遠(yuǎn)?？兀谝咔橐l(fā)的種種連鎖反應(yīng)中，被動(dòng)的成為了疫情的受益者。
動(dòng)輒百億甚至數(shù)百億的利潤(rùn)的確羨煞旁人，但我們也沒(méi)必要對(duì)這些公司發(fā)動(dòng)什么指責(zé)，畢竟九安當(dāng)年做iHealth的時(shí)候、英科上市擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)候、科興招募頂尖醫(yī)藥專(zhuān)家的時(shí)候，都不可能預(yù)見(jiàn)到席卷全球的疫情，更不會(huì)料想到自己在其中扮演的角色了。
而當(dāng)疫情真正來(lái)臨時(shí)，手套、疫苗、自測(cè)盒與千千萬(wàn)萬(wàn)戰(zhàn)斗在一線(xiàn)的醫(yī)務(wù)工作者一樣，在病毒面前組成了一道不屈的防線(xiàn)。
相比之下，另一家剛上熱搜的制藥公司，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的歸母凈利潤(rùn)在13億元左右，還不及前面三位一個(gè)季度賺的錢(qián)。考慮到集采價(jià)格就兩塊多一袋，就輕點(diǎn)罵吧。
[1] 九安醫(yī)療年度報(bào)告、招股說(shuō)明書(shū)
[2] 英科醫(yī)療年度報(bào)告、招股說(shuō)明書(shū)
[3] 科興生物年度報(bào)告
[4] 中國(guó)生物制藥年度報(bào)告
