文｜董潔 編輯｜喬芊
全球股市一片哀嚎之際，京東頂住壓力送上了一份喜憂參半的四季報(bào)。
財(cái)報(bào)顯示，京東四季度實(shí)現(xiàn)凈收入2759億元人民幣，同比增長23.0%，在整體消費(fèi)不景氣的四季度，該增速超出外界一致預(yù)期。相對比下，阿里四季度營收增速只有10%，而全社會(huì)線上零售大盤四季度增速只有8%。
或許是地緣政治局勢、美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重影響，財(cái)報(bào)一經(jīng)發(fā)布，京東美股的盤前股價(jià)一度跌幅超15%（截至今早收盤，跌幅15.83%），四季度52億的凈虧損被認(rèn)為是罪魁禍?zhǔn)?。但?xì)究來看，四季度京東的運(yùn)營虧損只有3.9億人民幣，雖相比去年同期的5.9億利潤略有下滑，但這是京東繼續(xù)加大物流、供應(yīng)鏈投入的前提下錄得的。
若剔除股權(quán)激勵(lì)、折舊及攤銷以及相關(guān)公允價(jià)值損益，京東Non-GAAP 下的經(jīng)營利潤達(dá)到28億人民幣，遠(yuǎn)好于去年的12億，這也一定程度上證明了京東業(yè)績的抗壓性。
還有一點(diǎn)值得驚喜，財(cái)報(bào)中京東透露了自己2021年全年GMV為3.29萬億，同比增長26.2%，不但超過了營收增速，也超過2020年GMV25.7%的增速。在抖音（據(jù)知情人士透露，寬口徑下抖音電商2021年的GMV已達(dá)到萬億）和快手直播電商的強(qiáng)大沖擊下，京東的GMV增速不但沒有大幅滑坡，反倒穩(wěn)中有進(jìn)。
穩(wěn)定的業(yè)績，也讓京東股價(jià)在哀鴻遍野的股市中表現(xiàn)“穩(wěn)健”。Wind數(shù)據(jù)顯示，京東股價(jià)去年僅下跌約20%，阿里和拼多多的跌幅則分別達(dá)到約50%和70%。
但隱憂同樣存在。過去幾個(gè)季度高速增長的新用戶以及POP業(yè)務(wù)都在本季度失速，原本外界寄希望“二選一”解除后京東可以因此獲益，但短短幾個(gè)季度“紅利”便開始消失，不免讓人擔(dān)心。
詳細(xì)拆解下京東這份四季報(bào)：
四季度京東商品銷售收入達(dá)到1921.9億，同比增長 22.1%。其中，電子產(chǎn)品及家電收入為1409.3億，同比增長21.6%，相比三季度18.8%的增速，反彈明顯。此前市場普遍擔(dān)憂房地產(chǎn)市場不景氣以及限電限產(chǎn)會(huì)對家電品類銷售帶來強(qiáng)壓制，但從實(shí)際效果來看，家電表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。此外，日用百貨收入937.4億，同比增長22.7%，略低于三季度29.4%的增速。
京東四季度收入細(xì)分
凈服務(wù)收入的增長依然平穩(wěn)，四季度該項(xiàng)收入錄得412.3億，同比增長 28.3%，其中，平臺(tái)及廣告服務(wù)收入222.4億，同比增長27.2%，物流和其他服務(wù)收入189.9億，同比增長29.7%。廣告收入增速在本季度下滑比較明顯，上一季度該數(shù)字還是35.2%。
受制于新平臺(tái)崛起對流量打散的影響，廣告主預(yù)算的爭奪更加激烈，京東在抖音、快手、小紅書等平臺(tái)夾擊中不占優(yōu)勢，這或許是廣告收入有所放緩的主因之一。
盡管如此，京東在兩項(xiàng)數(shù)據(jù)（商品和服務(wù)收入）上還是遠(yuǎn)超阿里，后者四季度的客戶管理收入（淘系電商的廣告費(fèi)用和傭金），同比小幅下降1%（Q3增長3%），首次出現(xiàn)負(fù)增長的情況。
但不可否認(rèn)，四季度的消費(fèi)疲軟和供應(yīng)鏈上游價(jià)格上漲還是影響了京東POP平臺(tái)業(yè)務(wù)的增長，本季度京東自營業(yè)務(wù)同比增長27%，POP業(yè)務(wù)同比增長滑落到40%以下，低于上一季度49%的增速。
在上一季度的財(cái)報(bào)會(huì)上京東CFO許冉還表示，“POP業(yè)務(wù)的增長在一定程度上抵消了1P業(yè)務(wù)營收增速下滑的趨勢”，但到了這個(gè)季度，形勢發(fā)生了反轉(zhuǎn)，自營業(yè)務(wù)在經(jīng)濟(jì)疲軟周期下的抗壓性表現(xiàn)的相當(dāng)明顯。
這在阿里最近的動(dòng)作中也能看出端倪。前不久，阿里已經(jīng)開出天貓自營旗艦店，首先從 3C 品類推進(jìn)，這被認(rèn)為是直接對標(biāo)京東的業(yè)務(wù)類型。更早前，阿里將自營業(yè)務(wù)（包含盒馬、銀泰等）作為單獨(dú)的業(yè)務(wù)項(xiàng)在財(cái)報(bào)中披露，這些舉動(dòng)都證明了其發(fā)力自營業(yè)務(wù)的野心，在平臺(tái)業(yè)務(wù)遭遇政策打壓和增長天花板后，阿里也不得不低頭。
但從長遠(yuǎn)看，京東對于商家的吸引力仍在變強(qiáng)，京東集團(tuán)CEO徐雷透露，四季度入駐京東的商家比過去三個(gè)季度還要多。36氪得到的多份會(huì)議紀(jì)要也顯示，由于商家在京東的客單價(jià)相對更高，而京東抽取的傭金等費(fèi)率較低，商家在京東的利潤率是所有線上平臺(tái)中最高的。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)。在消費(fèi)萎靡的四季度，京東零售不含未分配項(xiàng)目的經(jīng)營利潤率達(dá)到了 2.1%，甚至好于去年同期的 1.9%。京東需要做到是，盡量將這一紅利時(shí)間拖長。
如果非要吹毛求疵，本季度3.9億的經(jīng)營虧損、僅1800萬的新增（不及預(yù)期）以及快消品類的失速都是讓部分投資者失望的地方。
而新業(yè)務(wù)又一次成為了京東虧損的主因。本季度京東的新業(yè)務(wù)收入達(dá)82.1億，雖同比增長44%，但虧損也達(dá)到了32.2億，同比擴(kuò)大230%，據(jù)中信證券的預(yù)估，Q3京喜拼拼以及京喜業(yè)務(wù)的單季虧損很可能達(dá)到了20-25億元。
京東四季度收入細(xì)分
短期來看，新業(yè)務(wù)的虧損仍將持續(xù)，尤其是在下沉市場京喜已經(jīng)打出部分天地來后，京東不可能再縮減投入將市場供手讓給競爭對手。
運(yùn)營虧損的另一大罪魁禍?zhǔn)自诠芾碣M(fèi)用。本季度京東該項(xiàng)費(fèi)用同比大增89%達(dá)到了37億，其中包括超21億的股權(quán)激勵(lì)，在環(huán)境如此動(dòng)蕩之下大手筆激勵(lì)管理層無可厚非，但對于處于盈虧平衡點(diǎn)的京東來說這是實(shí)打?qū)嵉某杀就侠邸?/p>
四季度京東的用戶新增同樣不及預(yù)期。此前我們提到，在今年的投資者大會(huì)上，京東曾立下“年活買家新增體量追平去年——一個(gè)億”的目標(biāo)，本季度1800萬的新增用戶雖然勉強(qiáng)幫助京東完成該目標(biāo)，但在有雙11大促、營銷費(fèi)用顯著增加的前提下，用戶數(shù)增長卻低于三季度的2030萬，多少讓人失望。
但好在物流的表現(xiàn)在本季度有所好轉(zhuǎn)——實(shí)現(xiàn)收入304.7億，同比增長27.7%。雖然增速有所放緩，但京東物流的盈利終于轉(zhuǎn)正達(dá)到7.3億，利潤率 2.4%，成為京東“最賺錢”的業(yè)務(wù)——京東零售四季度利潤率 2.1%。
而據(jù)36氪了解，京東物流全資收購德邦的消息即將塵埃落定，2020年底，從京東離職的京東物流前任CEO王振輝，據(jù)悉近期也將低調(diào)回歸，可能接手收購德邦后的整合工作。
截至目前，京東物流已經(jīng)覆蓋六大物流網(wǎng)絡(luò)：倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)、最后一公里配送網(wǎng)絡(luò)、大件網(wǎng)絡(luò)、冷鏈網(wǎng)絡(luò)及跨境網(wǎng)絡(luò)等。其中大件網(wǎng)絡(luò)一直是京東的弱環(huán)。此次收購?fù)瓿珊?，德邦在航空資源、干線網(wǎng)絡(luò)、客戶基礎(chǔ)上的資源，都將完美補(bǔ)充京東物流的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，強(qiáng)化其在B端市場的競爭，并有助于繼續(xù)向供應(yīng)鏈上游延伸業(yè)務(wù)。
更重要的是，這將進(jìn)一步提升京東物流的外部收入。京東物流高管曾表示，2022年外單業(yè)務(wù)需要占據(jù)京東業(yè)務(wù)的50%左右，但2021年全年京東物流完全社會(huì)化收入（并非外部客戶收入）占比只有不到35%，還有很大的提升空間。
綜合來看，本季度的京東在營收、GMV等增速上均高出業(yè)界預(yù)期，但POP業(yè)務(wù)增速以及新增用戶的下滑還是讓人不免擔(dān)心，至于這是短期還是長期，需要京東在接下來幾個(gè)季度給出答案。
關(guān)鍵詞： 同比增長 自營業(yè)務(wù)
