ESG發(fā)展方興未艾，但通常也伴隨著一些雜音，尤其是對(duì)于其產(chǎn)品業(yè)績的擔(dān)憂。ESG基金看起來像一個(gè)悖論：既要通過投資賺錢，又要搞環(huán)保，促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步和改善公司治理，至少短期來看，額外的支出都會(huì)減少企業(yè)的邊際利潤，一些長期的高額利潤，卻往往來自具有上癮性質(zhì)或環(huán)境負(fù)面影響的“邪惡因素”。

可持續(xù)發(fā)展和投資回報(bào)，兩者究竟能否兼得呢?

如果以疫情過后一年的數(shù)據(jù)來看，ESG基金表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾全球市場情報(bào)分析了管理規(guī)模約2.5億美元的26只ESG ETF和共同基金。從2020年3月5日世界衛(wèi)生組織正式宣布新冠疫情暴發(fā)，到2021年3月5日為止，這些基金中的19只跑贏標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，占比達(dá)73%。在此期間，這些表現(xiàn)優(yōu)異的基金凈值增長了27.3%至55%不等。相比之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了27.1% 。

但2021年以來，ESG表現(xiàn)則難以跑贏指數(shù)。“安碩標(biāo)普500ESG遴選ETF”是貝萊德旗下采用ESG標(biāo)準(zhǔn)來投資美國大型股票的指數(shù)基金，其年內(nèi)收益為15.97%，與標(biāo)普500同期表現(xiàn)相差無幾。

如果拉長一點(diǎn)時(shí)間，ESG基金的表現(xiàn)還是能帶來驚喜的。以A股市場的華寶MSCI中國A股國際通ESG基金為例，成立近2年累計(jì)回報(bào)52%，超過了同期滬深300指數(shù)34%的表現(xiàn)。放眼全球，2016年以來MSCI全球ESG領(lǐng)先指數(shù)年化收益率13.6%，高于基準(zhǔn)指數(shù)2.3個(gè)百分點(diǎn);新興市場更為顯著，ESG策略平均年化超額收益達(dá)到5.5個(gè)百分點(diǎn)。

不過，短期資金大量涌入相關(guān)ESG概念，一些熱門股票價(jià)格被推高后，收益反而可能會(huì)走低。最新的一份研究表明，隨著資產(chǎn)涌入ESG股票，相關(guān)業(yè)績表現(xiàn)在近年來有所減弱。從供求關(guān)系上來講，這一邏輯很簡單：為同樣的利潤支付更高的價(jià)格意味著投資者回報(bào)率更低，任何“受歡迎”的資產(chǎn)都是如此。

依據(jù)法國北方高等商業(yè)學(xué)院最新研究，ESG市場正在走向成熟，很快市場將進(jìn)入這樣一個(gè)階段：ESG與業(yè)績之間的關(guān)系將是負(fù)相關(guān)，并可能成為自身成功的受害者。這份研究從3家ESG提供商中發(fā)現(xiàn)2家的數(shù)據(jù)都符合這一規(guī)律。

這份研究認(rèn)為，過去幾年，擁有較高評(píng)級(jí)的公司會(huì)帶來更高的回報(bào)率，這推動(dòng)了相關(guān)投資的大幅增長。但現(xiàn)在市場已經(jīng)處于ESG業(yè)績的拐點(diǎn)，尤其是ESG指標(biāo)中的氣候因素，投資環(huán)境評(píng)級(jí)較高的公司投資者，在兩年多前就會(huì)發(fā)現(xiàn)高評(píng)級(jí)的股票往往表現(xiàn)不佳。

歐洲晨星公司被動(dòng)基金研究部門的分析師拉蒙特指出，隨著資產(chǎn)涌入具有ESG高評(píng)級(jí)股票，相關(guān)回報(bào)近年來有所減弱，ESG標(biāo)簽并不能免除股票的基本市場規(guī)律。不過，由于ESG屬于長期的基本面利好因素，因此可以合理地預(yù)計(jì)，這些股票的長期表現(xiàn)將優(yōu)于市場。

貝萊德也指出，可持續(xù)性投資組合可以給投資者提供更好的長期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)，但在整合ESG進(jìn)入投資流程時(shí)，不同的投資團(tuán)隊(duì)和戰(zhàn)略采取不同的方法。ESG投資應(yīng)該隨著客戶目標(biāo)、投資風(fēng)格、行業(yè)和市場趨勢做出調(diào)整。(中國基金報(bào)記者 姚波)