近期，在A股市場中缺席27年的兩家茶企開始沖刺IPO，其中就包括普洱瀾滄古茶股份有限公司(下稱“瀾滄古茶”)。

中國作為茶的故鄉(xiāng)，中國的茶園面積占世界60%，茶產量占世界40%以上。同時，中國也是全球最大的茶葉消費市場，每年有近5億人飲茶，然而這樣一個巨大的市場，為何缺席A股市場27年?

瀾滄古茶與中國茶葉股份有限公司(下稱“中國茶葉”)的爭相上市，引發(fā)市場人士的猜想和期待，這回到底誰能夠成為A股市場的“茶企第一股”?《投資者網》就相關問題聯系瀾滄古茶，并得到較為詳細的解答。

業(yè)績“天花板”如何突破

瀾滄古茶可以追溯至1966年設立的瀾滄縣茶廠，是一家集研發(fā)、生產和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè)，產品覆蓋生茶、熟茶和調味茶等普洱茶品類，依托普洱茶原產地的地緣優(yōu)勢，經過與臨滄、普洱、西雙版納三大普洱茶主產區(qū)的百余個茶葉專業(yè)合作社及其初制所的常年穩(wěn)定合作，掌握了大量一手優(yōu)質原料供應資源。

此次，瀾滄古茶IPO募集資金將主要用于全渠道營銷網絡建設項目、普洱茶技術及倉儲中心建設項目、信息化系統(tǒng)建設項目以及補充流動資金項目，各項目擬投入募集資金分別約為：2.79億元、1.32億元、0.68億元、1.5億元。

盡管瀾滄古茶有著50多年的歷史，此次選擇闖關A股市場，肯定還是要用業(yè)績來說話的。那么，近些年這家公司的業(yè)績情況如何?

根據公司近年來的財務數據，2017年至2019年期間，公司的營業(yè)收入分別為 ：2.49億元、2.99億元和3.8億元，2018年和2019年同比增長19.77%和 27.19%;歸母凈利潤分別為5729萬元、7559.45萬元和8116.71萬元，2018年和2019年同比增長31.95%和7.37%。為何公司2019年的歸母凈利潤出現增速減緩的情況，這究竟是為何?

“2019年盈利增速減緩主要是由于公司根據業(yè)務發(fā)展需要，加大了廣告宣傳投入：公司于2019年首次在中央電視臺投放廣告并贊助綜合頻道 CCTV-1 推出的大型美食文化探索節(jié)目《中國味道》等，廣告宣傳費同比增長。”瀾滄古茶相關人士對《投資者網》解釋道，公司2019年度銷售費用較2018年度增加 3218.86 萬元，短期內減緩了利潤增速，但是品牌知名度和影響力提升，將在中長期提升公司盈利能力。

再看公司的主營產品——普洱茶，先從行業(yè)數據來看看，普洱茶在整個市場中的產銷量如何?

根據中國茶葉流通協會數據顯示，2019年我國綠茶產量為177.29萬噸，占總產量的63.47%;黑茶產量37.81萬噸，占比13.54%，其中普洱茶歸屬于黑茶范圍內。從中不難看出，普洱茶在全國范圍茶葉產量占比并不突出，

此外，2019年我國綠茶銷售額約為1596.74億元，占比58.3%;紅茶銷售額為570.26億元，占比20.8%;烏龍茶銷售額為296.87億元，占比10.8%;黑茶銷售額為202.72億元，占比僅為7.4%。相較而言，普洱茶無論是產量還是銷量都不及綠茶。

在行業(yè)賽道上，普洱茶給瀾滄古茶帶來的實際業(yè)績情況如何?2017年至2019年，其普洱茶銷售金額分別約為2.31億元、2.75億元、3.52億元，占主營業(yè)務收入比例分別為93.36%、92.49%、92.99%，平均銷售價格分別為每公斤378.61元、500.82元和579.94元，呈逐年遞增趨勢。

再看瀾滄古茶的普洱茶銷量情況，2017年至2019年期間，該產品銷量分別為611.71噸、527.14噸、537.35噸，產能利用率分別為90.31%、85.8%、87.35%，同期產銷率分別為90.08%、81.71%、81.82%，近兩年瀾滄古茶銷量及產銷率較2017年均有所下滑。

盡管國內茶企的規(guī)模普遍不大，但一般茶企的毛利率在40%~60%。具體來看，2017-2019年，中國茶葉的毛利率分別為39.56%、39.37%、41.25%;瀾滄古茶的毛利率分別為65.56%、64.03%、61.94%;而港股上市茶企天福集團的毛利率分別為60.59%、60.27%、58.86%。在食品飲料行業(yè)中，幾大茶企的毛利率均處于高位。

很多茶企在做大到一定規(guī)模后，便不再進行擴張。若再擴張，邊際效益就開始下降，因此做到產值上億元的規(guī)模，似乎成了茶企的一個發(fā)展瓶頸。

業(yè)內人士認為，“無法實現機械化、標準化，也決定了很多茶企沒有快速成長的商業(yè)模式，且商業(yè)模式有可預見的天花板。同時，茶企經營的產業(yè)鏈較長、管理欠缺規(guī)范，使得行業(yè)外資本無心進入，茶企也很難邁入資本市場。”

無疑，普洱茶對于瀾滄古茶來說是一把“雙刃劍”。除了正宗普洱茶產地限定、產量較小和中國飲茶習慣地域性較明顯，還可能面臨較明顯的成長“天花板”。那么，公司如何應對由于產品單一而引發(fā)的風險?同時又將采取怎樣的措施應對業(yè)績的“天花板”?

對此，瀾滄古茶對《投資者網》表示，根據中國茶葉流通協會數據及公開資料整理，云南省擁有茶葉精制企業(yè)超1000家，2018 年云南省規(guī)模以上(年產值1000萬元)茶葉企業(yè)為180余家，茶葉企業(yè) 數量眾多，產業(yè)集中度相對不明顯。新時期普洱茶行業(yè)從2000年開始快速發(fā)展，經歷2007年市場波動以來，淘汰了眾多規(guī)模較小、生產品質較差的普洱茶生產企業(yè)，但同時也為品牌品質俱佳的企業(yè)提供了發(fā)展機會。

拿什么做強與對手抗衡？

產品單一且銷量下滑，瀾滄古茶面對的挑戰(zhàn)不止這些。同期，與瀾滄古茶一起闖關資本市場的，還有一家茶企——中國茶葉，其2019年的營業(yè)收入已達 16.28 億元，是瀾滄古茶的4倍以上。據其招股書顯示，2017年普洱茶銷售額從 2.37 億元增長到2019年的3.67億元，銷售額均高于以普洱茶為絕對核心產品的瀾滄古茶。

除此之外，在行業(yè)中，瀾滄古茶競爭對手眾多，其中不乏小罐茶、云南大益茶業(yè)這樣實力強于公司的對手，如何應對挑戰(zhàn)并確保業(yè)績持續(xù)增長不免引人關注。確切地講，公司未來如何保障自己的業(yè)績實現穩(wěn)增長?又如何與對手抗衡做大做強?

“公司堅持每年進行優(yōu)質毛茶原料的儲備，豐富的原料儲備為公司業(yè)務的長期可持續(xù)發(fā)展提供了堅實有力的保障。穩(wěn)定的產品品質和持續(xù)的種類創(chuàng)新有助于公司鞏固現有消費群體和 開拓潛在市場。另外，公司不斷豐富自身銷售渠道，采用更專業(yè)、全面、深入的方式推廣普洱茶文化和瀾滄古茶品牌及產品，讓更多的茶友感受到普洱茶的品飲價值和瀾滄古茶以及‘瀾滄味’的獨特魅力。”瀾滄古茶相關人士稱。

并且，該人士還向《投資者網》列舉出瀾滄古茶的眾多競爭優(yōu)勢，比如：難以復制的生態(tài)環(huán)境優(yōu)勢、獨特的普洱茶拼配和發(fā)酵工藝、豐富的原材料儲備、多元穩(wěn)定的銷售渠道等等。

由此可看出，瀾滄古茶為上市鉚足干勁。

可值得注意的是，雖然中國茶葉和瀾滄古茶在行業(yè)中的營業(yè)收入都不低，兩家茶企2019年的營業(yè)收入總額為20億元，但對于整個中國茶葉市場而言，卻只是很小的一部分。數據顯示，2019年國內茶葉市場銷售量為202.56萬噸，銷售總額為2739.5億元。由此可知，兩大公司的營收總額僅占整個國內茶葉市場的0.83%，而瀾滄古茶的營收總額的占比也僅為0.13%。

在這個行業(yè)充滿想象力的行業(yè)空間里，普洱茶被稱為“類金融”產品，一度被市場炒作，那么，為何在在一個茶葉大國里，茶企很難得到資本市場的垂青?

究其原因，快消行業(yè)專家朱丹蓬認為，一方面因為茶行業(yè)本身毛利率偏高，茶企“不差錢”，上市需求不大;另一方面，茶行業(yè)發(fā)展需要經過規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化，才能通過資本化實現最終的規(guī)?；?。過去幾十年，我國茶行業(yè)市場魚龍混雜、缺少統(tǒng)一的標準，規(guī)范化和專業(yè)化還遠未達到，很難在資本市場講出好故事。

在這樣的情況下，無論是中國茶葉，還是瀾滄古茶，誰到底能夠成為A股市場“茶葉第一股”已不那么重要。而是面對未來，隨著市場規(guī)模的不斷增長，如何更好地實現自身業(yè)績提升、市占率的最大化，以及市場價值的最優(yōu)化才是做強的根本。