2026 年 3 月 30 日，杭州德適生物科技股份有限公司（以下簡稱 “德適”，股票代碼：02526.HK）正式在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。上市首日，公司股價開盤達(dá)219 港元，較發(fā)行價上漲121%，總市值突破 200 億港元。這是繼智譜、MiniMax之后，第三家登陸港交所的 AI 大模型企業(yè)，也是“醫(yī)學(xué)影像大模型第一股”。
本次 IPO，德適全球發(fā)售799.92萬股，由華泰國際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。招股階段，德適獲得資本市場的高度關(guān)注，香港公開發(fā)售部分獲超額認(rèn)購1073倍，國際發(fā)售獲3.45倍認(rèn)購，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場吸引力。本次發(fā)行引入了多維度、高規(guī)格的投資者矩陣，包括產(chǎn)業(yè)投資者、頭部長線公募基金、市場活躍私募基金、國際頂級多策略基金及頭部保險基金等。這種深度與廣度并存的股東結(jié)構(gòu)，不僅印證了主流資本對公司長期價值的高度認(rèn)可，更為德適在復(fù)雜市場環(huán)境下的高質(zhì)量發(fā)展提供了支撐。正式掛牌前，德適在主流港股暗盤平臺交投持續(xù)活躍，盤中最高漲幅達(dá)101%，打新熱度穩(wěn)居同期港股新股前列。
深耕醫(yī)學(xué)影像大模型，市占率第一筑“硬核”護(hù)城河
2016 年成立于杭州的德適，現(xiàn)已穩(wěn)居國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像 AI 細(xì)分賽道龍頭。在杭州市于今年2月提出全力爭創(chuàng) “全國人工智能創(chuàng)新發(fā)展第一城”后 ，德適成為該市赴港上市的“AI第一股”，為杭州人工智能產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展再添動能。
沙利文報告顯示，德適在染色體核型分析領(lǐng)域的市場份額達(dá)30.6%，穩(wěn)居第一。這一市場地位的背后，是德適對醫(yī)療AI 極高準(zhǔn)入門檻的突破——不同于大語言模型，醫(yī)療場景對精準(zhǔn)度、合規(guī)性及臨床準(zhǔn)入有著近乎苛刻的要求。德適憑借自主研發(fā)的 iMedImage® 醫(yī)學(xué)影像基座模型，賦能多類臨床分析場景，核心覆蓋生殖健康、血液惡性腫瘤等領(lǐng)域。核心產(chǎn)品 AI AutoVision® （染色體核型輔助診斷軟件）更在染色體核型分析領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“趨近零漏診”級的深度跨越。
目前，德適的產(chǎn)品與服務(wù)已覆蓋全國31個省的 400 多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025 年前 9 個月，公司營收同比大幅增長 470%，綜合毛利率提升至 75.86%。這種“爆發(fā)式增長+高毛利”的財務(wù)特征，在目前仍普遍處于投入期的 AI 領(lǐng)域顯得尤為稀缺，驗(yàn)證了德適極強(qiáng)的商業(yè)變現(xiàn)能力。公司已形成涵蓋 “醫(yī)學(xué)影像軟件 + 醫(yī)療設(shè)備 + 試劑耗材 + 技術(shù)許可” 的多元化業(yè)務(wù)矩陣，實(shí)現(xiàn)從核心技術(shù)突破到規(guī)模化商業(yè)落地的完整閉環(huán)。
“德智米”齊聚港股，B端商業(yè)化閉環(huán)凸顯稀缺價值
今年，“智譜”、“MiniMax”相繼登陸港股，德適正式上市后，“德智米”齊聚港股。不同于智譜的通用大模型賽道、MiniMax的C端AI賽道，德適走出極具特色的道路——深耕醫(yī)療垂直領(lǐng)域的B端產(chǎn)業(yè)化落地。
資本市場分析人士指出，AI 醫(yī)療賽道兼具國家政策紅利與硬核技術(shù)突破雙重屬性，已成為港股中長線資金的核心布局方向。德適憑借細(xì)分賽道龍頭地位、全棧自研的技術(shù)壁壘、爆發(fā)式的業(yè)績增長以及清晰可落地的成長路徑，為AI醫(yī)療行業(yè)樹立了B端產(chǎn)業(yè)化的標(biāo)桿。其核心價值在于將 AI 技術(shù)成功轉(zhuǎn)化為高毛利、高壁壘的醫(yī)療行業(yè)“新基建”，打開了長期成長空間。
據(jù)招股書披露，德適本次IPO募集資金將重點(diǎn)投向核心產(chǎn)品研發(fā)、醫(yī)學(xué)影像大模型迭代升級以及市場拓展，持續(xù)鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢。
德適創(chuàng)始人宋寧博士表示：“ AI 不只是冰冷的代碼，更是守護(hù)生命的溫度。德適將繼續(xù)用科技的確定性，去對抗疾病的未知，創(chuàng)造真正普惠的社會價值與科技價值。”公司將持續(xù)加大研發(fā)投入，加速核心產(chǎn)品的技術(shù)迭代與全球商業(yè)化落地，以自主研發(fā)的醫(yī)學(xué)影像 AI 技術(shù)，助力提升臨床診斷效率與醫(yī)療服務(wù)的普惠性，為全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造更大價值。
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