元宇宙的構建，并非一朝一夕，或成為移動互聯(lián)網(wǎng)之后又一長期階段，目前還在概念萌芽期，依然是投融資領域的最大風口。在經(jīng)過上一輪行情后，元宇宙概念股沉浸一段時間后再度啟動。華鑫證券分析師朱珠指出，12月百度推出元宇宙產(chǎn)品“希壤”，2021年資本的加入與上一輪熱度已有不同，企業(yè)端在外部疫情壓力測試與內(nèi)部業(yè)務優(yōu)化后，對新事物理性探索居多，并借力元宇宙探索與自身主業(yè)的契合點，利于推動元宇宙的良性發(fā)展。后續(xù)可持續(xù)關注元宇宙的第二波發(fā)展，主要看企業(yè)端的業(yè)務落地。
光大證券分析師付天姿指出，實現(xiàn)元宇宙的核心框架包含：硬件、網(wǎng)絡層、計算力、虛擬平臺、協(xié)議和標準、支付方式、內(nèi)容、服務和資產(chǎn)、消費者行為。元宇宙的技術架構并不復雜，但實現(xiàn)需要通信技術、計算架構、算法等技術共同配合，遵循木桶理論，長期以來停留在概念階段;隨著各領域的科技突破，元宇宙終將從概念走向現(xiàn)實。早期商業(yè)可行性，VR、AR設備C端接受度高，降成本路徑被探明，元宇宙接入設備商業(yè)可行性即將驗證。
元宇宙的發(fā)展是一個長期的過程，伴隨著算力、算法、XR、通信與區(qū)塊鏈技術的不斷發(fā)展螺旋式前進。東吳證券分析師張良衛(wèi)指出，從投資機會來看，建議重點關注以下維度，首先是VR/AR硬件方面，標的有歌爾股份、舜宇光學科技等，VR/AR軟件及應用場景標的有華立科技、寶通科技、風語筑、天下秀、中青寶、恒信東方等;其次是5G通信相關的標的，有高通、聯(lián)發(fā)科，云計算標的有順網(wǎng)科技等;最后，游戲作為首要的應用場景被認為是元宇宙的最初入口，有望迎來估值提升機會。整體來看，板塊估值處于歷史低位，建議關注具備研發(fā)實力與出海優(yōu)勢，且產(chǎn)品儲備豐富的三七互娛、吉比特、完美世界等。
歌爾股份(002241)智能硬件收入爬坡
公司經(jīng)營效率持續(xù)改善，智能硬件設備出貨量樂觀。2021年三季度公司核心客戶新品進入拉貨階段，TWS耳機淡旺季分化明顯，隨著新品推出實現(xiàn)產(chǎn)線稼動率提升;PS5、OculusQuest等設備出貨量展望樂觀，帶動智能硬件業(yè)務收入爬升。開源證券指出，公司在AR/VR領域已有超過五年以上的研發(fā)積累，仍然持續(xù)不斷投入并鞏固技術、制造能力。同時，公司參與客戶新項目研發(fā)，在考慮訂單確定性與項目回收期的基礎上，積極地進行資本開支與產(chǎn)能擴張。下游VR產(chǎn)品正在形成新的陣營，國外看Facebook，國內(nèi)看字節(jié)跳動或?qū)⒁I“內(nèi)容+硬件”的新陣營，公司有望靈活應對國內(nèi)及北美客戶的定位差異，在消費電子硬件制造端發(fā)揮零整協(xié)同的業(yè)務優(yōu)勢，VR/ AR、手表等有望迎來收獲期。
華立科技(301011)成長能力值得期待
公司設立初期在設備生產(chǎn)中以外觀設計與內(nèi)容設計為主切入市場，逐步拓展至設備合作運營、動漫IP衍生品銷售，并正在向新賽道游樂場運營延伸，已經(jīng)初步形成存量業(yè)務穩(wěn)步增長，新業(yè)務爆發(fā)式增長的多線增長模型，后續(xù)成長能力值得期待。安信證券指出，公司在IP內(nèi)容與渠道端均具備先發(fā)優(yōu)勢，已形成穩(wěn)固的護城河。首先是優(yōu)質(zhì)IP，公司與微軟 Xbox、萬代南夢宮、世嘉等全球高端平臺和跨國游戲游藝品牌企業(yè)建立長期戰(zhàn)略合作關系，與奧特曼、寶可夢、龍珠等全球頭部IP形成獨占綁定;其次是核心渠道，公司已經(jīng)與大玩家、萬達寶貝王等國內(nèi)外大型連鎖主題樂園建立長期戰(zhàn)略合作關系，業(yè)務合作也從游戲游藝設備銷售，向設備的聯(lián)合運營以及動漫IP衍生產(chǎn)品銷售拓展。
順網(wǎng)科技(300113)云產(chǎn)品具獨特優(yōu)勢
公司受疫情影響2020年營業(yè)收入出現(xiàn)明顯下滑。進入2021年后業(yè)績出現(xiàn)快速回暖態(tài)勢。東北證券指出，公司建立起全國第一張基于霧計算架構的算力服務網(wǎng)絡，云平臺邊緣算力服務網(wǎng)遍布全國，目前已超越2000線并發(fā)能力，并保持增長態(tài)勢。2020年公司推出基于大屏的云游戲平臺解決方案“順網(wǎng)云玩”，基于X86架構云計算平臺的“順網(wǎng)云電腦”以及面向運營商和網(wǎng)吧渠道的多種云計算產(chǎn)品及解決方案。長期看好公司ToC云業(yè)務的發(fā)展?jié)摿?。公司持續(xù)推進ToB+ToC云業(yè)務，實現(xiàn)了對PC、移動端、大屏的云游戲全覆蓋。目前云玩已上線PC、TV及手機移動端，預計2021下半年推廣將有所成效。基于超低時延+獨占高算力的技術特點，公司云電腦、云游戲等ToC產(chǎn)品具備獨特優(yōu)勢，未來可期。
風語筑(603466) 訂單還將加速釋放
公司前三季度實現(xiàn)營收22.47億元，同比增長36.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.91元，同比增長42.27%。華西證券指出，公司率先運用VR、裸眼3D、AR增強現(xiàn)實、3D打印、MR、全息投影等技術打造沉浸式體驗服務，協(xié)助政府及企事業(yè)類客戶通過主題營造、空間設計、科技體驗，進行形象展示、宣傳教育、文化體驗及商業(yè)推廣。隨著5G商業(yè)化的不斷推進，疊加“元宇宙”概念的出現(xiàn)讓人們看到了“下一代互聯(lián)網(wǎng)”的曙光，數(shù)字展示技術、沉浸式體驗服務等業(yè)務將引來更大的應用需求場景。同時，受益于“文化新基建”及“十四五”規(guī)劃各地政府加大對文旅產(chǎn)業(yè)的投入，我們認為公司所從事的數(shù)字文化展示業(yè)務在未來幾年政府及企業(yè)端的訂單數(shù)量還將加速釋放。
三七互娛(002555)海外收入快速成長
公司旗下?lián)碛?個研發(fā)品牌和3個發(fā)行品牌。2016年-2020年公司手游收入復合增長率達68.77%。此外，公司在國內(nèi)手游發(fā)行市場占有率達10.51%，僅次于騰訊、網(wǎng)易。研發(fā)端，公司加大自研及多元化轉(zhuǎn)型力度，“雅典娜、波塞冬、阿瑞斯+持續(xù)升級游戲引擎”強化精品游戲制作能力。財信證券指出，公司突破核心品類，海外逐漸成為第二增長極。首先看兩款代表性產(chǎn)品，初步驗證自研成功?？ㄅ瀑惖溃抖妨_3D》打通次世代引擎技術，形成可復制方法論。SLG賽道，《Puzzles&Survival》抓住歐美市場空白點成功出圈，目前流水仍在爬坡期。海外收入快速成長，有望貢獻第二增長極。短期公司新品上線表現(xiàn)優(yōu)異，中長期產(chǎn)品儲備豐富、多元化轉(zhuǎn)型已具雛形，有助于未來業(yè)績的穩(wěn)定釋放。
完美世界(002624)老游迭代新游亮眼
公司三季度業(yè)績環(huán)比二季度顯著回暖，主因新游戲《夢幻新誅仙》投放逐步回收。據(jù)公司官網(wǎng)，輕科幻開放世界RPG手游《幻塔》已結束三測，公司預計四測將進行，年內(nèi)有望開啟正式公測。此外，據(jù)預告公司還有多款重磅游戲正在積極推進中。華泰 證 券 指 出 ， 公 司 圍 繞“MMO+”和“卡牌+”打造多元產(chǎn)品矩陣，迭代傳統(tǒng)產(chǎn)品的同時拓展二次元等新品類，后續(xù)高質(zhì)量項目及IP儲備充足，全球化拓展持續(xù)發(fā)力。此外，公司三季度《舍我其誰》等多部劇集播出，劇集收入逐步確認，老劇去庫存持續(xù)推進，公司儲備的《舍我其誰》、《昔有琉璃瓦》、《月里青山淡如畫》、《和平方舟》、《山河表里》等影視作品正在制作、發(fā)行過程中。老游持續(xù)迭代，新游表現(xiàn)亮眼，儲備產(chǎn)品值得期待。(本報記者 林珂)
