6月30日，深圳證券交易所披露信音電子(中國)股份有限公司(以下簡稱“信音電子”)招股書，該公司擬奔赴創(chuàng)業(yè)板。

信音電子的主營產(chǎn)品為連接器，主要應(yīng)用于筆記本電腦、消費(fèi)電子和汽車等領(lǐng)域。招股書顯示，2018年-2021年一季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.35億元、7.23億元、8.67億元和2.33億元。

下游需求擴(kuò)大促進(jìn)了企業(yè)營收增長，但企業(yè)在經(jīng)銷模式下，存在對關(guān)聯(lián)方的重大依賴，相關(guān)業(yè)務(wù)的獨(dú)立性存疑。同時(shí)，相對同行來說，信音電子研發(fā)投入較低，《高新技術(shù)企業(yè)證書》到期在即，企業(yè)能否繼續(xù)取得相應(yīng)認(rèn)定存在不確定性。

經(jīng)銷模式下對關(guān)聯(lián)方存在重大依賴

信音電子的主要銷售渠道為直銷和經(jīng)銷，其中又主要以直銷為主，各報(bào)告期內(nèi)，其直銷貢獻(xiàn)銷售收入分別占其主營業(yè)務(wù)收入的88.99%、90.31%、90.86%和88.22%。不過，雖然直銷貢獻(xiàn)的收入占比始終較大，但各報(bào)告期內(nèi)，其經(jīng)銷貢獻(xiàn)收入正在逐年增長，數(shù)據(jù)顯示，其經(jīng)銷業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)收入為6778.24萬元、6880.22萬元、7730.39萬元和2695.44萬元。

然而，令人意外的是，這些不斷增長的經(jīng)銷收入大部分都是來自關(guān)聯(lián)交易，根據(jù)其披露，各報(bào)告期內(nèi)，公司對關(guān)聯(lián)方銷售貨物或提供服務(wù)涉及的金額分別為5655.45萬元、5920.90萬元、6865.44萬元和2475.66萬元，分別占同期營收的8.9%、8.18%、7.91%和10.61%。

表1：兩種銷售模式的收入構(gòu)成情況(單位：萬元)

其中，信音電子的美國市場經(jīng)銷商為SE(USA)，而該公司由信音電子董事甘信男的弟弟及弟媳合計(jì)持股100%，因此，SE(USA)為公司關(guān)聯(lián)方。

2018-2021年一季度，信音電子對SE(USA)銷售額分別為4890.26萬元、5408.36萬元、6243.09萬元和2187.08萬元，占經(jīng)銷金額的比例分別為72.04%、78.61%、80.76%和81.13%。隨著經(jīng)銷業(yè)務(wù)銷售金額的增長，企業(yè)在經(jīng)銷模式下對關(guān)聯(lián)方依賴也逐漸增高。且2018年、2021年一季度，SE(USA)均位列信音電子前五大客戶，分別占總銷售額的7.93%和9.55%。

除此之外，其經(jīng)銷渠道下還存在其他的關(guān)聯(lián)交易。公司母公司信音企業(yè)股份有限公司為信音電子在臺灣地區(qū)的下游經(jīng)銷商，2018年至2021年一季度末，信音電子通過承德電子對其銷售貨物和直接對其銷售貨物的金額合計(jì)分別為632.63萬元、500.1萬元、600.75萬元和283.61萬元。

表2：關(guān)聯(lián)銷售情況(單位：萬元)

企業(yè)IPO進(jìn)程中，關(guān)聯(lián)交易歷來是監(jiān)管機(jī)構(gòu)核查的重點(diǎn)。大額關(guān)聯(lián)交易為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤，美化報(bào)表提供了空間，且某一銷售渠道對關(guān)聯(lián)方的依賴過重，并不利于企業(yè)的業(yè)務(wù)獨(dú)立性與核心競爭力的培養(yǎng)。結(jié)合來看，高額、頻繁的關(guān)聯(lián)交易，已經(jīng)使信音電子經(jīng)銷渠道的業(yè)務(wù)獨(dú)立性存在疑問。

當(dāng)前，信音電子并未進(jìn)一步披露對關(guān)聯(lián)方銷售單價(jià)等更詳細(xì)的信息，企業(yè)對關(guān)聯(lián)方銷售存在依賴的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)仍待觀察與進(jìn)一步判斷，但經(jīng)銷渠道下對關(guān)聯(lián)方依賴過重，或許將為信音電子IPO進(jìn)程增添更多不確定性。

研發(fā)投入占比過低 公司競爭力令人擔(dān)憂

當(dāng)前，連接器行業(yè)正處于高度競爭中。信音電子在招股書中的風(fēng)險(xiǎn)提示章節(jié)提及，國內(nèi)部分早期上市的連接器生產(chǎn)商發(fā)展迅速，在技術(shù)、規(guī)?；a(chǎn)、客戶資源等方面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一定積累，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢;行業(yè)領(lǐng)先的連接器生產(chǎn)商陸續(xù)設(shè)立生產(chǎn)基地并不斷擴(kuò)大產(chǎn)能及產(chǎn)量，使得國內(nèi)市場的競爭進(jìn)一步加劇。

在此背景下，企業(yè)更需要加強(qiáng)自身競爭力。但值得注意的是，近年來，信音電子的研發(fā)費(fèi)用雖然逐年提高，但其研發(fā)費(fèi)用所占營業(yè)收入的比重卻逐年降低。招股書顯示，2018年-2021年一季度末，信音電子的研發(fā)費(fèi)用分別為2864.69萬元、2953.19萬元、3095.66萬元及756.82萬元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為4.51%、4.08%和3.57%和3.24%。

同時(shí)，與同行相比，信音電子研發(fā)費(fèi)用投入的金額并不占據(jù)優(yōu)勢。公開數(shù)據(jù)顯示，2020年，立訊精密研發(fā)費(fèi)用為57.44億元，得潤電子為3.45億元，興瑞科技為4827.81萬元，均高于同期信音電子的相應(yīng)指標(biāo)。更重要的是，報(bào)告期內(nèi)，其研發(fā)費(fèi)用占比不僅低于其同行業(yè)可比公司，且低于行業(yè)均值。

表3：與行業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用率對比情況

隨著行業(yè)競爭的不斷加劇及下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，客戶對連接器性能指標(biāo)的要求也不斷提高，公司是否能夠持續(xù)提高精密制造能力，成為企業(yè)競爭力的核心體現(xiàn)。信音電子的研發(fā)費(fèi)用投入比重處于行業(yè)低位，其能否在日益加劇的市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，存在較大疑問。

多項(xiàng)指標(biāo)壓線

“高新技術(shù)企業(yè)”認(rèn)定存不確定性

而從另一方面出發(fā)，信音電子或許也需要盡快加大研發(fā)投入。

其在風(fēng)險(xiǎn)提示中提及，因獲江蘇省科學(xué)技術(shù)廳、江蘇省財(cái)政廳、江蘇省國家稅務(wù)局、江蘇省地方稅務(wù)局聯(lián)合頒發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)證書》，企業(yè)及子公司中山信音2018年至2021年1-3月的企業(yè)所得稅按15%的稅率計(jì)繳。但如上述稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，或信音電子不能繼續(xù)滿足稅收優(yōu)惠條件，將對公司經(jīng)營業(yè)績造成一定影響。

經(jīng)查詢，信音電子編號為GR201832000562的《高新技術(shù)企業(yè)證書》將于2021年10月24日到期，但隨著企業(yè)研發(fā)投入比例的不斷減小，屆時(shí)企業(yè)能否繼續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)證書存在不確定性。

據(jù)了解，企業(yè)想拿到高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，需滿足相應(yīng)條件。根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》規(guī)定，企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不低于10%，且近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，其研究開發(fā)費(fèi)用總額占同期銷售收入總額的比例不低于3%。

而2021年一季度，企業(yè)上述兩項(xiàng)指標(biāo)均擦線而過。招股書顯示，2021年一季度，信音電子研發(fā)費(fèi)用占同期營業(yè)收入比重為3.24%;公司研發(fā)人員為130人，占總員工人數(shù)的比重為10.52%，均剛剛超過當(dāng)前要求的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)。

而數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用分別僅同比增長88.5萬元和142.47萬元，在當(dāng)前基礎(chǔ)上，《高新技術(shù)企業(yè)證書》到期后，如果企業(yè)不加大研發(fā)費(fèi)用投入，在營業(yè)收入繼續(xù)增長的前提下，企業(yè)相關(guān)指標(biāo)可能會出現(xiàn)不達(dá)標(biāo)的情況，企業(yè)能否繼續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定存在較大不確定性。

持有《高新技術(shù)企業(yè)證書》，企業(yè)可享受相應(yīng)稅收優(yōu)惠，招股書顯示，信音電子享受到的稅收優(yōu)惠主要有兩部分，分別為研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除的所得稅影響及高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠影響，2018-2021年一季度，上述兩方面稅收優(yōu)惠影響分別共計(jì)為750.1萬元、567.67萬元、857.68萬元和375.22萬元，分別占利潤總額的16.64%、9.03%、7.19%和12.17%。

表4：稅收優(yōu)惠對經(jīng)營成果的具體影響(單位：萬元)

如企業(yè)難以繼續(xù)獲得《高新技術(shù)企業(yè)證書》，企業(yè)所得稅稅率將由當(dāng)前的15%調(diào)整至25%，企業(yè)將無法再享受所得稅優(yōu)惠，將對企業(yè)利潤表現(xiàn)造成一定影響。

與此同時(shí)，《高新技術(shù)企業(yè)證書》是企業(yè)市場價(jià)值、競爭能力的重要體現(xiàn)，持有該證書的企業(yè)在企業(yè)投標(biāo)、申請政府資金補(bǔ)助、享受優(yōu)惠政策時(shí)均有一定優(yōu)勢。經(jīng)查詢，其同行業(yè)企業(yè)立訊精密、得潤電子、興瑞科技等企業(yè)均為高新技術(shù)企業(yè)。對信音電子來說，如果失去高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，相當(dāng)于在市場競爭中失去了一項(xiàng)競爭優(yōu)勢，因此盡快加大研發(fā)投入，保住《高新技術(shù)企業(yè)證書》，對當(dāng)下的信音電子來說尤為重要。

(文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。)