今年以碳化硅與氮化鎵為代表的第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)概念股異軍突起，成為資本市場的“香餑餑”。

近期，楚江新材(002171.SZ)因碳粉提純技術(shù)取得重要突破，滿足國產(chǎn)替代趨勢行情，獲封第三代半導(dǎo)體隱形龍頭。但截至10月15日收盤，楚江新材報10.14元/股，較12日，已經(jīng)連續(xù)下跌三天，在第三代半導(dǎo)體概念火熱的資本市場里顯得格格不入。

在第三代半導(dǎo)體概念之外，楚江新材還被機構(gòu)研報推薦為“銅帶加工龍頭”，“復(fù)材加工細分市場隱形冠軍”。上市以來，該股股價最高報18.84元/股(前復(fù)權(quán))，最低報1.21元/股(前復(fù)權(quán))，股價常年維持在5元/股至9元/股(前復(fù)權(quán))區(qū)間。截至10月16日，該公司總市值約133億元。二級市場表現(xiàn)不算突出的背后，是該公司10年以來“營多利少”狀況。

三季報預(yù)告顯示，該公司預(yù)計前三季度凈利潤16000萬元至21000萬元，下降幅度為55.1%至41.07%，基本每股收益0.120元至0.157元，增減變動為-58.19%至-45.30%左右。

對于利潤預(yù)計下滑，楚江新材董事會辦公室工作人員對《華夏時報》記者表示：“單論第三季度，公司的凈利潤下降幅度沒有那么多，而前三季度的預(yù)計，公司是保守估計的，并且，具體第三季度(的情況)也沒有出來，我們也不清楚。”

第三代半導(dǎo)體隱形龍頭?

9月28日，楚江新材董秘在互動平臺上表示，全資子公司頂立科技在新材料碳化硅單晶方面，掌握將5N及以下的碳粉提純到6N及以上的技術(shù)，研制開發(fā)的高純碳粉性能指標(biāo)達國際領(lǐng)先水平。

純碳化硅粉料是碳化硅單晶生長的關(guān)鍵原材料，碳化硅粉料的純度格外重要。為了控制碳化硅粉料中的雜質(zhì)含量，就需要在高純石墨粉和硅粉上下功夫。業(yè)界人士對記者表示，目前在國內(nèi)，高純碳制品依賴進口，存在周期長、價格高，售后服務(wù)難跟進的弊端。

市場有觀點認(rèn)為，第三代半導(dǎo)體有望成為我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展彎道超車機會。鑒于國產(chǎn)替代的技術(shù)突破，楚江新材被推上第三代半導(dǎo)體隱形龍頭的地位。

財通證券研報指出，在頂立科技產(chǎn)品系列中，高純碳粉、晶體生長設(shè)備熱場材料、加熱器、石墨坩堝以及抗高溫?zé)g和氧化涂層產(chǎn)品等都是制備第三代半導(dǎo)體—碳化硅的關(guān)鍵材料和裝備。

上述消息出現(xiàn)后，9月29日，楚江新材大漲7.61%，報9.9元，但在30日，該股價卻出現(xiàn)下跌。國慶節(jié)后，10月9日與12日兩個交易日里，第三代半導(dǎo)體材料板塊上揚，包括豫金剛石(300064.SZ)、易事特(300376.SZ)、聚燦光電(300708.SZ)、捷捷微電(300623.SZ)等多只概念股一路走紅，譬如豫金剛石就累計上漲近25%，但楚江新材兩個交易日累計漲幅僅7.26%，并且在13日、14日、15日連續(xù)飄綠。

根據(jù)楚江科技董秘在投資者互動平臺上的說法，目前公司生產(chǎn)的高純碳粉已實現(xiàn)小批量生產(chǎn)，研發(fā)階段已經(jīng)基本完成，下游客戶已在進行小批量的驗證中，盡管在技術(shù)上取得了突破，但到工程化和產(chǎn)業(yè)化階段還需一定時日。

也就是說，楚江科技第三代半導(dǎo)體隱形龍頭市場的“概念先行”，而非“產(chǎn)品先行”。

資料顯示，頂立科技主要從事高溫?zé)崽幚硌b備的研發(fā)與制造，是國家航天航空、國防軍工等領(lǐng)域特種大型熱工裝備的核心研制單位，公司具備第三代半導(dǎo)體材料碳化硅單晶從裝備、材料到制品的一整套技術(shù)儲備和產(chǎn)業(yè)化能力。今年前兩個季度，頂立科技營業(yè)收入8504萬元，同比下降8.9%，但凈利潤為3400萬元，同比增長了5.6%。近期楚江新材公布的投資者交流信息中顯示，“頂立科技現(xiàn)在訂單情況非常好，有兩個億左右的訂單……現(xiàn)在頂立科技一年的營業(yè)收入在兩個億左右的水平，所以現(xiàn)在在手訂單基本上是也能生產(chǎn)一年了”。

記者了解到，楚江新材正積極推動頂立科技分拆上市的工作，向材料方向靠攏，分別是3D打印材料，碳化硅的高純碳粉裝備、碳粉的研發(fā)制造。“目前公司有在加大第三代半導(dǎo)體這一塊的計劃，目前就是看下游客戶的驗證情況了。”楚江新材董事會辦公室工作人員對《華夏時報》記者表示。

7月以來，楚江新材股價呈下跌態(tài)勢。記者梳理發(fā)現(xiàn)，這或與多位股東減持有關(guān)。7月26日，楚江新材發(fā)布公告稱，公司收到持股5%以上股東國家軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金有限責(zé)任公司、公司董事湯優(yōu)鋼及其一致行動人張小芳、公司股東常州海納企業(yè)管理咨詢中心(有限合伙)分別出具的《關(guān)于計劃減持安徽楚江科技新材料股份有限公司股份的告知函》。根據(jù)公告，上述股東計劃以集中競價交易、大宗交易等方式減持股份合計不超過約2989萬股，占公司總股本比例不超過2.84%。

楚江新材近一年共發(fā)布5次減持類公告，作為公司第二大股東，國家軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金有限責(zé)任公司的減持計劃被格外看重。根據(jù)官方資料顯示，國家軍民融合基金由財政部和國防科工局發(fā)起，而楚江新材是國家軍民融合基金首次參與投資的上市公司。

對此，《華夏時報》記者詢問上述楚江新材工作人員，減持是否是公司經(jīng)營不被看好的信號，該工作人員稱，“這是它自己的需求，也不是說不看好我們公司，不是這個原因。”

銅帶加工龍頭、復(fù)材加工細分市場隱形冠軍?

雖然第三代半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)品沒有引來“喝彩”，但楚江科技在軍工領(lǐng)域卻是不折不扣的霸主。該公司董秘在互動平臺上表示，“公司是國內(nèi)最大的碳/碳、碳/碳化硅復(fù)合材料用預(yù)制件科研生產(chǎn)基地，軍品領(lǐng)域處于壟斷地位，是國產(chǎn)民航飛機C919、ARJ21碳剎車預(yù)制體的唯一供應(yīng)商”。

東方證券王天一指出，楚江科技是銅帶加工龍頭，銅板帶生產(chǎn)規(guī)模全國第一，并且市占率持續(xù)提升。此外，在復(fù)材加工細分市場也是隱形冠軍。

楚江新材官網(wǎng)顯示，公司創(chuàng)立于1999年，總部位于安徽省蕪湖市，2007年9月在深交所上市，公司注冊資本13.3億元，總資產(chǎn)110億元，凈資產(chǎn)56億元，員工6000多人，總占地面積2000多畝，位列中國制造業(yè)企業(yè)500強、中國民營企業(yè)制造業(yè)500強。

根據(jù)半年報，上半年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入93.94億元，同比增長34.73%;總資產(chǎn)110億元，同比增長34.47%;凈資產(chǎn)56億元，同比增長2.15%。但值得注意的是，盡管從規(guī)模上看，公司穩(wěn)健增長，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻僅有6110萬元，同比下降72.32%。

記者發(fā)現(xiàn)，2020年一季度，歸屬母公司股東的凈利潤虧損9416萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤虧損1.1億元，巨額的虧損在二季度才得以好轉(zhuǎn)。

此外，楚江新材的現(xiàn)金流也不容樂觀。據(jù)半年報披露，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-5.9億元，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.44元。

對此，該公司在投資者會議上曾做過回應(yīng)，稱公司幾項業(yè)務(wù)都有資金占用的特點。“從歷史情況來看，每年的年末經(jīng)營性現(xiàn)金流就為正數(shù)，和我們當(dāng)年的經(jīng)營性利潤接近。公司主要業(yè)務(wù)為材料加工和裝備制造，屬于耗材。銅材占用較短，公司會保證10天左右的應(yīng)收款占用周期;天鳥(子公司)和頂立隸屬于軍工產(chǎn)業(yè)，相對占款時間較長，但是年底會集中收款，這屬于特定的行業(yè)慣例，一般在12月底資金大幅度的回籠，軍品也更明顯一些，平時資金支付比較慢，但是軍工企業(yè)年底時會集中支付資金，同時完成該企業(yè)自身的年度資金計劃，但在過程當(dāng)中還是會占用一些企業(yè)資金。”

回看楚江新材發(fā)展的十年，記者發(fā)現(xiàn)，該公司經(jīng)營出現(xiàn)了“營多利少”的情況。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2010年至2019年，楚江新材營業(yè)收入持續(xù)增長，但歸屬于母公司股東的凈利潤與扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東凈利潤卻并未緊隨，甚至出現(xiàn)負數(shù)。

此外，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，企業(yè)自由現(xiàn)金流等數(shù)據(jù)來看，前述的行業(yè)特定情況對該公司的現(xiàn)金流影響也較為明顯。前述工作人員對此向《華夏時報》記者坦言，“現(xiàn)金流的情況確實是行業(yè)特性，而非是我們公司獨有”。

圖為企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況

圖為楚江新材企業(yè)自由現(xiàn)金流的情況

今年2月14日，該公司董秘在互動平臺表示,“疫情使得公司的產(chǎn)能受到一定的影響,但是對全年的業(yè)績影響不大,2020年公司的經(jīng)營情況也會好一些。”隨后的3月10日與11日兩天內(nèi)，寶盈基金、博時基金、上投摩根等多達122家機構(gòu)對楚江新材進行調(diào)研，一度被捧為機構(gòu)“寵兒”。

但楚江新材發(fā)布的三季度預(yù)告顯示，該公司預(yù)計前三季度凈利潤16000萬元至21000萬元,下降幅度為55.1%至41.07%,基本每股收益0.120元至0.157元，增減變動為-58.19%至-45.30%左右。前述工作人員對《華夏時報》記者表示，“單論第三季度，公司的凈利潤下降幅度沒有那么多，前三季度的預(yù)計，公司是處于保守估計的，并且，具體第三季度(的情況)也沒有出來，我們也不清楚”。

目前來看，第三代半導(dǎo)體給楚江新材帶來的實質(zhì)性影響還未展現(xiàn)，這還需時間與市場的檢驗。