主營(yíng)通信領(lǐng)域和汽車(chē)領(lǐng)域鋁合金精密壓鑄件的重慶美利信科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：美利信)將于7月20日上會(huì)，接受上市委員會(huì)審議會(huì)議審核。金融投資報(bào)記者注意到，該公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，但其研發(fā)實(shí)力卻很難與創(chuàng)業(yè)板的定位匹配，不僅研發(fā)投入占比節(jié)節(jié)下降，且研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)平均水平。此外，在2018年、2019年為虧損，而在遞交上市申請(qǐng)之前的2020年，公司突然盈利，伴隨而來(lái)的則是應(yīng)收賬款逐年大增。

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專(zhuān)利含金量低于同行

資料顯示，美利信成立于2001年，主要從事通信領(lǐng)域和汽車(chē)領(lǐng)域鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。通信領(lǐng)域的產(chǎn)品主要為4G、5G通信基站機(jī)體和屏蔽蓋等結(jié)構(gòu)件;傳統(tǒng)汽車(chē)類(lèi)產(chǎn)品主要包括發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)和車(chē)身系統(tǒng)等鋁合金精密壓鑄件，新能源汽車(chē)類(lèi)產(chǎn)品主要包括電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、車(chē)身系統(tǒng)和電控系統(tǒng)等鋁合金精密壓鑄件。

從業(yè)務(wù)上看，公司的亮點(diǎn)在于，已與特斯拉、比亞迪和華為等建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系;同時(shí)，將持續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)外主流新能源汽車(chē)廠商和新能源汽車(chē)零部件廠商進(jìn)行重點(diǎn)開(kāi)拓，尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

金融投資報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，亮點(diǎn)背后，美利信也存在隱憂(yōu)。首先，在研發(fā)費(fèi)用方面，公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，但研發(fā)投入較低，研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)平均水平。招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019年-2021年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為7450.63萬(wàn)元、8503.88萬(wàn)元、9371.50萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.41%、4.64%、4.11%。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重節(jié)節(jié)下滑。而報(bào)告其內(nèi)，同行業(yè)公司平均研發(fā)費(fèi)用率分別為 4.95%、4.83%、4.64%。除2019年外，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率均低于同行業(yè)可比公司平均值。對(duì)比同行業(yè)領(lǐng)先的創(chuàng)業(yè)板上市公司，美利信劣勢(shì)更明顯。如大富科技，其同期研發(fā)費(fèi)用分別為22335.38萬(wàn)元、23124.60萬(wàn)元和23355.83萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9.55%和、10.58%和9.87%。

在專(zhuān)利方面，美利信的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量也較少。截至2021年末，美利信及子公司已獲授權(quán)專(zhuān)利174項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利13項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利161項(xiàng)。而大富科技同期已獲得授權(quán)專(zhuān)利947件，其中發(fā)明220件、實(shí)用新型692件、外觀設(shè)計(jì)35件。

研發(fā)費(fèi)用率低下，專(zhuān)利含金量也顯著低于行業(yè)龍頭公司，這對(duì)于一家定位于科技創(chuàng)新、擬登陸創(chuàng)業(yè)板的公司而言，如何保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也將成為一道難題。

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應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)

美利信的另一大隱憂(yōu)在于上市前突然扭虧為盈，且盈利近億元，這讓公司的盈利顯得有些“可疑”。

公開(kāi)資料顯示，美利信在2018年、2019年為虧損，而在遞交上市申請(qǐng)之前的2020年，公司突然盈利，而盈利背后則是應(yīng)收賬款每年遞增。

招 股 說(shuō) 明 書(shū) 顯 示 ，2019年-2021 年，公司收入分別為13.76億元、18.34億元、22.81億元，歸屬于母公司所有者股東的凈利潤(rùn)分別為-2542.58 萬(wàn)元、9274.33萬(wàn)元、9932.53萬(wàn)元，而在2018年，公司利潤(rùn)為-2526.31萬(wàn)元，這也意味著，公司在 2018年-2019年連續(xù)虧損，而在首次遞交上市申請(qǐng)的前一年，即2020年就一舉扭虧為盈，且大幅實(shí)現(xiàn)盈利近億元。

另一方面，在“順利”扭虧的同時(shí)，美利信的應(yīng)收賬款節(jié)節(jié)高升。2019-2021年，公司應(yīng)收賬款分別為4.77億元、5.82億元、7.98億元。應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 34.95%、32.12%和35.48%，占比較高;2020年末、2021年末應(yīng)收賬款賬面余額分別較上年末增長(zhǎng)22.50%、37.36%，呈高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，一家公司如果短期內(nèi)應(yīng)收賬款持續(xù)大幅上升，對(duì)其盈利質(zhì)量應(yīng)審謹(jǐn)慎考量。如果客戶(hù)出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化，甚至無(wú)法按期付款的情況，將會(huì)使公司面臨壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。

此外，美利信毛利率波動(dòng)也較為明顯。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2019年-2021年，公司綜合毛利率分別為16.06%、21.86%、16.24%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為15.09%、21.16% (剔除運(yùn)費(fèi)為23.42% )、15.26% (剔除運(yùn)費(fèi)為18.43%)，顯示公司整體毛利率水平波動(dòng)較大，盈利水平仍然存在較大的波動(dòng)性。(本報(bào)記者 劉慶華)

關(guān)鍵詞： 美利信擬登陸創(chuàng)業(yè)板 成長(zhǎng)性存疑 研發(fā)費(fèi)用不及行業(yè)平均水平 應(yīng)收賬款逐年大增