平日股市大跌的時候往往都是段子滿天飛。
然而今天，很多投資交流群除了各種默默曬慘，基本就是一片壓抑到可怕無聲蕭冷。
沒辦法，這幾天的股市，跌得讓段子手都沒了脾氣。
先是新能源的連續(xù)暴跌引發(fā)市場恐慌，然后是各種利空刺激下大健康領域全面暴跌，直接把市場情緒砸至冰點。
現(xiàn)在的市場恐慌情緒到了什么地步？從年前的央媽接連放水，到年后的各種官媒重磅喊話穩(wěn)信心，甚至到今天1月社融數(shù)據(jù)超預期亮瞎眼，都全部“搶救無效”！
股市就是這樣，在行情大漲的時候，能找到無數(shù)漲的理由，在大跌的時候，也能有一千個下跌的借口。
但今天大醫(yī)藥的整個大領域全面暴跌，無論是現(xiàn)象還是原因，都讓人震驚。
今天的A股市場，跌幅排行榜幾乎清一色都給大健康霸榜了，絕大部分相關(guān)概念指數(shù)跌幅都在3%以上，個股層面維持上漲的寥寥無幾，下跌比例接近百分百。
在整個全A跌幅榜，無論市值大小和賽道區(qū)別，也都是醫(yī)療醫(yī)藥霸榜。
反正就是要多慘有多慘。
回顧這兩天的消息，利空的影響確實不少，且都是重磅，今天的場面不是沒有道理。
首先是美國昨晚的通脹數(shù)據(jù)這次好像真嚇壞市場了，數(shù)據(jù)一出來，美股直接跳水崩不住，大量機構(gòu)對于加息提前的一致性預期空前贊同。這種情緒也最終傳導至國內(nèi)，導致即使兩融數(shù)據(jù)爆表的巨大利好也拖不住市場恐慌。
但這不是壓倒大健康板塊最大的一根稻草。
在2月8日，有數(shù)據(jù)披露已經(jīng)有923家私募機構(gòu)的產(chǎn)品凈值跌破0.8元，接近預警線，其中有432只跌破0.7元，已在大多數(shù)私募基金產(chǎn)品清盤線之下了。
恰恰近期葛蘭旗下的中歐基金被巨額贖回的小道傳聞傳了出來，由此引發(fā)巨大恐慌。雖然中歐很快出來辟謠，但無奈市場恐慌起來啥也不聽，先跑為敬。最終引發(fā)連鎖反應，醫(yī)藥板塊上演踩踏式暴跌，然后反過來又加劇了市場恐慌。
這樣一來，又有更大量的私募基金凈值繼續(xù)下殺，搞不好一些私募產(chǎn)品真有可能上演清倉式砍倉，引發(fā)下一輪踩踏行情。
另一個消息是，昨晚信達生物的PD-1沖刺美國FDA遇挫，雖然還沒能說失敗，只是被要求補充額外的臨床試驗。顯然，美國因為出于各種利益原因考慮不大可能那么容易讓中國生物醫(yī)藥產(chǎn)品通過的。這多少反映出中國的PD-1產(chǎn)品想要出海還是有很多路要走。
而在國內(nèi)，醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)都面臨面越來越廣的集采影響，利潤率被大幅壓制，“內(nèi)外夾攻”之下，生物醫(yī)藥的業(yè)績高增長預期邏輯肯定被大幅壓制，由此，此前漲勢夸張的估值肯定是要回吐的。
這不是信達一家的問題，而是整個行業(yè)都正在面臨的問題。從去年中至今，絕大部分的醫(yī)藥醫(yī)療產(chǎn)業(yè)巨頭的股價從高位腰斬，說明賽道的成長邏輯已經(jīng)完全變了。
但即使如此，很多醫(yī)藥股的估值依然在天上飄著，別看他們的回撤幅度已經(jīng)非常高，但在成長邏輯被殺之下，是不是已經(jīng)低估真的還很難說。
還是要回歸到葛蘭這個話題上。
為什么現(xiàn)在大家都盯著葛蘭不放？
很簡單，葛蘭這兩年可以說是抓住了時代紅利，在醫(yī)藥賽道上重倉并一舉封神，跟美股的木頭姐抓住新科技股和特斯拉一樣，成為投資者頂禮膜拜的基金女神。
不知是飄了，還是中歐基金在風控管理方面的寬限尺度有點大。
反正葛蘭管理的基金越來越大，從2020年一季度到如今，短短兩年時間其管理規(guī)模飛速突破百億、千億大關(guān)。截至2021年4季度末，葛蘭管理的5只基金，規(guī)?？傆?103.39億元。
但凡事總有度，過猶不及的道理，再性感的賽道也有其階段容量限制，更不可能無限飆漲下去。
中歐還在葛蘭名聲大振的時候加快宣傳，主動推動基民搶購，甚至葛蘭的基金在限購方面也“形同虛設”，到去年四季度末中歐醫(yī)療健康基金規(guī)模高達775億，也僅僅是對100萬以上的大額認購進行限制。
認購的太多，肯定要投入，于是在去年四季度醫(yī)療醫(yī)藥行情已經(jīng)開始明顯大跌之下，葛蘭還逆勢大幅加倉。但沒有等來醫(yī)藥股的大反彈，反而不斷跳水下跌，在之前追高進去的大批散戶基民被大幅慘套。
現(xiàn)在，葛蘭的持倉不僅是大健康板塊的情緒風向標，一舉一動都被基民看在眼里，更嚴重的是，她持有的醫(yī)藥股流通盤占比太大，動一動都會反應巨大，反而更加不能輕易減倉，否則可能形成跟風，甚至帶崩情緒。
最終，導致了今天非常被動的局面。
從客觀講，在大健康領域如此估值下殺的背景下，葛蘭還逆勢加倉，即使是出于對這個板塊的長期價值高度看好，也錯在了買入的時點。
葛蘭作為醫(yī)學博士，對大健康領域的認知肯定比絕大多數(shù)股民都強無數(shù)倍。但也不能說如此大力度逆勢而行就是對的。
起碼，有三大方面我們要是深刻理解清楚的：
第一，流動性環(huán)境限制。任何股市持續(xù)大行情，都絕對離不開宏觀經(jīng)濟面尤其流動性方面的穩(wěn)健與充?！，F(xiàn)在這兩方面都不是好趨勢，尤其美國加息周期開啟，全球流動性緊張背景下，雖然國貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)相對合理充裕，但國內(nèi)貨幣政策更多是去救實體經(jīng)濟，具有非常強的針對性，流入資本市場肯定有部分，但股市的資金壓力肯定會越來越大。那么股市泡沫肯定就難支撐，尤其泡沫成分很高的大健康領域。
很多成長賽道固然非常有想象空間，但只能在流動性無憂的背景下才有散戶去聽故事和資本接著唱歌接著舞。一旦散戶沒錢入場買票，再好聽的故事也沒人會聽。
這種賽道股跟著宏觀流動性起伏輪回，已經(jīng)上演過無數(shù)遍了，從來沒有被打破過。
第二，賽道容量空間限制。大健康領域雖然細分賽道很多，未來成長空間很大。但凡事都不可能一下吃成大胖子。現(xiàn)階段的大健康領域，市值規(guī)模已經(jīng)遠遠大于業(yè)績對應的合理估值區(qū)間了。這可以從絕大部分的概念股市銷率幾十倍，但市盈率動不動幾百倍甚至還在虧損狀態(tài)看得出來。
現(xiàn)在僅葛蘭手下的基金就上千億規(guī)模，外面還有大量布局醫(yī)藥的公私募基金，以及無數(shù)跟風配置個人資金，這導致很多生物科技的市值在此前巔峰思考貴得嚇人，動不動幾千億市值，甚至連營收和利潤都沒有但市值大幾百億元的公司比比皆是。
說白了，就是之前押注這個領域的資金實在太多，用腳指頭都可以想到，這估值泡沫到底有多么瘋狂。
第三，政策與業(yè)績限制。在我國體制下，大健康作為涉及民生最大最關(guān)鍵的領域之一必然是要走向物美價廉的惠民路線的，這是集采的政策背景，傳統(tǒng)醫(yī)藥也會，生物科技也罷，在行業(yè)成熟之后肯定不會持續(xù)享受超高利潤率紅利。同時在充分市場競爭下，生物科技行業(yè)必然也要從高成長期到平穩(wěn)增長期過渡，這是很多行業(yè)的宿命，尤其是大健康這種深度涉及民生的領域。
眾所周知，自從近幾年監(jiān)管層放開對生物醫(yī)藥行業(yè)上市條件以來，在資本的瘋狂涌入下，有太大量相關(guān)企業(yè)被包裝上市，一些本不具備產(chǎn)品優(yōu)勢或者研發(fā)實力的企業(yè)雖然成功上市了，但這些公司最終還是要回歸業(yè)績本身，接受業(yè)績考驗的。如今差不多也是陸續(xù)到了交成績單的時期，肯定會有一些在這波潮水中裸泳的問題公司原形畢露。
那么大筆重倉這個行業(yè)，踩雷的概率肯定直線上升的。
這兩年，爆雷的醫(yī)藥醫(yī)療公司越來越多，其中不乏長春高新這樣的超級大白馬，跡象已經(jīng)越來越明顯。
葛蘭也就是踩雷長春高新，才被開始罵慘上熱搜的。
那誰敢說，她手上還有沒有下個這樣的雷呢？
現(xiàn)在有很多人都說，機會是跌出來的，閃電打下來就是要在場，嚷嚷著準備去抄底。但結(jié)合宏觀大環(huán)境和市場情緒來看，這一次的暴風雨可能還沒結(jié)束。
所以還是先悠著點吧，等這波恐慌情緒過了再看也不遲。
本文來自微信公眾號 “格隆匯財經(jīng)熱點”（ID：glh_finance），作者：陳肖，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
