消費板塊經歷了2020年的高歌猛進與2021年的偃旗息鼓，進入到2022年，預想中的春季躁動沒有到來，反而迎面趕上了新年波動。那在新的一年里，如何在不斷擴張的A股上市公司列表中找到擁有商業(yè)模式變化與長期遠景拓展的投資標的?筆者認為，2022年食品飲料和家電細分賽道中，部分龍頭股的配置機會正在凸顯，且機會大于風險。
2022年啤酒股利潤有望高增長
調味品底部反轉業(yè)績彈性大
最新公布的2021年12月份社會消費品零售總額4.13萬億元，同比僅增長1.7%，拉動消費已經成為政府工作的重心之一。
2022年1月16日，發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委關于做好近期促進消費工作的通知》，文中提到在做好疫情防控前提下，挖掘消費熱點，釋放消費潛力，推動一季度經濟平穩(wěn)開局。另外提到，鼓勵預制菜發(fā)展、支持家電及新能源車下鄉(xiāng)、鼓勵有條件地區(qū)發(fā)放消費券等政策。預計后續(xù)中央和地方政府會陸續(xù)出臺更多刺激消費政策。
聚焦到消費細分賽道來說，以食品飲料為例，2021年行業(yè)異常艱難，疫情帶來消費能力下降，原材料成本大幅上漲，高估值需要時間消化。在多重壓力下，2021年食品飲料板塊表現排名市場靠后。
2022年，輕裝上陣，過去一年面臨的壓力已經開始逐步化解。2021年9月之后，主要食品企業(yè)陸續(xù)提價，成本壓力得到有效傳導，大宗原材料價格出現見頂回落跡象。展望2022年，預計各種“穩(wěn)經濟、促消費”政策會陸續(xù)出臺。截至2022年1月15日，食品飲料行業(yè)的PE(TTM)處于過去5年的70%分位數，整體估值水平處于略偏高位置，但細分行業(yè)存在投資機會。
白酒自帶上癮、社交屬性，消費韌性最強。即使在疫情較為嚴重的2020年、2021年，次高端、高端白酒企業(yè)依然實現了較快速度增長。2022年，高端白酒會繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，次高端白酒全國化擴張正在持續(xù)推進中，增速會更快一些。
啤酒消費持續(xù)升級。中國中高檔啤酒占比不到30%，發(fā)達國家中高檔啤酒占比50%以上，未來3～5年消費升級趨勢明確。我們可以看到，即使2021年需求端比較疲軟，主流企業(yè)噸均價基本實現5%左右提升。展望2022年，啤酒銷量預計有望實現5%增長，均價5%以上上漲。2022年啤酒企業(yè)利潤有望迎來高增長。
調味品2021年受需求低迷、高基數、高庫存多重壓力影響，企業(yè)盈利能力承受巨大壓力。經過一年的調整，渠道庫存恢復正常水平，年末陸續(xù)提價以應對原材料成本上漲，預計2022年企業(yè)輕裝上陣，業(yè)績會有較大彈性。
乳制品細分行業(yè)蘊藏機會
食品工業(yè)化或成新的增長主線
乳制品企業(yè)2021年受原奶漲價、收入高基數等因素影響，增長不及預期。中國乳制品消費量是世界平均水平的1/3，中長期看，隨著收入提升和城鎮(zhèn)化推進，中國乳制品的消費量會持續(xù)增加，龍頭企業(yè)雖然增速放緩，但10%以上收入增速會持續(xù)多年。同時，兩大龍頭企業(yè)未來更加看重利潤率提升，利潤增速會顯著高于收入增速。另外，奶酪、鮮奶產品滿足了居民對健康的更高追求，這類細分子行業(yè)也蘊藏著投資機會。
此外，“懶人”經濟推動了預制菜C端需求快速增長，中餐工業(yè)化發(fā)展趨勢推動了B端市場的持續(xù)擴容。2021年，我國預制菜市場規(guī)模已經達到3400億元，同比增長18%，是食品飲料行業(yè)少有的高增長賽道。上市公司中不僅有專門的預制菜公司，而且部分農業(yè)公司、餐飲企業(yè)依托原材料優(yōu)勢、產品優(yōu)勢紛紛進入預制菜賽道，其中蘊含的機會值得重視。
白電龍頭配置價值凸顯
掃地機賽道龍頭股未來可期
2021年家電行業(yè)受原材料漲價、海運費上漲、終端需求萎靡等因素影響，全市場行業(yè)中跌幅最大。
截至2022年1月15日，家電行業(yè)的PE(TTM)處于過去5年的35%分位數，估值水平處于偏低位置，繼續(xù)收縮空間有限，未來機會大于風險。
白電行業(yè)集中度高，成本轉嫁能力強，2021年受損相對較小。2022年負面因素逐步減退，格局紅利、高端化趨勢推動白電企業(yè)盈利能力持續(xù)回升。當前白電企業(yè)估值處于歷史底部，具備配置價值。
廚房小家電2021年受損最為嚴重，一方面原材料成本轉嫁能力偏弱;另一方面出口費用大增，國內需求下滑。2022年需求好轉，成本壓力消退，業(yè)績恢復會帶來股價的一波反彈。
清潔電器受2020年銷售高基數影響，2021年增速逐季放緩。掃地機龍頭企業(yè)持續(xù)推出新品，通過均價提升應對缺芯以及原材料價格上漲。我國掃地機滲透率為5%，美國滲透率已經達到15%，理論提升空間充足，這個賽道必然有大公司產生。但需要注意的是，當前眾多家電企業(yè)進入清潔電器領域，階段性競爭加劇，具備研發(fā)優(yōu)勢、營銷優(yōu)勢的企業(yè)在長期競爭中會勝出。
綜上所述，筆者認為，過去的2021年對于食品飲料和家電行業(yè)都是艱難的一年，但重壓之后，2022年龍頭企業(yè)憑借自身管理能力、研發(fā)能力有望快速重生，其中必然會孕育新的投資機會。
