外資關(guān)注的三大方向：
高端制造、消費升級、ESG
從資產(chǎn)配置方向來看，外資看好中國高端制造、消費升級以及ESG三大方向。
在高端制造領(lǐng)域，中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈具有全球競爭優(yōu)勢，這個產(chǎn)業(yè)鏈也走出了長期牛市行情，但近期該板塊有一定的調(diào)整。對此，余辰俊在接受《紅周刊》記者采訪時指出，“我們認為調(diào)整不是壞事，這給了投資者進一步布局的機會。我們將緊密跟蹤各個新能源子行業(yè)的變化，逐步加大板塊配置。具體而言，減碳不僅是中國政府的目標，也是全球各國政府的共識。中國在以電動車、光伏和風電等為代表的新能源行業(yè)有全球競爭優(yōu)勢，也將受益于全球減碳的進程。經(jīng)過2021年的持續(xù)上漲，新能源龍頭的股價實現(xiàn)估值和業(yè)績的‘戴維斯雙擊’。我們自2019年以來就持續(xù)關(guān)注新能源行業(yè)，未來仍會重點布局。”
相比新能源產(chǎn)業(yè)鏈，中國裝備制造和高端機械制造也在快速成長。李以立表示，中國曾經(jīng)是機械工具的進口國，現(xiàn)在已經(jīng)成為機械工具的出口國。“有一組機械類和美容護膚類的商品進口額的數(shù)據(jù)對比顯示，10年前中國機械類的支出是美容護膚類的10倍，現(xiàn)在美妝類是機械的5倍。中國機械類出口的快速增長，體現(xiàn)出中國在這方面的三個優(yōu)勢，第一個就是研發(fā)優(yōu)勢，中國研發(fā)實力非常強，才會快速追趕世界領(lǐng)先者。第二個是中國擁有完善的售后體系，能夠給客戶量身定做的售后解決方案。還有一點，人們往往覺得中國是靠低價取勝的，現(xiàn)在并非如此，中國在相關(guān)機械工具領(lǐng)域的定價能力已經(jīng)可以跟全球競爭者比肩。”
除了智能制造，外資“第二關(guān)注”的就是消費升級。富達國際亞洲股市基金經(jīng)理維多利亞認為，共同富裕政策改變了游戲規(guī)則，這是一個長期的戰(zhàn)略。這個政策可能會讓中國的收入更平均，會提升低收入群體的工資，并把中產(chǎn)階級的收入更加多元化。“因此我們預(yù)期，中國的消費會持續(xù)上升，而且會比其他市場上升得更快。”
余辰俊也認為，中國消費者對產(chǎn)品的品質(zhì)和品牌要求將逐漸提高，很多消費品行業(yè)都將受益。“其中，高端白酒、醫(yī)美等奢侈性消費品將較快增長，同時免稅行業(yè)也有望受益。對全球市場而言，高端箱包、服飾、珠寶、腕表等奢侈品都有望受益于中國的這波奢侈品消費崛起。”
在高端消費領(lǐng)域，許仲翔認為，白酒行業(yè)過去一年的表現(xiàn)不算太好，但長期具有高成長性。高端家電也具有高成長性，無論家電行業(yè)的馳名品牌還是智能家居企業(yè)，都屬于高端家電。“一個行業(yè)內(nèi)有競爭才有正向循環(huán)，從海外發(fā)展來看，美國行業(yè)內(nèi)通常不只有一個龍頭，因為沒有競爭，企業(yè)的創(chuàng)新性、戰(zhàn)斗力會變差，因此是兩家企業(yè)輪流當龍頭。我們認為，當老龍頭出現(xiàn)管理層僵化的時候，新龍頭起來替代老龍頭，然后老龍頭還有足夠的資本可以再創(chuàng)新、再追趕，這是一個最好的循環(huán)。”
海外機構(gòu)“第三關(guān)注”的是ESG。李以立表示，ESG的重點在于它是未來幾十年的潮流趨勢。“所以，不僅僅眼下，我們會看到許多產(chǎn)業(yè)將發(fā)生改變。我們會看到很多國家會在財政方面斥巨資投入，也會看到相應(yīng)的監(jiān)管的改變。對于我們多資產(chǎn)投資部門，我們現(xiàn)在想要努力去理解的是ESG將會帶來怎樣的根本改變。我們比較關(guān)注環(huán)境變化或者氣候變化帶來的影響，我們會去關(guān)注氣候變化對于多個國家的環(huán)境將會帶來怎樣的影響，這個也會相應(yīng)的影響到投資回報。”
未來，中國要在2030年實現(xiàn)碳達峰，2060年實現(xiàn)碳中和。目前，我國ESG類公司——無論能源還是工業(yè)類公司還處于剛剛起步階段，這也意味著未來擁有廣闊的成長空間。
房地產(chǎn)、中概股出現(xiàn)打折機會
中概股龍頭可以投資很多年
海外機構(gòu)在關(guān)注中國成長性機會以外，也關(guān)注市場的“打折”機會，這其中，房地產(chǎn)和中概股最受關(guān)注。
在房地產(chǎn)行業(yè)，經(jīng)過連續(xù)幾年的去杠桿調(diào)控，部分公司被迫退出市場，市場預(yù)期悲觀，相關(guān)龍頭股價也遭遇打擊。不過，新變化正在發(fā)生，布蘭迪環(huán)球投資管理基金經(jīng)理Jack Mclntyre在最近一次投資策略會上表示，“整體而言，中國房地產(chǎn)市場沒有出現(xiàn)進一步去杠桿化。”
實際上，外界可能高估了房地產(chǎn)去杠桿的影響。許仲翔向《紅周刊》記者表示，中國的房地產(chǎn)去杠桿沒有也不會引發(fā)美國2007年次貸危機級別的系統(tǒng)性風險。因為兩國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展路徑完全不同，“美國房地產(chǎn)泡沫危機是因為美國消費者可以不用繳納利息就可以去銀行貸款買豪宅來炒作，相當于任何一個街上沒有工作的人都可以貸款炒房。所以一旦樓市泡沫破裂，金融系統(tǒng)就會出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。而中國樓市有30%左右的首付比例要求，且房價基本穩(wěn)定，因此房地產(chǎn)去杠桿對金融體系的影響并不那么明顯。”
同時，房地產(chǎn)行業(yè)外部環(huán)境正在逐漸改觀，估值折價的情況正被放大。富達國際表示，“雖然不能說中國房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)達到最差水平，但已經(jīng)慢慢滑向谷底。最近，已經(jīng)有階段性的利好消息出現(xiàn)。日前，房地產(chǎn)公司的融資政策有所松動，最近信用良好的房地產(chǎn)企業(yè)比較容易獲得國內(nèi)的融資，這是一件好事。”
對比而言，折讓最明顯的是中概股板塊。這與美國的相關(guān)政策有關(guān)。比如，最近，美國證監(jiān)會宣布，如果中國公司不符合美國的審計標準和其他要求，將被強制從美國證券交易所摘牌。對此，黎邁祺指出，未來會有更多的中概股尋求在香港等其他市場上市，就像在阿里巴巴和京東等公司的二次上市中看到的那樣。“我們將繼續(xù)監(jiān)測這些領(lǐng)域的監(jiān)管發(fā)展，并將其納入我們的風險評估體系。”
而監(jiān)管環(huán)境的變化，導(dǎo)致中概股股價出現(xiàn)巨震。在外資機構(gòu)看來，中國互聯(lián)網(wǎng)科技公司的估值存在吸引力。黎邁祺表示，“部分企業(yè)的股價出現(xiàn)大幅下跌，已經(jīng)反映了負面風險，目前是非常有吸引力的投資標的。”
歸根結(jié)底，中國互聯(lián)網(wǎng)科技公司的商業(yè)模式?jīng)]有因為監(jiān)管而破壞，依然“完好無損”。這與之前的網(wǎng)絡(luò)游戲監(jiān)管導(dǎo)致相關(guān)公司股價暴跌的情況類似，黎邁祺認為，“2018年至2019年時，監(jiān)管機構(gòu)凍結(jié)了游戲許可8個月，一些游戲再發(fā)行必須對不當內(nèi)容進行修改。例如，騰訊將《維和精英》的故事情節(jié)從求生射擊改為維和。此外，監(jiān)管機構(gòu)還限制了未成年人玩游戲的時長，以及他們在游戲上的花費。當時由于減緩了游戲行業(yè)的收入增長，許多中小型游戲開發(fā)商都在苦苦掙扎。這一時期雖然充滿挑戰(zhàn)，但卻導(dǎo)致了市場整合——騰訊和網(wǎng)易從較小的工作室手中奪取了市場份額。隨后許可證重新開始發(fā)放，游戲行業(yè)恢復(fù)了增長，騰訊和網(wǎng)易的股價也出現(xiàn)反彈。”
李以立也指出，“我們預(yù)計，在加強監(jiān)管審查之后，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將恢復(fù)增長，盡管速度可能比以前慢。這些公司都將是偉大的公司，我們可以投資很多年。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，中國是全球電子商務(wù)滲透最深入的一個國家。相關(guān)的監(jiān)管使我們看到，不僅電子商務(wù)平臺存在機會，它的供應(yīng)鏈、交付環(huán)節(jié)等都存在著令人激動的機會。在監(jiān)管和相關(guān)事件更加明朗后，未來6至12個月可能會出現(xiàn)機會。”
