美國(guó)人喜歡皮卡，所以它來(lái)了。
今天截稿前，在大盤-1%, 且各科技股汽車股都下跌的情況下，Rivian卻依舊上漲3.7%，其原因是，Rivian旗下的R1T剛剛贏得了 美國(guó)知名汽車雜志MotorTrend 的年度卡車獎(jiǎng)，MotorTrend更是聲稱 R1T 是“我們開過(guò)的最出色的皮卡車”，擊敗了福特（F）和通用汽車（GM）等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的其他皮卡車。
那么，是什么讓 Rivian 的皮卡如此特別？
該雜志吹捧R1T的卓越的續(xù)航，高質(zhì)量的設(shè)計(jì)，性能和安全功能。此外，R1T在六個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)中得分很高:安全、效率、價(jià)值、設(shè)計(jì)、工程卓越性和預(yù)期功能的性能。MotorTrend評(píng)論說(shuō):
“通過(guò)重新思考皮卡如何建造，如何推進(jìn)，如何駕駛，如何使用它的空間，我們?nèi)绾闻c它互動(dòng)，以及如何擴(kuò)大其目標(biāo)人群，Rivian已經(jīng)迫使行業(yè)和市場(chǎng)重新評(píng)估預(yù)期?！比欢?，R1T不僅僅是一種智能的運(yùn)用;按照傳統(tǒng)的定義，它的核心是，一輛好卡車?！?/p>
Rivian 的股票將何去何從？我們來(lái)試著分析一下。
Rivian獲得了亞馬遜和福特的投資支持，這是其發(fā)展基礎(chǔ)，IPO前總計(jì)融資金額超過(guò)了百億美元，而美國(guó)車市電動(dòng)皮卡的缺位無(wú)疑給了它大展拳腳的機(jī)會(huì)。
皮卡一直是美國(guó)消費(fèi)者最愛的車型之一，2020年美國(guó)汽車銷量分車型榜中，前三名福特F系、雪佛蘭索羅德和道奇RAM全部是皮卡。J.D.Power研究公司分析師Jominy表示，近年來(lái)SUV和卡車一直在美國(guó)市場(chǎng)發(fā)展良好，兩種車型占10月份美國(guó)汽車銷售總量的80%左右。GCBC的數(shù)據(jù)也顯示，皮卡在美國(guó)市占率持續(xù)穩(wěn)定在20%左右，SUV則逐漸穩(wěn)定在50%左右。
另外，Rivian 還有一個(gè)相對(duì)特殊的核心武器——滑板式底盤平臺(tái)，創(chuàng)始人R.J 曾稱之為“Rivian 旗下所有電動(dòng)汽車的核心”。
滑板式底盤理念類似于汽車發(fā)展史上的“非承載式車身”，底盤架構(gòu)一體化，可將電池、電動(dòng)傳動(dòng)系統(tǒng)、懸架、剎車等部件提前整合在底盤上。國(guó)內(nèi)比亞迪推出的e3.0平臺(tái)也有異曲同工之妙。
滑板式底盤平臺(tái)具備開發(fā)成本低、周期短、互用性高的特點(diǎn)?？晒蚕淼拈_發(fā)方式，大幅降低不同車型前期的研發(fā)和測(cè)試成本；上裝、下裝雙邊獨(dú)立開發(fā)，加速車輛研發(fā)過(guò)程；基于滑板式底盤，Rivian可以快速打造不同車型，還可以將其開放授權(quán)給第三方制造商使用。
有了生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，Rivian還自夸在美國(guó)市場(chǎng)上正在瞄準(zhǔn)不用特斯拉，甚至是反特斯拉的人群（皮卡與轎車的受眾需求、心理差異都比較大）。此外，美國(guó)已確定投入75億美元用于建設(shè)一個(gè)全國(guó)性的插電式電動(dòng)汽車充電器網(wǎng)絡(luò)，有助于減輕新能源車企的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)負(fù)擔(dān)。
Rivian在9月開啟了首批交付，雖然大部分給了自家員工，但截至2021年9月30日，美國(guó)和加拿大有大約4.8萬(wàn)輛R1T皮卡和R1S型號(hào)SUV的預(yù)購(gòu)訂單（起售價(jià)格分別為6.75/7萬(wàn)美元，定金為1000美元，可全額退款）。并計(jì)劃計(jì)劃到 2025 年向亞馬遜交付10萬(wàn)輛EDV送貨車（將于2021年12月和SUV同步開啟量產(chǎn)）。
Rivian的財(cái)務(wù)狀況很難評(píng)估，因?yàn)樵摴旧形窗l(fā)布任何季度財(cái)報(bào)。該公司網(wǎng)站上雖然有幾份提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)的文件，但沒(méi)有一份包含季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的文件。所以我們也沒(méi)有足夠詳細(xì)的數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估Rivian的財(cái)務(wù)狀況。
而且它提交的財(cái)務(wù)報(bào)表是未經(jīng)審計(jì)的，不包含你通常在財(cái)報(bào)中看到的所有信息。但它們是我們目前必須了解的。招股書上的部分重點(diǎn)內(nèi)容見下表:
正如你所看到的，Rivian的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和經(jīng)營(yíng)虧損是一樣的。因此，該公司在這兩個(gè)時(shí)期都沒(méi)有值得一提的收入。還要注意負(fù)資產(chǎn)。這要從資產(chǎn)中減去負(fù)債和“可持續(xù)贖回的優(yōu)先股”。嚴(yán)格的說(shuō)，優(yōu)先股并不是一種債務(wù)，但它產(chǎn)生了幾乎相同的義務(wù)。因此，它的功能就像負(fù)債，減少了普通股權(quán)益，所以導(dǎo)致Rivian的賬面價(jià)值是負(fù)的。
委婉的說(shuō)，這些數(shù)字并不好看，而且很差勁。它暗示Rivian在沒(méi)有任何收入的情況下還虧損了數(shù)十億美元，這可不是什么好兆頭。不過(guò)，自第二季度末以來(lái)，Rivian的收入狀況可能有所改善。因?yàn)镽ivian一直在為其電動(dòng)皮卡做預(yù)購(gòu)活動(dòng) ，并收取少量的定金。有報(bào)道稱，Rivian的收取的預(yù)定金約為1000到1200美元。
即Rivian“沒(méi)有”收入。事實(shí)上Rivian是有收入的，只是沒(méi)有上報(bào)而已。招股書顯示，截至9月30日，該公司已收到48,390份預(yù)購(gòu)訂單。這意味著，如果向每位客戶收取1,000美元的首付，首付收入將達(dá)4839萬(wàn)美元。此外，這些客戶中至少有一部分會(huì)履行他們的訂單，所以還有可能會(huì)有數(shù)百萬(wàn)美元的收入。
但是，這些收入什么時(shí)候能真正被確認(rèn)還是個(gè)懸而未決的問(wèn)題。根據(jù)美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)，收入只有在履行了業(yè)績(jī)義務(wù)后才能被確認(rèn)。這樣看來(lái)，Rivian在電動(dòng)汽車交付之前是無(wú)法確認(rèn)其預(yù)訂收入的。至少在公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下是這樣的。該公司可能會(huì)將這些收入納入非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)指標(biāo)中，而且肯定會(huì)從中產(chǎn)生一些經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，但可能需要一段時(shí)間才能在公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中看到來(lái)自公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)的收入。
在哀嘆Rivian缺乏有意義的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之前，我們可以評(píng)估一些現(xiàn)金流:
2019年，Rivian通過(guò)發(fā)行股票創(chuàng)收了27.5億美元，通過(guò)發(fā)行債券創(chuàng)收了6100萬(wàn)美元。這給它帶來(lái)了28.1億美元的融資現(xiàn)金流。2020年，該公司通過(guò)發(fā)行股票獲得了25億美元的現(xiàn)金流，而且沒(méi)有發(fā)行任何債務(wù)。由于這些股票和債券的發(fā)行，截至6月30日，該公司手頭有36億美元的現(xiàn)金。這使該公司的現(xiàn)金狀況良好，總資產(chǎn)(64億美元)輕松超過(guò)債務(wù)(9.72億美元)。
2019年和2021年的投資現(xiàn)金流都包括工廠、財(cái)產(chǎn)和設(shè)備的資本支出。2019年，用于投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金為1.91億美元，2020年為9.14億美元。這是一筆可觀的資金支出，但通過(guò)發(fā)行股票和債券籌集的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了這一數(shù)額。因此，Rivian擁有相當(dāng)健康的資產(chǎn)負(fù)債表和審慎的資本支出管理。雖然該公司在當(dāng)前季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是一個(gè)巨大的未知數(shù)。但Rivian至少在管理其現(xiàn)金流方面做的很好。
但是無(wú)論哪個(gè)角度，Rivian都必須用第一批產(chǎn)品打開市場(chǎng)，才能獲得足以支撐后續(xù)發(fā)展的資金。
正如我們所看到的，Rivian是一家非常年輕的公司，沒(méi)有報(bào)告收入和凈虧損。除了現(xiàn)金狀況良好外，對(duì)于以基本面為導(dǎo)向的投資者來(lái)說(shuō)，投資此公司需慎重而行。其中一些最值得注意的風(fēng)險(xiǎn)包括:
(1)社交媒體的情緒。眾所周知，社交媒體情緒對(duì)一家公司的股價(jià)造成的影響與基本面預(yù)測(cè)是背道而馳的。2021年的AMC院線、黑莓、游戲驛站和其他中等市值的公司雖然都在虧損，但仍然實(shí)現(xiàn)了暴漲，就是受到了Reddit和Twitter等社交媒體情緒的影響。許多人認(rèn)為，這些社交媒體可以影響一家公司的股價(jià)。有時(shí)候還真是這樣的。比如佩斯大學(xué)的Arthur O’connor的研究就表明，一家公司在社交媒體上的受歡迎程度可以預(yù)測(cè)其股票表現(xiàn)。同樣，在加州大學(xué)河濱分校進(jìn)行的一項(xiàng)研究也表明，在為期四個(gè)月的模擬中，社交媒體情緒策略的表現(xiàn)優(yōu)于其他基面策略表現(xiàn)。如果這些研究是正確的，那么即使一家公司的基本面很差，那么Rivian的股價(jià)也有可能受到社交媒體情緒的影響在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)上漲。因?yàn)殡妱?dòng)汽車股票在社交媒體上是出了名的受歡迎，特斯拉就是活生生的例子。
(2)一個(gè)積極的收益驚喜。媒體廣泛報(bào)道Rivian“沒(méi)有收入”的說(shuō)法，經(jīng)驗(yàn)證，事實(shí)上Rivian正在獲得收入。這些收入是否能被確認(rèn)還有待商榷，但毫無(wú)疑問(wèn)，現(xiàn)金正在流入。因此，Rivian很有可能在下一個(gè)季度發(fā)布一個(gè)意外的收入超出華爾街的預(yù)期，從而推高其股價(jià)。
(3)機(jī)構(gòu)買入。Rivian目前得到了福特和亞馬遜等大型機(jī)構(gòu)的支持。其中亞馬遜正在增持股份。從長(zhǎng)期來(lái)看，這種機(jī)構(gòu)買入可以推高一只股票。任何數(shù)十億美元的機(jī)構(gòu)買入都會(huì)大大增加對(duì)某只股票的需求，如果供應(yīng)保持不變，就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)上漲。因此，購(gòu)買Rivian股票的亞馬遜和其他大投資者很有可能戰(zhàn)勝看空該公司財(cái)務(wù)報(bào)表的投資者。
似乎MotorTrend并不是唯一一個(gè)認(rèn)為 Rivian 的 R1T 會(huì)改變游戲規(guī)則的人。
著名的Wedbush分析師 Daniel Ives 也有同感，最近為 RIVN 股票設(shè)定了130 美元的目標(biāo)價(jià)，他評(píng)論說(shuō)：“Rivian 將在電動(dòng)汽車領(lǐng)域創(chuàng)造一個(gè)新類別，并在未來(lái)十年內(nèi)在電動(dòng)汽車市場(chǎng)打造一個(gè)主品牌。”
美國(guó)銀行將其目標(biāo)價(jià)定為 170 美元。分析師 John Murphy 認(rèn)為 Rivian 的產(chǎn)品、技術(shù)和管理團(tuán)隊(duì)“超越了冰山一角”。值得注意的是，墨菲測(cè)試了 R1T 并對(duì)其性能表示贊賞。
摩根士丹利的目標(biāo)價(jià)為 147 美元。分析師亞當(dāng)·喬納斯 (Adam Jonas) 引用了 Rivian 稱職的管理團(tuán)隊(duì)、獲得資金的渠道和廣泛的卓越產(chǎn)品。此外，他將 Rivian 吹捧為“可以挑戰(zhàn)特斯拉的‘那個(gè)’。”
德意志銀行的目標(biāo)價(jià)為 130 美元。分析師 Emmanuel Rosner 贊揚(yáng)了 Rivian 與亞馬遜的關(guān)系，并指出“Rivian 靈活的 EV 架構(gòu)支持個(gè)人和商業(yè)應(yīng)用的車輛快速發(fā)布?！?/p>
摩根大通的目標(biāo)價(jià)為 104 美元。這意味著比當(dāng)前價(jià)格下跌 10%。事實(shí)上，分析師瑞恩·布林克曼 (Ryan Brinkman) 對(duì)這家電動(dòng)汽車制造商的看法更為謹(jǐn)慎。此外，他認(rèn)為潛在的發(fā)展已經(jīng)被定價(jià)。
華爾街的投行們認(rèn)為，這宗備受期待的首次公開募股(IPO)交易融資規(guī)模創(chuàng)下2014年以來(lái)美國(guó)市場(chǎng)IPO的最高紀(jì)錄，進(jìn)一步顯示出華爾街對(duì)電動(dòng)汽車制造商的熱情還在不斷升溫。但真實(shí)情況是，Rivian的首次亮相在很多方面都不符合典型的市場(chǎng)基本面理論：這家初創(chuàng)公司幾乎沒(méi)有收入，仍在虧損。不過(guò)，華爾街對(duì)它的估值超過(guò)了福特與通用，后兩者的市值分別為774億美元和860.5億美元。
自從特斯拉突破萬(wàn)億市值后，最近一段時(shí)間，美股新能源幾乎集體“打雞血”。Lucid Motors、Canoo、Fisker等公司股價(jià)紛紛躥升，“追逐下一個(gè)特斯拉”讓不少投資者興奮不已。不過(guò)，具體到每家車企，無(wú)論生產(chǎn)交付還是實(shí)際體驗(yàn)都還需要多幾分冷靜。雖然Rivian之流經(jīng)常被冠上“特斯拉殺手”這一類的名號(hào)，但回顧特斯拉逐步成長(zhǎng)為新能源市值“一哥”的歷程，后來(lái)的新勢(shì)力們無(wú)疑要面對(duì)市值泡沫的詰問(wèn)，而市場(chǎng)也不會(huì)永遠(yuǎn)無(wú)視這一點(diǎn)。
RIVN 在 12 月16日盤后公布業(yè)績(jī)，目前我們無(wú)法預(yù)測(cè)財(cái)報(bào)好壞，但可以肯定的是，財(cái)報(bào)后，RIVN 如果大跌，一定值得撿便宜，因?yàn)楹芏鄼C(jī)構(gòu)會(huì)抄底。
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