今日，醫(yī)療服務(wù)板塊繼續(xù)下挫，跌逾2%。其中，“國產(chǎn)OK鏡之王”——歐普康視暴跌近7%，較6月歷史高點回撤將近50%。
（歐普康視股價走勢圖，來源：Wind）
今年，歐普康視上演極致過山車行情。2月—3月，股價從92.7元一路下挫至51.2元，跌幅高達(dá)43%。然而從3月中旬到6月下旬，資金猛打猛攻，股價反彈109%，并創(chuàng)下歷史新高。萬萬沒想到，最近短短4個月，股價再度逼近腰斬。
歐普跌跌跌不休，在演繹什么邏輯？市場又在擔(dān)心什么？
歐普康視主營產(chǎn)品就一款，即OK鏡，2020年營收占比高達(dá)92.76%。一旦主營產(chǎn)品被集采亦或是遭遇監(jiān)管政策，將面臨重大風(fēng)險。
OK鏡客戶群為青少年，涉及到養(yǎng)育成本。在提倡“共同富?！钡拇蟊尘跋?，市場有理由擔(dān)憂OK鏡被集采。
對此，歐普康視于11月11日在投資者互動平臺表示，角膜塑形鏡不在醫(yī)保范圍之內(nèi)，不屬集采產(chǎn)品。 11月26日，愛爾眼科在機構(gòu)調(diào)研時表示，集采是要占用醫(yī)保的，公司認(rèn)為OK鏡不會集采，即使未來集采，公司認(rèn)為也不是壞事，可以以價換量。 現(xiàn)在OK鏡的普及率還很低，價格很高。
按照正常邏輯理解，正如歐普、愛爾所言，OK鏡屬于自費，并不會占用醫(yī)保費用，不會被集中采購。
但市場仍然擔(dān)心OK鏡可能跟種 植牙一樣，政策迂回，降低老百姓負(fù)擔(dān)，達(dá)到集采的效果。目前，寧波、四川已經(jīng)出手種植牙，未來可能有更多的省市跟進(jìn)。
另外，我們應(yīng)從更大的維度來理解政策與“共同富?！?。
對于教育和地產(chǎn)兩座大山，監(jiān)管層重磅出手，尤其是教育，一舉逆轉(zhuǎn)了人們的預(yù)期。在醫(yī)療上，監(jiān)管層除了2018年開啟藥品集采等措施外，今年的動作顯然更大了，也一定程度上改變了市場對于醫(yī)藥大行業(yè)高增速的一貫預(yù)期。
7月20日，國辦引發(fā)《全國深化“放管服”改革著力培育和激發(fā)市場主體活力電視電話會議重點任務(wù)分工方案》，明確提到了在醫(yī)藥領(lǐng)域開展反壟斷執(zhí)法。
8月，安徽開啟了對化學(xué)發(fā)光試劑的集采。雖然只是省級集采，但對化學(xué)發(fā)光這個體外診斷熱點子行業(yè)的預(yù)期影響重大，因為之前投資者普遍認(rèn)為化學(xué)發(fā)光不會集采，即便集采也會是很多年之后。
9月，國家醫(yī)保局正式發(fā)文支持地方對于種植牙“集采”。這都是市場沒有預(yù)料的，因為種植牙屬于自費項目，屬于少有的集采免疫避風(fēng)港。但這一美好愿望被打破了。
11月18日，國家反壟斷局正式掛牌成立，從正廳級單位上升至副部級單位。同一天，反壟斷局的“第一刀”砍向了醫(yī)藥行業(yè)——出臺《國務(wù)院反壟斷委員會關(guān)于原料藥領(lǐng)域的反壟斷指南》。
集采常態(tài)化(應(yīng)采盡采)+反壟斷組合拳開啟，朝著更惠民的方向去了。尤其是成立反壟斷局，級別提升，未來或許有更多更大的動作。也正是因為以上政策推進(jìn)，醫(yī)藥或醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的強勢龍頭股一跌再跌。
對于醫(yī)藥投資者，如此之大的宏觀因素變化值得深刻察覺與應(yīng)對。以史為鑒，反壟斷介入互聯(lián)網(wǎng)，已經(jīng)深刻行業(yè)增長邏輯，亦是巨頭們持續(xù)大跌重要邏輯。
2017年上市至2020年，歐普康視大漲2940%，成為創(chuàng)業(yè)板指最大的黑馬之一。且持股體驗感非常好，每年都穩(wěn)穩(wěn)上漲。2017年上漲280%，2018年上漲38%（2018年大盤發(fā)生了什么，大家都很清楚），2019年上漲126%，2020年上漲160%。
股價飆升的背后，有扎實的業(yè)績作為支撐，2013-2020年，營收和歸母凈利潤年復(fù)合增速分別為38.08%、50.29%。今年前三季度，營收大增64.22%，歸母凈利潤大增59.63%。
（歐普康視核心財務(wù)數(shù)據(jù)，來源：Wind）
業(yè)績持續(xù)高增長背后，是角膜塑形鏡行業(yè)蓬勃發(fā)展的鮮明寫照。根據(jù)中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會眼科及視光學(xué)分會數(shù)據(jù)顯示，2018年我國角膜塑形鏡的使用量為64萬副，行業(yè)滲透率只有1%左右，其中在中國在校青少年群里的滲透率僅為0.61%。2020年，行業(yè)滲透率約為1.26%，而在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，塑形鏡的平均滲透率都在5%以上，且呈現(xiàn)出較快上升趨勢。
到了2023年，角膜塑形鏡滲透率在中國有望達(dá)到2%左右，年復(fù)合增長率達(dá)30%。期中，一二線城市消費水平較高區(qū)域，行業(yè)滲透率或達(dá)5%-10%。整體而言，到2023年國內(nèi)角膜塑形鏡終端市場規(guī)模有望達(dá)到237億元。
（2016-2023年角膜塑形鏡規(guī)模測算，來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）
OK鏡行業(yè)集中度非常高，進(jìn)口產(chǎn)品占據(jù)主要市場。國內(nèi)，有9家角膜塑形鏡獲得了CFDA認(rèn)證，進(jìn)口7家，中國大陸2家，TOP5廠家市占率達(dá)到90%以上。
其中，根據(jù)2018年國內(nèi)角膜塑形鏡驗配量來計算，歐普康視占據(jù)24%的市場份額，處于老大的位置，排名第二的是中國臺灣的亨泰占比22%，第三是美國歐幾里得，占比18%。此外，還包括露西德、阿爾法、GreamLite、菁視等海外品牌。
（2018年角膜塑形鏡市場格局，來源：國盛）
值得注意的是，另一家國產(chǎn)公司——愛博醫(yī)療進(jìn)展神速，讓歐普康視備感壓力。2019年3月，愛博醫(yī)療獲得OK鏡的批文，當(dāng)年銷售片數(shù)為2.3萬片。到2020年，銷售額高達(dá)4126萬元，銷售片數(shù)高達(dá)10萬片，后者同比大增339.7%。2021年，放量更為迅猛，上半年銷售額高達(dá)4422萬元，銷售片數(shù)已經(jīng)高達(dá)10萬+，全年目標(biāo)為20萬片。
（來源：公告）
歐普作為國產(chǎn)龍頭先行者，2020年銷售46.8萬片，同比僅增長14.52%。去年愛博醫(yī)療放量，已經(jīng)達(dá)到歐普的1/4。按照這樣的增長速度，愛博在未來幾年有可能超越歐普，成為“國產(chǎn)OK鏡之王”。
愛博OK鏡持續(xù)超預(yù)期放量，與之低出廠價有關(guān)系，渠道利潤更高，尤其是民營更愿意推廣，在愛爾渠道上量也很快。另值得注意的是，在2023年以前，OK鏡處于絕對的增量市場，市場格局還好，高增速還可以維持，但在2023年及以后拿到OK鏡的批文的國產(chǎn)企業(yè)會增加。
到時候，新的競爭者進(jìn)來，價格戰(zhàn)可能是免不了的，對于單品獨大的歐普沖擊會相對更大。而愛博的產(chǎn)品線足夠多元化，布局植入類眼科耗材、手術(shù)器械、手術(shù)設(shè)備、視光產(chǎn)品、眼科制劑、眼科醫(yī)美，覆蓋白內(nèi)障、屈光不正、青光眼、眼底病變、除皺全平臺產(chǎn)品。
（愛博醫(yī)療2021H1收入結(jié)構(gòu)，來源：天風(fēng)）
目前，歐普康視最新PE為82.7倍，位于上市以來估值中位數(shù)水平。當(dāng)前時間位于年尾，如果把估值切換到明年，估值還會下降，看似并不貴了。
（歐普康視PE走勢圖，來源：Wind）
金融市場交易的都是未來。當(dāng)前，市場預(yù)期OK鏡行業(yè)政策或有動作、競爭對手施壓等因素，業(yè)績高增長面臨較大不確定性。在此背景下，市場首先要殺高估值，要知道今年2月PE一度去到了200倍以上。其次，要看市場擔(dān)憂的會不會發(fā)生，如果政策沿著集采亦或是價格監(jiān)管方向去的話，那么還要殺基本面邏輯。
不管怎樣，歐普康視單品獨大，抗風(fēng)險能力較差，當(dāng)前位置需謹(jǐn)慎而為。今年其他醫(yī)藥領(lǐng)域，單品獨大已經(jīng)有長春高新、健帆生物、樂普醫(yī)療、大博醫(yī)療等白馬被捶得面目全非。
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