涪陵榨菜又雙叒叕提價(jià)了。
11月14日，涪陵榨菜公告稱，對(duì)部分產(chǎn)品出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，各品類上調(diào)幅度為3%-19%不等，價(jià)格執(zhí)行于2021年11月12日17:00開始實(shí)施。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，涪陵榨菜歷史上已經(jīng)歷多次提價(jià)，據(jù)中信建投數(shù)據(jù)，2008-2018年，涪陵榨菜產(chǎn)品直接或間接提價(jià)累計(jì)達(dá)12次。目前，公司旗下70g包裝的烏江榨菜終端零售價(jià)已由0.5元漲至2.7元。
有網(wǎng)友吐槽：“一再漲價(jià)，感覺榨菜也要吃不起了。”
值得一提的是，近期A股市場(chǎng)中的多家食品龍頭均發(fā)出漲價(jià)公告，業(yè)務(wù)范圍涵蓋醬油、醋、鹽、油米，甚至是瓜子等諸多領(lǐng)域。
在多位行業(yè)人士看來(lái)，漲價(jià)潮受多方面因素推動(dòng)，且仍將持續(xù)良久。
近日，涪陵榨菜已多次在公開場(chǎng)合回應(yīng)有關(guān)提價(jià)的問題。
8月，公司在接受調(diào)研時(shí)表示，目前暫無(wú)提價(jià)安排，在市場(chǎng)布局完成之后，未來(lái)會(huì)再審慎考慮下一步的產(chǎn)品策略。
11月，在投資者交流會(huì)上，涪陵榨菜也較為謹(jǐn)慎：“公司提價(jià)既要考慮原材料成本壓力，同時(shí)也不能忽視行業(yè)整體提價(jià)情況。公司認(rèn)為在進(jìn)行相關(guān)決策時(shí)，至少需要了解清楚兩個(gè)問題：一是終端消費(fèi)者是否接受，二是渠道利潤(rùn)如何分割，如何把整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上游、廠商、下游的利潤(rùn)分割做好?！?/p>
不過(guò)從結(jié)果來(lái)看，公司的選擇顯然是跟進(jìn)“漲價(jià)”大潮。據(jù)公司11月4日公告，此次提價(jià)主要基于主要原料、包材、輔材、能源等成本持續(xù)上漲，及公司優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)品帶來(lái)的成本上升。
作為涪陵榨菜的王牌產(chǎn)品，榨菜的原材料“青菜頭”在榨菜成本中所占的比例高達(dá)45%。據(jù)了解，青菜頭不僅產(chǎn)量有限，一年只出產(chǎn)一次，且只在平均氣溫4-8攝氏度的地區(qū)生長(zhǎng)，也因此，全國(guó)適合種植的城市屈指可數(shù)，中泰證券研報(bào)顯示，僅重慶涪陵一個(gè)地區(qū)就占全國(guó)種植面積的46%，整個(gè)重慶的青菜頭種植面積更是占全國(guó)的60%。
種植地區(qū)相對(duì)集中，在災(zāi)害來(lái)襲時(shí)也面臨更大的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
2021年年初，青菜頭種植的另一個(gè)大省浙江遭遇雪災(zāi)，致使產(chǎn)量大幅下降，于是四川及浙江的加工企業(yè)紛紛到涪陵來(lái)收購(gòu)原材料，致使青菜頭價(jià)格暴漲。
具體而言，重慶市涪陵區(qū)政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，2020年青菜頭市場(chǎng)平均收購(gòu)價(jià)格為900元/噸，今年價(jià)格飆漲至1300元/噸，價(jià)格增速也由去年的約30%上升至約50%。
成本端價(jià)格的大幅提升，讓公司業(yè)績(jī)承壓。財(cái)報(bào)顯示，2021年一季度至三季度，涪陵榨菜凈利潤(rùn)由2.03億元降至1.27億元，毛利率由60.07%降至51.64%。
同時(shí)，涪陵榨菜股價(jià)自2月22日以來(lái)震蕩下跌，至9月15日已實(shí)現(xiàn)腰斬，盡管此后有所反彈，但截至11月12日年內(nèi)仍有超過(guò)23%的跌幅。
而這還僅僅是個(gè)開始。通常來(lái)講，青菜頭是9月播種，10月移栽，次年2月收割完畢，等到企業(yè)正式加工銷售會(huì)有一定的滯后。這也意味著，今年年初涪陵榨菜高價(jià)收購(gòu)的青菜頭對(duì)公司的影響會(huì)在下半年到2022年正式顯現(xiàn)出來(lái)。
在此背景下，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)雷達(dá)財(cái)經(jīng)表示，公司宣布漲價(jià)，除了提振業(yè)績(jī)、股價(jià)，還疊加了一個(gè)解決成本上升的問題，既有外部需求，也有內(nèi)部壓力，是必然的。
值得一提的是，從歷史上來(lái)看，漲價(jià)對(duì)于涪陵榨菜來(lái)說(shuō)已經(jīng)成為了為業(yè)績(jī)?cè)錾闹匾侄?。前文提到?008-2018年，涪陵榨菜烏江品牌共提價(jià)12次。
如2008年，受冰災(zāi)影響，青菜頭產(chǎn)量大幅減少，彼時(shí)為緩解業(yè)績(jī)壓力，烏江榨菜從70g/0.5元一包，改為100g/1元一包，相當(dāng)于提價(jià)40%；2017年，青菜頭再次受天氣影響產(chǎn)量不足，下游囤積意愿強(qiáng)烈，公司一口氣提升了9個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，從此涪陵榨菜也邁入“2元時(shí)代”。
整體而言，中信建投研報(bào)顯示，2008-2020年間，涪陵區(qū)青菜頭收購(gòu)價(jià)格漲幅為70%左右，但公司產(chǎn)品價(jià)格提升幅度超300%。得益于此，涪陵榨菜毛利率由36.49%穩(wěn)步提升至58.26%，凈利潤(rùn)也由3377.76萬(wàn)元漲至7.77億元。
或許也正是這樣的履歷，讓資本市場(chǎng)對(duì)涪陵榨菜漲價(jià)的反映十分敏感。11月15日，涪陵榨菜開盤迎來(lái)一字漲停，目前公司市值達(dá)315億元。
然而，“漲價(jià)”真的可以永遠(yuǎn)“一招鮮，吃遍天”嗎？
事實(shí)上，受行業(yè)、公司戰(zhàn)略等多方面因素影響，早在原材料成本大幅上升前，涪陵榨菜的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已呈現(xiàn)出疲態(tài)。
一方面，榨菜行業(yè)天花板本就不高。數(shù)據(jù)顯示，2013-2019年，中國(guó)包裝榨菜市場(chǎng)規(guī)模從37.79億增長(zhǎng)至66.88億元，年復(fù)合增速為9.98%，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)5年內(nèi)（2020-2024年）年復(fù)合增長(zhǎng)率將降低至8.23%。
在市場(chǎng)格局已經(jīng)趨于穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，涪陵榨菜的市占率已經(jīng)高達(dá)36.41%，是第二名魚泉榨菜的三倍還多，想要進(jìn)一步瓜分蛋糕，難度將越來(lái)越大。
另一方面，涪陵榨菜雖然早就開始了多元化布局，但目前除了主營(yíng)的榨菜外，其余包括泡菜、蘿卜、海帶絲等產(chǎn)品，近些年的發(fā)展并不順利。
十多年前，公司就已經(jīng)增加了榨菜醬油單品，但至今該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收仍穩(wěn)步在200萬(wàn)左右。蘿卜作為另外一大單品，在2018年?duì)I收突破1億元后止步不前，2020年反而跌破1億元，至2021年上半年僅4053萬(wàn)元，同比大幅下滑27.8%。
而2015年切入時(shí)被市場(chǎng)認(rèn)為是比榨菜更大賽道的泡菜業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)16-17年的高增長(zhǎng)之后，最近幾年復(fù)合增速僅僅個(gè)位數(shù)。2021年上半年，營(yíng)收8280萬(wàn)元，同比僅增長(zhǎng)0.85%。
種種因素疊加下，2017年開始，涪陵榨菜的營(yíng)收增速已經(jīng)逐漸放緩。2017-2020年，公司營(yíng)收同比增速?gòu)?5.64%下降至14.23%，歸母凈利潤(rùn)增速也從61%下降至28.42%，其中2019年還出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。
涪陵榨菜并沒有坐以待斃，為了突破業(yè)績(jī)上的瓶頸，公司嘗試了多種手段。
其一便是加大宣傳力度。早期，涪陵榨菜曾簽約知名演員張鐵林作為廣告代言人，并花費(fèi)重金在央視投放廣告，借此迅速擴(kuò)大影響力；而當(dāng)電視推廣效果下降后，公司又轉(zhuǎn)而加強(qiáng)對(duì)地面宣傳的支持；2021年，公司更是在新媒體、梯媒、央視等多平臺(tái)投放廣告，直接導(dǎo)致第三季度銷售費(fèi)用同比激增83.69%。
其二是積極向縣域市場(chǎng)渠道下沉與擴(kuò)張。公司近年來(lái)經(jīng)銷商數(shù)量增加明顯，半年報(bào)中也提到，將積極擁抱社區(qū)團(tuán)購(gòu)、生鮮超市等新興渠道實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品的銷售，最大化實(shí)現(xiàn)渠道做透、下沉。
其三則是擴(kuò)充產(chǎn)能。5月，涪陵榨菜曾通過(guò)定增募資，以增加窖池規(guī)模和自動(dòng)化生產(chǎn)線的數(shù)量。
然而，這樣做的結(jié)果卻是銷售費(fèi)用率上漲，也即，公司花出去的錢，并沒能對(duì)營(yíng)收產(chǎn)生預(yù)期的效果。
有行業(yè)人士認(rèn)為，這種現(xiàn)象是人力成本增加導(dǎo)致的。朱丹蓬曾表示，經(jīng)銷商增加了之后，公司服務(wù)體系管理的成本、人員工資這塊就上來(lái)了，所以相當(dāng)一部分利潤(rùn)要被整個(gè)渠道以及管理以及人員這一塊蠶食掉了。
也有觀點(diǎn)指出，提價(jià)的同時(shí)做下沉市場(chǎng)本就不是一個(gè)好選擇，再加上社區(qū)團(tuán)購(gòu)這把“雙刃劍”的特點(diǎn)，就更會(huì)對(duì)公司盈利產(chǎn)生不利影響。
具體而言，以往涪陵榨菜等消費(fèi)品在傳遞到消費(fèi)者手中前，會(huì)經(jīng)過(guò)經(jīng)銷商層層加價(jià)，因此其終端銷售價(jià)格會(huì)比出廠價(jià)多45%-50%。但社區(qū)團(tuán)購(gòu)砍掉了中間環(huán)節(jié)，也因此讓價(jià)格極具競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)如果不布局，就要忍受其對(duì)自身銷量的沖擊，布局則必須接受低價(jià)從而影響毛利率。
從其他上市公司的情況來(lái)看，鹽津鋪?zhàn)印⒓蛹邮称芬呀?jīng)在半年報(bào)中表示，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳重要原因之一是低估了社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)傳統(tǒng)商超渠道的影響；而藍(lán)月亮更是稱，社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)上半年虧損影響最大。
況且，產(chǎn)能爬坡是個(gè)緩慢的過(guò)程，還要結(jié)合下游市場(chǎng)的消費(fèi)需求。2018年烏江榨菜曾采取高返利、高折扣刺激渠道拿貨，但在整體疲軟的需求下，涪陵榨菜卻開始產(chǎn)生渠道庫(kù)存高企和經(jīng)銷商跨區(qū)域銷售的問題。
整體來(lái)看，公司這次的漲價(jià)能否收到預(yù)期中的效果尚存在不確定性。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，涪陵榨菜僅是近期消費(fèi)品漲價(jià)的一個(gè)縮影。
近幾個(gè)月，多家A股上市公司發(fā)布漲價(jià)公告，范圍涵蓋醬油、醋、油米等各領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，如海天味業(yè)、洽洽食品、恒順醋業(yè)、安琪酵母、雪天鹽業(yè)、金龍魚等。其中，安琪酵母甚至在不到40天的時(shí)間內(nèi)連續(xù)提價(jià)兩次。
還有不少公司在醞釀提價(jià)，如植脂末頭部企業(yè)佳禾食品11月4日在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，食品企業(yè)都在陸續(xù)提價(jià)，包括雀巢和其他巨頭，現(xiàn)在原材料還在高位狀態(tài)，后期會(huì)隨著原材料的走勢(shì)，擇日做提價(jià)的舉措。
中金公司也發(fā)布研報(bào)稱，當(dāng)前啤酒的包材及大麥等原料價(jià)格上漲較快，預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月是啤酒公司最理想的提價(jià)時(shí)間。
朱丹蓬認(rèn)為，這波漲價(jià)潮將持續(xù)到明年第二季度，因?yàn)楝F(xiàn)在中小型企業(yè)在觀望龍頭的動(dòng)向，漲價(jià)還需要一個(gè)自上而下的傳導(dǎo)過(guò)程。
行業(yè)人士預(yù)計(jì)，生活消費(fèi)品漲價(jià)將在春節(jié)前后傳導(dǎo)至終端消費(fèi)者。
從公告中來(lái)看，原材料、人工、能源、運(yùn)輸?shù)确矫娉杀旧闲惺潜据喆蟊娤M(fèi)品提價(jià)的重要原因。
平安證券分析師張晉溢亦在研報(bào)中指出，消費(fèi)品價(jià)格上漲的原因是“PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）向CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）傳導(dǎo)”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年10月我國(guó)CPI同比增長(zhǎng)1.5%，PPI同比增長(zhǎng)13.5%，PPI/CPI的剪刀差已達(dá)12個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。
值得一提的是，歷史上曾出現(xiàn)過(guò)多輪消費(fèi)品漲價(jià)潮，最近一次是在2017-2018年。根據(jù)彼時(shí)情況，在提價(jià)預(yù)期帶動(dòng)下，食品飲料板塊指數(shù)先是進(jìn)入上升周期，而后在業(yè)績(jī)支撐不足時(shí)轉(zhuǎn)而下跌。2019年，提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)后，食品飲料板塊盈利能力提升，股價(jià)也快速上升，甚至刷新歷史紀(jì)錄。
但新財(cái)學(xué)院創(chuàng)始人、院長(zhǎng)朱振鑫認(rèn)為，本輪消費(fèi)品漲價(jià)和上一輪有所不同?！耙皇乾F(xiàn)在的需求比之前更弱，只是因?yàn)楹腿ツ暌咔槠陂g相比顯得數(shù)據(jù)比較強(qiáng)勁而已。二是供給端的收縮可能比之前更強(qiáng)，導(dǎo)致PPI突破歷史新高，下游承擔(dān)的漲價(jià)壓力自然也更大一些?！?/p>
在此背景下，有分析人士認(rèn)為，部分企業(yè)或面臨提價(jià)不順暢。企業(yè)提價(jià)幅度小于可能成本漲幅，或者需要額外投入費(fèi)用，導(dǎo)致階段性盈利能力承壓。當(dāng)然如果后續(xù)需求恢復(fù)，提價(jià)完全傳導(dǎo)至終端，或者成本回落，企業(yè)盈利則會(huì)出現(xiàn)反彈。
本文來(lái)自微信公眾號(hào)“雷達(dá)財(cái)經(jīng)”（ID:leidacj），作者：張凱旌，編輯：深海，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
