興銀基金8位權(quán)益類基金經(jīng)理最長任職不到2年半，興銀大健康不僅未把握住早年醫(yī)藥股賽道中的創(chuàng)新藥機(jī)會(huì)、疫情起來時(shí)特殊醫(yī)療裝備的抗疫機(jī)會(huì)，而且也沒有較大程度參與近兩年大熱的醫(yī)藥CXO賽道。

對(duì)于內(nèi)地排名中下游的基金公司來說，擁有一只個(gè)性鮮明的主題基金往往也能在明星缺失的情況下搏人眼球：華?；?后改名為興銀基金)就是這樣的一家公司，公司的大健康主題基金興銀大健康因?yàn)槌闪r(shí)間早而在圈內(nèi)積累了一定口碑，然而醫(yī)藥主題近年來持續(xù)飄紅，興銀大健康卻出現(xiàn)了業(yè)績、規(guī)模雙殺。

當(dāng)然，興銀基金面臨清盤隱憂的權(quán)益產(chǎn)品絕不僅這一只，統(tǒng)計(jì)表明包括大健康、豐潤、消費(fèi)新趨勢、豐盈、先鋒成長、策略智選等6只基金都在二季度末存在著或大或小的清盤隱患。

對(duì)此，愛方財(cái)富基金分析師李甜甜表示：“興銀基金是一家以固定收益產(chǎn)品為主的公募，公司的管理規(guī)模中固收類占比居大頭，包括債券型基金規(guī)模為368億元，規(guī)模占比64%;貨幣基金規(guī)模168億元，占比30%。其他基金規(guī)模近年雖然都在上升，但占公司基金總規(guī)模仍不足6%。自2016年公司管理規(guī)模由600億元下降到目前的500億元左右，其中2019年年中達(dá)到了265億元的最低點(diǎn)，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一直沒有大變，但總規(guī)模一直在變化之中。”

醫(yī)藥主題近年來持續(xù)飄紅

興銀大健康緣何業(yè)績、規(guī)模雙殺?

醫(yī)藥成為近年來公募基金標(biāo)配的基礎(chǔ)性行業(yè)之一，在公募領(lǐng)域的主題類產(chǎn)品投資高手閃耀。葛蘭、趙蓓、吳興武、譚冬寒等人成為領(lǐng)軍人物，但是興銀大健康和其掌舵人顯然被排除在外。

資料顯示，該基金成立于2015年8月27日，是國內(nèi)最早一批成立的醫(yī)藥主題類公募。但從興銀大健康成立至今的逐年業(yè)績和同類排名來看，除去2017年全年排在同類產(chǎn)品的前三分之一外，剩余年份都沒有過較為優(yōu)異的表現(xiàn)。因此，從直接的長跑業(yè)績指標(biāo)年化收益來看，截至9月7日收盤，該基金最新的數(shù)值約為1.92%，在同類的546只基金產(chǎn)品中僅排在第537位。

而產(chǎn)品規(guī)模與業(yè)績表現(xiàn)直接掛鉤。記者查閱相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，該基金的規(guī)模在最近多個(gè)季度中直線下降。具體說來，產(chǎn)品在2019年3季度末還有大約1個(gè)億的份額，但是從四季度開始跌破1億份后直線下滑，直到二季度末時(shí)來到0.21億份的“地量”。Wind顯示，從分年度的業(yè)績排名來看，興銀大健康連續(xù)多年在同類排名中位置靠后，以2021年的情況為例，截至9月7日收盤，該基金今年以來所實(shí)現(xiàn)的凈值增長率僅為-1.06%。

究其原因，與基金經(jīng)理的操作不當(dāng)關(guān)系密切，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，興銀大健康目前已經(jīng)是第四任基金經(jīng)理在管，當(dāng)前在任的基金經(jīng)理張海鈞接近50%的任職回報(bào)已經(jīng)超過了此前的三任，但是相比圈內(nèi)一眾的醫(yī)藥大神還是有著不小的差距。

從今年上半年操作來看，首要問題就是基金經(jīng)理投資風(fēng)格漂移，從一季度和二季度重倉股來看，中興通訊和中國平安在第一季度上榜、中興通訊和三安光電、中芯國際在第二季度上榜,但是從賽道屬性上來分析，如果說中國平安跟大健康主題還有所關(guān)聯(lián),但是其余的幾只股票卻相距甚遠(yuǎn)，特別是基金經(jīng)理已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度選擇重倉的中興通訊，該股長期排在重倉股的前三位，但中興通訊顯然不在今年風(fēng)口，年內(nèi)上漲大約1個(gè)百分點(diǎn)左右。

再進(jìn)一步審視他的重倉，記者發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥主題基金經(jīng)理不常重配的中藥，張海鈞也選擇重倉其中，二季度末時(shí)其持有東阿阿膠和云南白藥的占比基本相同，但是兩者今年在二級(jí)市場均下跌超過10%，遺憾的是這一賽道中年內(nèi)漲幅翻番的“藥中茅臺(tái)”片仔癀，卻未被重倉。據(jù)記者了解，醫(yī)藥基金經(jīng)理普遍將中藥股看作消費(fèi)類品，并不當(dāng)作純正的醫(yī)藥股來對(duì)待。

此外，張海鈞還重倉了CXO賽道的泰格醫(yī)藥、藥明康德，醫(yī)療器械賽道的美年健康、樂普醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療等,但是這些標(biāo)的因?yàn)榧珊蜌⒐乐档榷喾矫嬖颍?除去藥明康德外,其他也都沒有較好的表現(xiàn)。整體來看，該基金不僅沒有把握住早年醫(yī)藥股賽道中的創(chuàng)新藥機(jī)會(huì)、疫情起來時(shí)特殊醫(yī)療裝備的抗疫機(jī)會(huì)，而且也沒有較大程度參與近兩年大熱的醫(yī)藥CXO賽道，可以說適度風(fēng)格漂移卻未踩準(zhǔn)板塊內(nèi)的相關(guān)熱點(diǎn)。

對(duì)此，接受《紅周刊》采訪時(shí), 李甜甜指出：“這只基金成立以來的收益率是12.20%，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率是10.67%，它的業(yè)績比較基準(zhǔn)是中證健康產(chǎn)業(yè)指數(shù)收益率*80%+中證綜合債券指數(shù)收益率*20%。由于主要投資范圍是大健康相關(guān)產(chǎn)業(yè)，而在產(chǎn)品成立后大健康產(chǎn)業(yè)指數(shù)收益不佳，因此導(dǎo)致產(chǎn)品的業(yè)績也不盡如人意。”

8位權(quán)益類舵手最長任職不到2年半

追逐市場熱點(diǎn)、單一重倉股配比較低

值得注意的是，興銀大健康的基金經(jīng)理張海鈞卻是公司目前權(quán)益團(tuán)隊(duì)任職時(shí)間最長的基金經(jīng)理。Wind顯示，當(dāng)前興銀基金總共有8位基金經(jīng)理，另外的7位包括了楊坤、張世略、王衛(wèi)、王絲語、高鵬、蔡國亮、林德涵。

據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，女將楊坤是任職時(shí)間第二長的基金經(jīng)理，她僅比張海鈞少一天。除去這兩位兩年經(jīng)驗(yàn)的操盤手外，任職時(shí)長第三的基金經(jīng)理王絲語累計(jì)任職1年零39天。再往后看，截至9月7日記者發(fā)現(xiàn)竟然有五人的經(jīng)驗(yàn)不足一年：他們分別是林德涵的112天、高鵬的110天、蔡國亮的242天、王衛(wèi)的250天、張世略的300天。因此，某種意義上可以說這五人暫時(shí)可以忽略不計(jì)了，興銀基金的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品主要還是靠楊坤、王絲語、張海鈞三人，但前兩位實(shí)際也算是初出茅廬的新秀。

“興銀基金基金經(jīng)理平均任職時(shí)間僅1年零237天，業(yè)績長期不好的經(jīng)理基本都被換了。我個(gè)人比較看好楊坤，她的任職期限比較長一點(diǎn)，長期業(yè)績好一點(diǎn)，相對(duì)比較偏大盤成長風(fēng)格。”李甜甜說。

任職時(shí)間不長的王絲語，她所管理的兩只基金景氣優(yōu)選和研究精選今年都取得了超過10%的凈值增長率，巧合的是這兩只基金目前都是雙基金經(jīng)理，她的搭檔恰好就是楊坤。

王絲語管理時(shí)間晚一些的興銀景氣優(yōu)選成立至今發(fā)行過兩份季報(bào)，但問題和隱憂已清晰浮出水面：首先，兩位女將的換手率超高，從一季報(bào)到二季報(bào)一舉更換了9只重倉股，惟一不變的只有寧德時(shí)代。雖然華僑城、格力電器、京滬高鐵、長江電力這樣的藍(lán)籌標(biāo)的年內(nèi)漲幅有限被調(diào)出似乎合理，但是諸如中國中冶、天富能源、山東赫達(dá)這樣的強(qiáng)勢股也跌出十強(qiáng)，至少從后視鏡的角度看極為可惜。

再看調(diào)進(jìn)重倉行列的股票，無一例外是前一階段的強(qiáng)勢科技成長股，多來自新能源產(chǎn)業(yè)鏈，特別是天齊鋰業(yè)、億緯鋰能為代表的鋰資源概念股。此外大火的醫(yī)美賽道龍頭愛美客也在其中。但基金經(jīng)理顯然是在右側(cè)上車捕捉到了階段性收益，而三季度迄今這種風(fēng)格已經(jīng)初步顯現(xiàn)疲態(tài)，那么兩位基金經(jīng)理是否又要排山倒海式的調(diào)倉呢?

此外，該基金對(duì)單一重倉股的配比較低也讓人擔(dān)憂。第一季度頭號(hào)重倉股華僑城A的持倉占比還約為3.08%，但第二季度時(shí)頭號(hào)重倉股寧德時(shí)代的持倉占比僅僅約為1.63%。操作上有看似矛盾的地方。一方面是大幅度調(diào)倉追逐市場熱點(diǎn)，但另一方面卻對(duì)看好個(gè)股配比極低，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。另外，二季度末時(shí)基金的股票倉位超過90%，這也就意味著基金分散持有了很多只股票, 而這一點(diǎn)也從最近披露結(jié)束的該基金中報(bào)上得到驗(yàn)證，該基金的全部持股名單達(dá)到了239只。

楊坤成為公司權(quán)益擔(dān)當(dāng)尚有疑問

在管產(chǎn)品中沒有一只獨(dú)自管理

對(duì)比同樣由楊坤和王絲語所管理的另一只基金興銀研究精選股票,記者發(fā)現(xiàn)卻是另外的一幅重倉股畫卷，同樣是重倉股中僅有寧德時(shí)代一只重疊，不僅追風(fēng)科技成長，而且也在“茅指數(shù)”和“寧指數(shù)”中穿梭，所選標(biāo)的不僅有貴州茅臺(tái)和招商銀行,而且也有智飛生物、北方華創(chuàng)等醫(yī)藥成長細(xì)分賽道龍頭。那這兩只基金中哪只更能代表王絲語，哪只更能代表?xiàng)罾つ?而現(xiàn)任公司權(quán)益投資部總經(jīng)理的楊坤究竟能力幾何呢?

據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，楊坤目前在管基金總共有5只，除上述提到的與王絲語共管的兩只外，另外三只分別是興銀鼎新靈活、興銀策略智選和興銀科技增長1個(gè)月滾動(dòng)。但是這三只基金也非她獨(dú)自管理,她分別搭檔高鵬和張世略?；蛟S最能體現(xiàn)楊坤思路的產(chǎn)品就是興銀鼎新，作為她在興銀基金所管理的第一只產(chǎn)品，這只基金年內(nèi)的凈值增長率約為43.86%。從重倉的賽道和重倉的股票來看，這只基金所選擇的絕大部分標(biāo)的來自于新能源和半導(dǎo)體等今年大熱賽道。在二季度的前五大重倉股中，記者就發(fā)現(xiàn)四只來自于半導(dǎo)體行業(yè)，它們分別是北方華創(chuàng)、兆易創(chuàng)新、卓勝微和圣邦股份。

然而問題隨之出現(xiàn)，即便是去年和今年連續(xù)兩年業(yè)績不錯(cuò)，但是產(chǎn)品的規(guī)模卻沒有同步提升。從產(chǎn)品歷年來的數(shù)據(jù)來看，記者發(fā)現(xiàn)大多時(shí)候規(guī)模也就在清盤線到成立線上徘徊，2015年時(shí)產(chǎn)品的規(guī)模大約是2.15億元，隨后連續(xù)三年回撤跌至1.5億元—2億元的區(qū)間，2019年一度跌至0.14億元的“地量”，2020年則回升至0.53億元。今年最新截至二季度末，該基金的規(guī)模約為0.48億元。從這個(gè)角度來看，作為第六任基金經(jīng)理且任職時(shí)間有限的楊坤，或許還需要時(shí)間的沉淀來積累足夠的名氣，從而吹響其向爆款基金經(jīng)理行列進(jìn)軍的號(hào)角。

而再審視楊坤所管理的其他基金，今年成立的興銀科技成長一個(gè)月和去年11月成立的興銀策略智選的基金經(jīng)理都是楊坤和張世略，而這兩只基金的持倉行業(yè)和重倉標(biāo)的有頗多相似的地方。具體說來，兩只基金前六大重倉股的名單和重倉次序完全一致，同時(shí)二季度末兩者總共有8只重倉股重疊，稍有區(qū)別的是興銀策略智選中的中穎電子和士蘭微未在科技增長1個(gè)月中出現(xiàn)，而后者二季度末十大重倉股中的三安光電和東方財(cái)富也未在前者出現(xiàn)，或許更多體現(xiàn)出的還是張世略的投資思路。

那么，承接上述分析，在總共基金經(jīng)理名字中有楊坤的五只產(chǎn)品中，貌似還是只有興銀鼎新一只能最大程度體現(xiàn)楊坤較為完整的投資思路。但鑒于上述興銀鼎新叫好不叫座的現(xiàn)狀，承擔(dān)著一定行政職務(wù)的楊坤或許應(yīng)該好好打造一只精品代表作才是正路。遺憾的是，從去年下半年開始，公司先后讓其新?lián)瘟?只基金的基金經(jīng)理職務(wù)，但是卻沒有一只是讓其獨(dú)自管理的。這種看似有些矛盾的安排，背后的意圖目的何在呢?“我判斷一方面基金公司想借助楊坤的一定知名度來幫助發(fā)行，但另一方面實(shí)際還是想扶植新人，打造公司的權(quán)益團(tuán)隊(duì)，因此才悉數(shù)實(shí)行雙基金經(jīng)理來管理。”一位不愿意具名的基金業(yè)內(nèi)人士如是分析。

如是看來，或許興銀基金并不會(huì)定位楊坤為第一權(quán)益主打, 未來的爆款候選人更大概率會(huì)在經(jīng)驗(yàn)不足1年的林德涵、高鵬、蔡國亮、王衛(wèi)、張世略等五人中產(chǎn)生，姑且讓投資人拭目以待吧。