隨著機(jī)構(gòu)投資者的不斷壯大，大資金申贖導(dǎo)致基金凈值異常波動(dòng)，投資者利益受損的現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)。近日，部分機(jī)構(gòu)占比較大的基金發(fā)布公告稱，如出現(xiàn)巨額贖回?fù)p害存量持有人利益情況的，可能自動(dòng)清盤。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，設(shè)置巨額贖回自動(dòng)清盤條款是對(duì)中小投資者利益的一種保護(hù)。不過(guò)，在流動(dòng)性管理工具較為豐富的當(dāng)下，清盤條款可能只限于部分機(jī)構(gòu)定制基金，不會(huì)成為市場(chǎng)主流。

保護(hù)存量投資者利益

巨額贖回將可能自動(dòng)清盤

近日，上海一家基金公司發(fā)布公告稱，旗下一只定開債基對(duì)清盤條款進(jìn)行了修改：基金合同生效滿三年后，如發(fā)生明顯損害剩余持有人利益的大規(guī)模凈贖回申請(qǐng)，基金合同將會(huì)終止，履行清算程序，不需要召開持有人大會(huì)。

根據(jù)記者的統(tǒng)計(jì)，目前，匯添富、富國(guó)、萬(wàn)家等基金公司旗下產(chǎn)品已設(shè)置了巨額贖回可能清盤的條款。這些產(chǎn)品多為機(jī)構(gòu)占比較高的定期開放式債基。封閉期的投資業(yè)績(jī)將直接影響基金開放期的申贖結(jié)果，基金設(shè)置巨額贖回的清盤條款，為產(chǎn)品的平穩(wěn)退出預(yù)留了空間。

針對(duì)上述現(xiàn)象，上海一家基金公司表示，巨額贖回引發(fā)自動(dòng)清盤的條款，主要是為了維護(hù)基金業(yè)績(jī)的穩(wěn)定與中小份額持有者利益?；甬a(chǎn)品，如果存在一個(gè)或若干個(gè)大份額持有人，當(dāng)他們集中贖回時(shí)，難免引發(fā)基金產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，造成業(yè)績(jī)大幅度波動(dòng)，損害剩余持有人的權(quán)益。

北京一位銀行系公募產(chǎn)品部人士告訴記者，根據(jù)2017年發(fā)布的流動(dòng)性新規(guī)要求，開放式基金發(fā)生巨額贖回的，可以實(shí)施延期贖回、暫停贖回申請(qǐng)、延緩支付、收取短期贖回費(fèi)、暫?；鸸乐怠[動(dòng)定價(jià)等舉措，基金公司根據(jù)新規(guī)完善了針對(duì)巨額贖回的相應(yīng)合同規(guī)則。

上海證券基金評(píng)價(jià)中心基金分析師李柯柯表示，基金遭遇巨額贖回，往往會(huì)因?yàn)橼H回費(fèi)、計(jì)算方式等原因引起凈值的異常波動(dòng)，而這種風(fēng)險(xiǎn)通常由存量份額持有人承擔(dān)。“巨額贖回自動(dòng)清盤，是為了公平對(duì)待所有持有人。”李柯柯強(qiáng)調(diào)，相比延期贖回、暫停贖回，自動(dòng)清盤可能會(huì)面臨短期內(nèi)資產(chǎn)難以變現(xiàn)、清算困難等問(wèn)題。

巨贖清盤并非主流

多舉措保證基金流動(dòng)性

目前，在合同中約定巨額贖回導(dǎo)致清盤風(fēng)險(xiǎn)條款，還局限在機(jī)構(gòu)占比較高的定開債基。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該項(xiàng)約定主要針對(duì)的是機(jī)構(gòu)定制類產(chǎn)品，其他類型的產(chǎn)品有更多流動(dòng)性管理工具，上述條款并不會(huì)成為市場(chǎng)主流。

在李柯柯看來(lái)，其他類型基金，如果管理人判斷巨額贖回將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，傷害存續(xù)持有人利益，可以選擇比例贖回或拒絕贖回等措施，不一定采取自動(dòng)清盤這種方式。

北京一位公募市場(chǎng)部人士也表示，機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品多數(shù)以定期開放的形式運(yùn)作。如果封閉期內(nèi)業(yè)績(jī)不佳，很可能會(huì)在打開后大額贖回，基金容易淪為“殼基金”，清盤可能是比較好的處理方式;而非定制的開放式基金，持有人結(jié)構(gòu)更為多元，隨時(shí)可以申贖，市場(chǎng)變化導(dǎo)致集中贖回的可能性較低，一般不需要設(shè)置巨額贖回清盤的條款，這一舉措預(yù)計(jì)也不會(huì)成為市場(chǎng)的主流。

多位業(yè)內(nèi)人士建議，針對(duì)巨額贖回的現(xiàn)象，基金公司還應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示，更好地保護(hù)投資者。

李柯柯認(rèn)為，考慮到基金遭遇巨額贖回后可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，建議監(jiān)管層對(duì)基金信息披露制度做出進(jìn)一步規(guī)范，遭巨額贖回的基金管理人也要及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。如果基金處理巨額贖回后組合調(diào)整結(jié)果不符合投資比例限制的，也應(yīng)當(dāng)做出風(fēng)險(xiǎn)提示。

上述上?；鸸疽餐嘎?，目前所在公司旗下基金法律文件中已增加相關(guān)約定。發(fā)生巨額贖回時(shí)，為確?；鸪钟腥死娌灰騼糁涤?jì)算小數(shù)點(diǎn)保留精度問(wèn)題而受到不利影響，會(huì)臨時(shí)提高凈值精度。公司在產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，將持續(xù)強(qiáng)化巨額贖回相關(guān)的信息披露，積極布置風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，做好投資者提示性工作。(中國(guó)基金報(bào)記者 李樹超)