當(dāng)資本慢慢滲入“人間煙火氣”，是一場(chǎng)資本盛宴，還是一條未來(lái)十年的黃金賽道?
IT桔子的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度開(kāi)始，食品飲料賽道的投資突然大火，二季度以來(lái)，更是一路領(lǐng)先，投資金額高達(dá)144.4億元，成為投資金額最高的賽道。而去年同期的投資金額僅為23.44億元。
進(jìn)入7月以來(lái)，食品飲料賽道的投資更加火爆。7月13日，喜茶被曝正式完成5億美元融資，估值600億元;7月14日上午，遇見(jiàn)小面?zhèn)鞒鐾瓿蛇^(guò)億元新融資，估值30億元;7月14日下午，鮑師傅新一輪融資細(xì)節(jié)流出，估值100億元。此前，拉面、鹵菜、烤串等各品類(lèi)餐企獲得了上千萬(wàn)或過(guò)億的融資新聞此起彼伏。
“所有消費(fèi)賽道都值得重做一遍”，一邊是消費(fèi)品投資人的亢進(jìn)，一邊是“古典”投資人的質(zhì)疑，“被預(yù)支的估值，誰(shuí)會(huì)是擊鼓傳花的最后一位?”
一級(jí)市場(chǎng)的“市夢(mèng)率”
投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部看法不一
“二級(jí)市場(chǎng)看市盈率，一級(jí)市場(chǎng)看市夢(mèng)率。”北京一位不愿具名的投資人這樣總結(jié)目前火爆的餐飲投資。
“去年6月才成立的墨茉點(diǎn)心局，今年6月初時(shí)估值已達(dá)25億元。在‘風(fēng)投女王’徐新投資后，估值又被抬到50億元;隔一周后又傳出10億美金。雖然后面的估值有可能是企業(yè)放出的煙幕彈，但在不到一年的時(shí)間里，估值翻了500倍，仍有不少投資人趨之若鶩。”上述投資人告訴記者。
事實(shí)上，不僅是墨茉點(diǎn)心局的估值這樣跳漲，兩個(gè)月來(lái)，無(wú)論是拉面館、烤串店，還是奶茶、咖啡，但凡被高瓴、紅杉、今日資本等知名機(jī)構(gòu)看上的項(xiàng)目，估值基本都會(huì)暴漲。
“過(guò)去的估值體系已被蜂擁而至的資本打破。越來(lái)越多的投資人傾向于用 ‘預(yù)支估值法’。也就是基于2年甚至5年后，這個(gè)項(xiàng)目在拿到融資擴(kuò)張后的理想財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行估值。”上述投資人表示，“也許用‘市夢(mèng)率’一詞來(lái)表達(dá)更準(zhǔn)確，不少人相信自己所投的細(xì)分領(lǐng)域?qū)?lái)能出上百億甚至上千億市值的公司。”
雖然這位投資人對(duì)餐飲賽道有質(zhì)疑，認(rèn)為“預(yù)支估值”法無(wú)異于一場(chǎng)擊鼓傳花的游戲，接到最后一棒的投資人，必定成為被割的韭菜。但是其所在的機(jī)構(gòu)，據(jù)說(shuō)已向一家拉面館遞交了估值10億元的投資意向書(shū)。
此外，不少投資人也對(duì)目前估值的跳漲不無(wú)擔(dān)憂(yōu)。以前餐飲賽道一直不受資本待見(jiàn)，只有一部分專(zhuān)業(yè)投消費(fèi)賽道的機(jī)構(gòu)在慢慢尋找機(jī)會(huì)，培育品牌。例如，早期就投了奈雪的茶、鐘薛高等新晉網(wǎng)紅品牌的天圖資本，文和友、東鵬特飲等A輪之前就進(jìn)入的加華資本等。隨著手里不差錢(qián)的知名大機(jī)構(gòu)強(qiáng)勢(shì)入局，不少早期項(xiàng)目估值跳漲后，早期項(xiàng)目也不再“早期”，AB輪成長(zhǎng)階段的項(xiàng)目更加內(nèi)卷，于是產(chǎn)業(yè)大洗牌，新項(xiàng)目越來(lái)越少，老項(xiàng)目估值越來(lái)越高。這一投資現(xiàn)象，已在共享出行、K12教育等多個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)，茶飲賽道上也初見(jiàn)端倪。與其他賽道不太一樣的地方是，餐飲賽道最容易遇到“品牌老化”的問(wèn)題，過(guò)去的真功夫，現(xiàn)在的海底撈，上市之后，最終的風(fēng)險(xiǎn)由股民承擔(dān)。
餐飲投資底層邏輯生變
一邊是“古典”投資人的謹(jǐn)慎，另一邊是投資人的高歌猛進(jìn)，“風(fēng)險(xiǎn)投資就是允許試錯(cuò)的，所有消費(fèi)賽道都投一遍，就算大部分錯(cuò)了，成功一兩個(gè)就足夠了”，“農(nóng)夫山泉都能5000億市值，消費(fèi)賽道是最好的投資賽道，未來(lái)會(huì)有越來(lái)越多的千億市值的公司誕生。”
對(duì)于餐飲投資的高估值現(xiàn)狀，更多投資人跟記者表述的是此前美團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文對(duì)“馬太效應(yīng)”的理解。在他們看來(lái)，馬太效應(yīng)之所以會(huì)存在，是因?yàn)槲覀冊(cè)诤芏囝I(lǐng)域里沒(méi)法做判斷，導(dǎo)致只能跟隨看起來(lái)正確的人的判斷，那么，這些看起來(lái)正確的人會(huì)利用別人的跟隨而進(jìn)一步獲益，這是馬太效應(yīng)的成因。
除了盲目跟投外，還有不少投資人認(rèn)為，目前餐飲賽道投資的底層邏輯也發(fā)生了變化。傳統(tǒng)餐飲企業(yè)的菜品制作高度依賴(lài)廚師，“人”是天花板，但前幾年，消費(fèi)賽道的機(jī)構(gòu)投資大量餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)，例如今年剛上市的味知香等，連鎖餐企的標(biāo)準(zhǔn)化難題一下子得以解決。越來(lái)越多的連鎖品牌正在通過(guò)供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)化、中央廚房模式，以及借助新技術(shù)做出“標(biāo)準(zhǔn)單店”，然后借助資本杠桿大規(guī)模擴(kuò)張。
泰合資本董事蔣鎧陽(yáng)認(rèn)為，中國(guó)“食”賽道正醞釀著三個(gè)萬(wàn)億級(jí)的機(jī)會(huì)，分別是基礎(chǔ)食材品牌化(例如金龍魚(yú)、海天味業(yè)等)、預(yù)制菜工業(yè)化(例如味知香、頤海國(guó)際等)與餐飲連鎖化。目前中國(guó)餐飲企業(yè)的連鎖化率是10%，相比美國(guó)的54%、日本的49%，還有5倍的提升空間。另外，餐飲賽道連續(xù)多年保持8%~10%以上的年增速，是極少數(shù)具備長(zhǎng)周期持續(xù)增長(zhǎng)能力的萬(wàn)億市場(chǎng)，想象空間巨大，預(yù)計(jì)中國(guó)餐飲市場(chǎng)規(guī)模將在2024年突破6萬(wàn)億元。因此，泰合資本認(rèn)為，中國(guó)餐飲連鎖化將引領(lǐng)餐飲十年黃金爆發(fā)期。
蔣鎧陽(yáng)表示，這一輪餐飲資本化對(duì)餐飲企業(yè)與資本方都是一個(gè)非常難得的機(jī)會(huì)。在上個(gè)十年的互聯(lián)網(wǎng)融資熱潮中有觀點(diǎn)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)者得到的一筆小融資，可能會(huì)給自己帶來(lái)一些幫助;但如果創(chuàng)業(yè)者得到足夠多的錢(qián)，他有可能可以重新定義游戲規(guī)則。
天圖投資創(chuàng)始合伙人馮衛(wèi)東則認(rèn)為，專(zhuān)業(yè)分工的形成，讓每個(gè)企業(yè)要處理的復(fù)雜性大大降低，擴(kuò)張的速度大大加快。例如，購(gòu)物中心業(yè)態(tài)的出現(xiàn)使我們方便地獲取規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的人氣旺的選址，這是擴(kuò)張的基礎(chǔ)。周黑鴨開(kāi)到100家店花了十幾年，但奈雪的茶開(kāi)了100家店才花了3年。
馮衛(wèi)東還認(rèn)為，我們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)的投資，一投下去都要5年～7年，是一個(gè)非常長(zhǎng)的周期，所以，我們必須要看見(jiàn)企業(yè)在我們投資期間的狀況越來(lái)越好，價(jià)值不斷增長(zhǎng)，能成為時(shí)間的朋友，否則很容易發(fā)生投資風(fēng)險(xiǎn)。
“如果投貴了，隨著企業(yè)的增長(zhǎng)，價(jià)格就顯得不那么高了。但如果企業(yè)不增長(zhǎng)，即使當(dāng)時(shí)投的時(shí)候看起來(lái)便宜，隨著時(shí)間的推移，這樣的便宜體現(xiàn)在年化的回報(bào)率上時(shí)，已經(jīng)微不足道。”馮衛(wèi)東說(shuō)。
無(wú)論是曇花一現(xiàn)，還是未來(lái)十年的黃金賽道，我們既要做時(shí)間的朋友，也是歷史的見(jiàn)證者。根據(jù)IT桔子的數(shù)據(jù)顯示，教育行業(yè)二季度融資額由一季度的118.6億元跌至不足24億元，跌幅達(dá)80%，去年也一度像今年的餐飲賽道一樣火爆，也是去年的“融資王”。
