A股的上半年行情正式收官，下半年市場將如何演繹?哪些類型基金值得挖掘?應該注意哪些風險?

對此，中國基金報記者采訪了來自基金研究機構的專業(yè)人士，分別為上海證券基金評價中心首席分析師李穎、好買基金研究中心總監(jiān)曾令華、盈米基金研究院研究總監(jiān)鄒卓宇、格上旗下金樟投資研究員岳坤中及王祎、以及基煜基金相關投研人士。

這些專業(yè)人士建議，下半年大類資產(chǎn)配置上要保持謹慎樂觀，把握好股債之間的性價比，在風險承受能力范圍內(nèi)保持一定權益資產(chǎn)的風險暴露，但要適當下調(diào)收益預期。他們相對更看好主動權益和“固收+”等產(chǎn)品。

把握好股債之間的性價比

中國基金報記者：下半年基金投資該怎么做，大類資產(chǎn)配置怎么配置比較好?

李穎：下半年市場會更為敏感，波動可能會加大，我們建議在大類資產(chǎn)配置上要保持謹慎樂觀，把握好股債之間的性價比，在風險承受能力范圍內(nèi)保持一定權益資產(chǎn)的風險暴露，但要適當下調(diào)收益預期，尤其是對一些估值較高的“賽道”，要給上市公司一定業(yè)績適應時間。

鄒卓宇：可能仍將保持偏震蕩的行情，大概率還是會有一些結構性行情的機會，A股資產(chǎn)仍有著不錯的配置價值;債券類資產(chǎn)在目前的通脹環(huán)境下，收益率繼續(xù)下行的空間有限。大宗商品從去年4月份至今年5月走勢亮眼，但考慮經(jīng)濟增長開始逐步進入平穩(wěn)階段，政府也有相關政策在壓制上游原材料價格，下半年商品可能進入震蕩。

曾令華：相對而言，股票仍然是比債券占優(yōu)，還是優(yōu)選主動管理能力占優(yōu)，配置均衡、行業(yè)分散、個股集中的基金。

岳坤中：下半年大類資產(chǎn)的展望：第一，A股短期基本面與政策面博弈帶來的不確定性加大，市場波動加大;第二，大宗商品上行趨勢放緩，性價比降低，一方面美聯(lián)儲量化寬松退出政策進入視野，另一方面隨著供給端的逐步恢復以及大宗商品價格上漲到高位，接下來波動會加大，但在復蘇預期下也有一定支撐，整體機會不及上半年;第三，債券難有大的趨勢性機會，目前PPI上行較快，并正在緩慢向CPI傳導，若傳導速度加快，則可能引發(fā)央行對短端流動性的調(diào)整。因此，在這樣一個市場波動加大的時間點，配置優(yōu)秀的主動權益類基金，對基民來說，是一個不錯的選擇。

基煜基金：展望下半年的資產(chǎn)配置，我們認為目前有幾個值得關注的因素。首先是央行貨幣政策委員會二季度例會釋放出邊際轉松的信號，同時從估值角度來看，各類資產(chǎn)的相對估值處于一個比較平衡的狀態(tài)，A股的配置價值在好轉，而債券市場利率下行的趨勢也沒有結束。

港股在6月2日立法會通過提高股票印花稅后整體表現(xiàn)低迷，因此建議在大類資產(chǎn)配置上注意股債的均衡配置，從基金投資的角度，建議根據(jù)不同的風險偏好，可均衡配置在權益基金和“固收+”基金上。

權益產(chǎn)品、“固收+”

被看好

中國基金報記者：下半年您更看好哪一類或者哪幾類基金，為什么?

李穎：從配置的角度看，資產(chǎn)配置均衡的產(chǎn)品不失為一個好的選擇。資產(chǎn)配置如果過于集中，在凈值上容易忽高忽低，投資體驗并不好。

鄒卓宇：下半年看好主動權益類產(chǎn)品，包括港股通基金。因為權益資產(chǎn)在目前價格上仍有不錯的性價比;結構性行情中，優(yōu)秀的主動權益基金經(jīng)理通過個股選擇創(chuàng)造的超額收益將更加顯著。

王祎：下半年繼續(xù)看好成長型基金和靈活配置型基金，并關注消費型基金。我們也觀察到一些消費板塊的股票經(jīng)歷了大幅下跌之后，部分股票的估值回到合理區(qū)間，可以關注逢低逐步布局一些消費基金。

基煜基金：下半年相對更看好A股基金和“固收+”基金，原因在于央行貨幣政策委員會二季度例會釋放出邊際轉松的信號，同時從估值角度來看，各類資產(chǎn)的相對估值處于一個比較平衡的狀態(tài)，A股的配置價值在好轉，因此A股基金下半年有望通過精選和布局行業(yè)景氣度好的行業(yè)和公司，為投資者獲取結構性機會。

盡管也看好債券市場利率繼續(xù)下行的趨勢，但是由于目前利率水平絕對值不高，而且信用風險也仍然值得關注，因此“固收+”基金的風險收益特征更具性價比。

下半年更關注

均衡風格主動權益基金

中國基金報記者：主動權益基金中，成長、價值、均衡等三種風格，您更看好哪一類?應該如何選擇主動權益類基金?

李穎：從歷史數(shù)據(jù)上看，市場風格的表現(xiàn)，往往是對當時市場中主流的投資邏輯的一種反應，具有較長的持續(xù)性，因此也常常建議投資者在關注“賽道”和主題的同時，也可以關注基金表現(xiàn)出來的風格偏好。

近幾年，市場較為偏好擁有核心資產(chǎn)的高成長潛力公司，反映到風格上就是，大盤成長類的公司表現(xiàn)特別好。投資者在選擇什么樣風格的產(chǎn)品時，主要還是要根據(jù)投資者自己的配置需求，例如，風險承受力較低的投資者應該配一些低風險風格的產(chǎn)品。如果風險承受力強，采用逆向投資博反轉的策略，可以配一些風格估值性價比較高的產(chǎn)品。

鄒卓宇：我覺得成長和價值都會有結構性的機會，但結構性行情下更加考驗基金經(jīng)理選擇股票能力。“貿(mào)易戰(zhàn)”和“新冠”疫情對于國際分工產(chǎn)生了深遠的影響，高端制造、智能科技、半導體，新能源車等成長賽道在經(jīng)濟體系中的重要性將進一步提升;價值賽道上，后疫情時代部分行業(yè)龍頭企業(yè)地位將進一步穩(wěn)固，而且隨著消費升級，國內(nèi)人口結構和收入的變化，企業(yè)未來業(yè)績有著非常好的確定性。對于主動權益類基金經(jīng)理需要重點考慮基金經(jīng)理擅長行業(yè)的選股能力;對于市場結構性行情沒有判斷能力的投資者，選擇一些風格均衡，持股相對分散的老將基金經(jīng)理也是不錯的選擇。

岳坤中：今年處于結構性牛市的第三年，市場波動加大，指數(shù)層面存在的機會較少，更多的是結構性機會，因此，針對市場波動性變大，建議對波動率敏感的投資人關注那些市場經(jīng)驗豐富,積極應對市場變化的靈活配置型基金。針對結構性機會，建議重點關注具有突出精選價值成長個股能力的成長基金或相關行業(yè)的主題型基金。

挑選主動型權益基金，建議關注以下幾點：第一，業(yè)績的持續(xù)性和穩(wěn)定性，尋找那些至少經(jīng)歷一輪牛熊周期，并且業(yè)績持續(xù)保持在同類基金前1/4位置的基金;第二，知行合一，關注所投基金的公開資料，觀察基金經(jīng)理的重倉股持倉是否和他的交易理念相一致。第三，業(yè)績歸因，了解基金經(jīng)理過往業(yè)績，看這個基金經(jīng)理在什么樣的市場行情下會賺錢，是牛市、熊市還是結構市?知道基金經(jīng)理的能力圈在哪里。通過這些方法，找到與自己契合的優(yōu)秀的基金產(chǎn)品。

基煜基金：從中長期布局角度，均衡風格是最佳的選擇;從市場風格角度，在當前科技創(chuàng)新的大背景下，成長風格將重回市場主線，基本面好、景氣度高、增長性強的行業(yè)板塊將在下半年更受關注。

成長風格近期表現(xiàn)強勁，板塊基本面短期無法證偽，但是整體彈性和波動較大;價值風格板塊估值性價比更高，但短期表現(xiàn)無法預測。均衡型基金不依賴某種風格或者板塊，免去投資者尤其是個人投資者判斷短期市場風格的困擾。

選基方法上，建議投資者關注基金產(chǎn)品的歷史持倉，優(yōu)選不做板塊集聚的均衡型基金。同時，優(yōu)選管理期間經(jīng)歷過多種市場形態(tài)、業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的基金經(jīng)理。