作者：寒武創(chuàng)投合伙人韓冰。
（寒武創(chuàng)投成立于2016年初，專注于極早期投資。在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)服務(wù)、供應(yīng)鏈、消費升級、硬科技等領(lǐng)域累計投資初創(chuàng)企業(yè)超過90家，接近70%為領(lǐng)投或獨家投資，超過60%為企業(yè)的首輪投資人。其中天使投資的易買工品、輔料易、感圖科技、航木科技、見知數(shù)據(jù)、鄉(xiāng)伴、博視醫(yī)療都在各自領(lǐng)域獲得快速的成長。
寒武創(chuàng)投一直努力探索極早期投資的標(biāo)準(zhǔn)化的方法，不喜歡追風(fēng)口，喜歡細分行業(yè)，喜歡能造血的公司，喜歡做首輪投資人，喜歡投小比例，喜歡早退，喜歡幫忙，喜歡講課。）
有時會感慨，VC投資于最領(lǐng)先的行業(yè)，最新鮮的商業(yè)模式，但是VC自己的工作方法還停留在原始社會，就不提什么大數(shù)據(jù)、AI、SaaS了，能用好飛書、釘釘?shù)亩疾欢?，組織架構(gòu)幾十年也沒有大的變化，挺分裂的感覺。
按照生物進化的理論，如果沒有外部環(huán)境的變化，生存狀態(tài)不受到影響的話，確實沒有必要改變。能夠在自然界中活下來的，不是最強的，而是最適應(yīng)的。
那么最近幾年的VC生態(tài)環(huán)境有變化嗎？還用問嗎。
過去幾年，我們已經(jīng)遇到多少百年不遇了，在這么一個VUCA時代，灰犀牛滿地跑，和10多年前移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)前夜，20多年前互聯(lián)網(wǎng)在中國生根發(fā)芽時的環(huán)境已經(jīng)完全不同。
另一方面，2014年“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的號召，讓中國的創(chuàng)業(yè)者出現(xiàn)井噴，中國也進入了“全民VC”時代，投資機構(gòu)的數(shù)量在2015年那一年翻了5倍，截止到目前，中國有VC/PE基金管理人15000多家，而市場規(guī)模遠大于中國的美國也只有5000多家。投資人還是太～多～了！
（圖片來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會）
環(huán)境多變，同類暴增，這是怎樣一種惡劣的生存環(huán)境，VC也需要進化，不進化，就淘汰。
我們確實需要好好想想，不只思考某一家VC應(yīng)該怎樣適者生存，而是VC這個行業(yè)的商業(yè)模式需要進化。
01 蠻荒時代：$￥共舞，采獵齊飛
從我十年前剛?cè)胄袝r開始，就一直要回答一個問題，“你們是美元基金還是人民幣基金？”，行業(yè)外的人可能不會太在意這兩者的分別，開始我的理解也比較簡單，投美元的就是美元基金，投人民幣就是人民幣基金，直到多年后我自己開始做基金，才認真思考這個問題，這兩者有著完全不同的進化路徑。
我用兩種古人的生產(chǎn)方式來對比兩種基金的投資方式。
人民幣基金
人民幣基金的打法更像是摘果子的采集方式。投資企業(yè)的過程就是尋找“低垂的果實”，好的果實成熟、飽滿、唾手可得。這種方法的好處是風(fēng)險小、易判斷，果子就在那里，就看誰敢摘，誰摘得到。
形成這種偏好的原因，跟中國股份市場的發(fā)展歷史有關(guān)，中國的股票市場，最開始的使命主要是國企改制，能夠上市的企業(yè)都是各自領(lǐng)域里的龍頭老大，體型巨大，基本以國企為主。中國的股票市場從建立那一天起，市場上已經(jīng)一大批的巨型企業(yè)等待上市，像極了熟透的果實。
開始時，企業(yè)又多又好找，基本只要投進一個排隊的企業(yè)，都能賺錢。這種低垂的果實又大又甜，肉眼可見，誰有能力跳起來夠到果子，就能飽餐一頓。那時候出現(xiàn)的投資機構(gòu)都是人脈通達，資源豐富，是個股市遍地黃金的時代。
這樣過了十幾年，這些大型企業(yè)該上市都上市了，市場上已經(jīng)找不到那么多低垂的果實了，市場開始有變化，中國陸續(xù)有了中小板，創(chuàng)業(yè)板，新三板，科創(chuàng)板，北交所，每次推出新的板，都是在圈定一個新標(biāo)準(zhǔn)，定義什么是好果子。
為什么要改變標(biāo)準(zhǔn)呢？一方面是為了那些雖然沒那么大，但也不錯的中型企業(yè)，讓他們也能享受資本市場的紅利，另一方面，有那么多的資本需要投資升值，以前可以投的都投得差不多了，需要新鮮的果實。
如果好果子越摘越少，而摘果子的人越來越多，果子成熟的速度趕不上摘的速度，會怎樣呢？
一、摘還沒熟的果實，要是等到熟透了，就被別人摘走了。這樣的結(jié)果就是摘到生澀的果實，引起消化不良。（只能投不夠好的項目）
二、必須爬得更高，去摘那些不容易摘的果實。這樣的結(jié)果就是要冒一定的風(fēng)險，從樹上掉下來可能會摔傷，而且越是體型大的機構(gòu)，越是難爬到高處。（投項目要搶，要冒風(fēng)險了）
三、如果不想吃苦果，也不想冒風(fēng)險，就只能餓肚子。（投不到項目）
就是這么樸素的道理，卻是很多人民幣基金面臨的窘境。
美元基金
美元VC的模式，可以說是VC原本的樣子，它從美國發(fā)達的資本市場中演化出來，美元VC的投資方式不像采果子，更像打獵。
采果子需要的能力不多，要需記住什么東西可以吃，什么東西好吃，什么東西有毒不能吃，判斷一個企業(yè)是不是好企業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)都清清楚楚地寫在各個交易所的網(wǎng)站上。
打獵和采果子相比，帶有一定的危險性和偶然性，所以要求很高，一個好的獵手，要有出色的判斷力，豐富的經(jīng)驗，過人的膽識，超人的體力，熟練的技巧，還有足夠好的運氣。是不是很熟悉，這些特點也是判斷一個好的VC投資人的標(biāo)準(zhǔn)。
在非洲的部落里，最受人尊敬的獵人，往往擁有搏殺巨獸的戰(zhàn)績，能夠獵殺獅子，是非洲某些部落里的成人標(biāo)志。
在VC行業(yè)也是，人們津津樂道的是彼得.蒂爾投資了Facebook，孫正義投資了阿里巴巴，在國內(nèi)投資界，今日頭條的早期投資人，拼多多的主要投資人，小米的重要投資人等等名頭，還是足夠有號召力，這跟小說里的屠龍勇士、打虎英雄的稱號蠻像的。
自然界有這么一個規(guī)律，就是越是食物鏈頂層的物種，數(shù)量越少。因為能量在食物鏈從下向上傳遞的過程中會有損耗，沒有數(shù)量龐大的食草動物，根本養(yǎng)不活那么多的食肉動物，像獅子這種百獸之王，數(shù)量肯定比羚羊、斑馬少很多。這意味著，在一個部落里，縱使你有天大的本領(lǐng)，也沒辦法天天獵殺獅子，就沒那么多獅子給你殺。
真實的情況是，非洲大草原上的獵手們，日常狩獵更多的是掏鳥蛋、偷蜂蜜、射殺白天睡覺的蝙蝠、圍捕落單的小動物、設(shè)置陷阱、欺負其他靈長動物來過日子，他們也不是一個人出動，通常是集體行動，能群毆的時候絕不單挑。很多時候，因為運氣不好，他們必須餓肚子，更多時候，他們?yōu)榱嘶钕氯?，什么都吃?/p>
因為獅子太少了，所以總結(jié)狩獵獅子的方法沒多少意義，獵殺獅子更像是部落里獲取名聲的手段，而不是活下去的需要。
一個成功的VC如果90%以上的成績都來自一到兩個項目的出色表現(xiàn)，數(shù)量太少，沒有重復(fù)出現(xiàn)，就很難判斷這到底是運氣，還是技術(shù)？一個成功的項目背后往往站著幾十家知名機構(gòu)，又如何證明這里有獨立判斷，是誰起到了決定性作用？
獅子太少，很難總結(jié)什么經(jīng)驗，而鳥蛋很多，完全可以從日常的觀察和總結(jié)中找到竅門。獵獅子太危險，可能失敗一次就沒有下一次了，而掏鳥蛋可以不斷精進技術(shù)，總結(jié)經(jīng)驗。所以從那些不夠大的項目的投資邏輯中，才能更好地看到一個VC的投資邏輯，大項目更多來自運氣。
這也是我們經(jīng)常說的，能力決定了你的下限，運氣決定了你的上限。
02 必然的“農(nóng)業(yè)革命”：從野生到馴化
在經(jīng)歷了芯片、區(qū)塊鏈、消費、教育、游戲等一個又一個火熱的領(lǐng)域潮起潮落，之前看TMT看消費的基金幾乎都擠向了硬科技。
摘果子的人太多了，果子又不夠分了。出色的獵手太多了，獅子沒有了。
VC行業(yè)面臨商業(yè)模式的拷問。
正常的邏輯是，僧多粥少，自然淘汰，競爭力差的投資機構(gòu)必然會被淘汰，大自然就是這么演化的?？雌饋硐袷钦驹谑澄镦滍敹说慕鹑谕顿Y機構(gòu)，是否能擺脫人丁稀少的命運？有沒有辦法能養(yǎng)活這么多投資機構(gòu)嗎？
答案是：有的。
大約在1萬年前，人類這個物種發(fā)生了一次改變?nèi)祟惷\的革命，極大地增加了這個種群的數(shù)量上限，讓人類站在食物鏈頂端的同時，遍及地球的各個角落，那就是——農(nóng)業(yè)革命。
農(nóng)業(yè)革命從原理上說，就是將野生的植物馴化成家養(yǎng)的植物，產(chǎn)生了農(nóng)業(yè)，將野生的動物馴化成家養(yǎng)的動物，產(chǎn)生了畜牧業(yè)。
從野生到馴化是對自然選擇的一次人為干預(yù)，由人來決定哪些物種更應(yīng)該活下來，而不是由自然來選擇。因為人的選擇，只有很少的動植物可以得到優(yōu)待，人不再需要記住那么多種自然界中的植物的形態(tài)、味道、有無毒性，也不用冒著生命危險去和野獸搏斗，只需要變成更重復(fù)、更簡單的工作方式，就可以更好地解決溫飽問題。
農(nóng)業(yè)革命導(dǎo)致了人類第一次的人口爆炸。
這個結(jié)論可能許多人會不以為然，投資企業(yè)怎么可能像種莊稼和養(yǎng)牲口呢？
一、大公司是養(yǎng)得出來的嗎？
BAT這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭不說，茅臺、娃哈哈、海天醬油這樣的傳統(tǒng)行業(yè)的巨無霸，都是千軍萬馬中殺出來的，哪一個是溫室里長大的？
不可否認，每一個巨頭的成長史都可以寫一部小說，充滿了偶然，它們的成長過程對其他企業(yè)來說，不一定有共性，但是中國不僅有巨頭，還有千千萬萬在各自領(lǐng)域里不可或缺的節(jié)點企業(yè)，它們組成了生機勃勃的商業(yè)社會，覆蓋了社會生活的方方面面，在如此龐大的基數(shù)面前，是可以找到許多共性的。
如何批量地發(fā)掘這樣的企業(yè)，是一個合格的投資機構(gòu)需要回答的問題，即在沒有投中任何一個巨大的公司，沒有被運氣砸中的前提下，仍然能有穩(wěn)定和出色的回報的。
大公司雖然不是養(yǎng)出來的，他們的出現(xiàn)不可預(yù)期，但又必然發(fā)生，一個充滿活力，生態(tài)多樣的巨大空間里，大公司就有可能出現(xiàn)，作為投資人，除了更加勤奮、看得更廣、挖得更深之外，保持一份樂觀，靜待花開。
二、家養(yǎng)的怎么可能比野生得厲害呢？
難道說企業(yè)都要變成溫室里的花朵嗎，大自然里野蠻生長的動植物不是更有競爭力嗎？
如果把完全自由的市場比作大自然，這樣說沒錯，但是評價企業(yè)好壞并不是只有盈利一個維度，市場競爭也必須遵守規(guī)則，從某種意義上來說，詐騙、殺豬盤、傳銷類的企業(yè)的盈利能力、擴張能力遠非合法經(jīng)營的企業(yè)可比，把它們看成是自然界中生命力最強、最厲害的野草也并不為過，但是他們對于社會、國家、人的危害遠大于自身創(chuàng)造的價值，也不應(yīng)該是投資人投資的對象。
馴化的過程就是在一定的規(guī)則和價值導(dǎo)向下，把那些對社會有價值的、有規(guī)律的、可以助力的企業(yè)挑出來，然后花時間、花精力、花成本來幫助，讓他們的數(shù)量變多，把有限的空間、有限的資源傾斜給他們。
所以馴化的邏輯并不是培養(yǎng)最厲害的，而是對人類最有價值的。
三、投資機構(gòu)有什么能力去培養(yǎng)企業(yè)家？
成功的企業(yè)家比投資人厲害多了，投資機構(gòu)何德何能，可以去培育企業(yè)家？
三人行必有我?guī)?，鳥類學(xué)家不需要會飛，評論電冰箱不需要會制冷，一個農(nóng)民不需要懂植物學(xué)，不需要知道什么叫光合作用，不需要了解分子、細胞、葉綠素，這些能力是生物自身的天賦，農(nóng)民只需要知道在適當(dāng)?shù)臅r間、適當(dāng)?shù)牡攸c，做哪些適當(dāng)?shù)膭幼?，就可以讓作物有更好地成長。
不同的領(lǐng)域都有專業(yè)知識，企業(yè)家并不是萬能的，特別是初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)者，你總有專業(yè)的能力可以幫到他，投資機構(gòu)需要在自己的領(lǐng)域里不斷精進，展現(xiàn)你的專業(yè)。但如果在企業(yè)的核心競爭力方面還投資機構(gòu)幫助的話，就像是農(nóng)民要替農(nóng)作物開花結(jié)果一樣離譜，這樣的創(chuàng)業(yè)者不投也罷。
此外，把培育企業(yè)的過程說成馴化也并沒有冒犯的意思，其實在人類馴化作物的同時，作物也馴化了人類。在《人類簡史》里，赫拉利對農(nóng)業(yè)革命的闡述，就提到了這種有趣的觀點，作物改變了人類的生活習(xí)慣，讓人類活得更辛苦，必須有規(guī)律地勞作，拴在土地上無法自由流動；作物還改變了人類的飲食習(xí)慣，改變了生理結(jié)構(gòu)，讓人類飲食結(jié)構(gòu)單一化，造成了很多人類的現(xiàn)代疾病……
其實不管是誰馴化了誰，因為這種共生關(guān)系，人類和被人類選中的植物、動物，都出現(xiàn)了種群數(shù)量的爆炸，這恐怕是農(nóng)業(yè)革命唯一的使命。
創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資機構(gòu)也像自然界的生物一樣，有活得更久，變得更大，有更多傳承的傾向，更多的投資機構(gòu)要想活下去，就會從古典投資那種靠天吃飯、經(jīng)驗至上、崇尚個人英雄主義的傳統(tǒng)投資方法，會變成更辛苦、更瑣碎、周期更長、更標(biāo)準(zhǔn)化、更不浪漫的勞作式投資方式。
03 做個農(nóng)民：別吃飽飯，別太聰明
如何在農(nóng)業(yè)革命中，做個合格的革命者，喬布斯說過，Stay hungry, stay foolish。
隨著投資行業(yè)的不斷發(fā)展，一級市場投資的成功案例、失敗案例不斷增多，投資領(lǐng)域里，投資領(lǐng)域外的人，遲早會意識到，VC領(lǐng)域正在祛魅，投資不再神秘，不再高大上，信息不對稱正在消失，也許很多人已經(jīng)意識到，只是不愿接受。
還是用農(nóng)業(yè)革命前后變化的例子。
農(nóng)民和采果子的人聊天是聊不到一起的。
一個會告訴你什么樣的果子味美多汁、無毒副作用，什么樹好爬，什么地方?jīng)]有毒蛇……就好比現(xiàn)在講什么行業(yè)是風(fēng)口，什么樣的創(chuàng)始人是好的，什么樣的企業(yè)是好企業(yè)，是個靜態(tài)標(biāo)準(zhǔn)。
一個更關(guān)心什么時候需要翻土，什么時候需要澆水，什么時候撒種子，什么時候防治病蟲害，什么時候收獲……談的更多的是自己應(yīng)該怎么做，看的是企業(yè)如何成長，如何發(fā)生變化，是個動態(tài)過程。
一個要的是眼光獨到、快準(zhǔn)狠，一個需要耐心，警惕揠苗助長。
放牧地和打獵的聊天也不一樣。
一個會講怎么跟動物斗智斗勇，怎么戰(zhàn)勝對方，怎么騙過對方，怎么用最小的代價收獲最大的戰(zhàn)果，講得眉飛色舞，聽得令人神往。另一個會講怎么讓動物活得更好，生的更多，長得更快，怎么亡羊補牢，怎么科學(xué)喂養(yǎng)，講得事無巨細，聽得哈欠連天。
一個是零和博弈，你死我活，一個是合作共生，做大蛋糕。
農(nóng)業(yè)革命帶來不僅僅是生產(chǎn)力的提升，它極大改變了生產(chǎn)者和生產(chǎn)資料的關(guān)系，把之前的對立關(guān)系變成了合作關(guān)系。
但有時候，我們會有一種錯覺，農(nóng)耕和畜牧最開始并沒有提高生產(chǎn)力，至少不如之前的方法來得有效，看起來費力不討好。這沒錯，任何一次重大的技術(shù)革新，往往都發(fā)生在前一種技術(shù)最發(fā)達，最完善的時候，因為足夠完善，才沒有了更進一步的空間，才需要變革，尋找突破。
火槍剛發(fā)明出來時，一分鐘只能發(fā)兩槍，而一個清朝八旗騎兵，騎著馬可以跑300米，射四箭，火槍完敗，弓箭和火槍兩種技術(shù)同時存在幾十年，弓箭很長時間內(nèi)占據(jù)優(yōu)勢。過往的投資能力已經(jīng)打磨得接近完善，還會繼續(xù)有好的業(yè)績。
但是技術(shù)的進步是一個累積的過程，通過科學(xué)的方法，不斷改進，逐漸降低門檻，提高效率，現(xiàn)在一個幾歲的孩子也有可能用手槍干掉一個武林高手。不管多簡陋、低效、奇怪的方法，如果能遵循科學(xué)的方法論，就可以預(yù)期他的成長和完善。
在很長時間內(nèi)，傳統(tǒng)的投資方法仍然有巨大優(yōu)勢，當(dāng)前的投資明星仍然會繼續(xù)閃耀。但是這改變不了更科學(xué)、門檻更低、更具有普適性的投資方法，會逐漸發(fā)展，讓更多機構(gòu)接受。
可以預(yù)見的未來，那些同時掌握了新方法和舊聲望的投資機構(gòu)，會做得更好，而留戀于昔日的光輝，不愿做出改變的人會逐漸消失，在他們之外，會有大量采用新方法的機構(gòu)，不論大小，都能獲得自己的生存空間。
事實證明，從總體回報上看，過去幾年的一級市場投資整體效果是很差的，過去10年投資到VC市場上的所有投入，到現(xiàn)在總體上并沒有回本（同期如果投資到一線城市的房地產(chǎn)商至少漲5倍），市場養(yǎng)不活這么多的投資機構(gòu)。而目前中國人民幣VC市場，90%的出資人穿透上去，背后的投資人其實是國有資金，作為最后的出資人，也必須尋找結(jié)構(gòu)性的方法，來提高整體投資的效率，而不在乎單個機構(gòu)能夠賺多賺少。
中國的VC市場不同于美國，也不同于過去的中國，不能照搬美國，也不能延續(xù)過去，不能像過去人民幣機構(gòu)那樣，只摘果子，不種樹，也不能像美元機構(gòu)那樣，極高的賠率極小的概率，擊鼓傳花，創(chuàng)造風(fēng)口。
我們已經(jīng)能看到人民幣VC領(lǐng)域的變化，國家大力推動投早、投小，眾多機構(gòu)開始涉足孵化、加速領(lǐng)域，并不是擺擺樣子，而是從更長周期來看，這條路只能這樣走。
現(xiàn)在國家倡導(dǎo)投硬科技，因為我們在一些關(guān)鍵領(lǐng)域被限制了，其實不只是關(guān)鍵領(lǐng)域，現(xiàn)代工業(yè)強調(diào)分工協(xié)作，一個很小的環(huán)節(jié)，一個很不起眼的零部件都可能被卡住。
很多機器外殼下面看不見的小東西，也同樣需要我們的關(guān)注，它們就像是人體上下的毛細血管、支氣管、神經(jīng)，哪怕我們保住了心臟、大腦、咽喉，也會像被點了穴位一樣動彈不得。他們雖然不夠大，但是卻撐起了整個身體。
作為更敏銳、更市場化的投資機構(gòu)，應(yīng)該深挖產(chǎn)業(yè)鏈，找尋水下的項目，在產(chǎn)業(yè)升級的窗口期，提前布局，將資金投給那些有企業(yè)家精神、有技術(shù)、有執(zhí)行、有潛力的年輕團隊，幫助他們渡過死亡谷，獲得良好的發(fā)展、優(yōu)厚的利潤、合理的生態(tài)位，也讓投資機構(gòu)有更多的發(fā)展空間，何樂而不為。
04 我們做得怎么樣？
是時候安利一下我的微信簽名了：善戰(zhàn)者無赫赫之功。
上邊的這些，我們自己這些年一直在探索，不敢說成功，只能說找到一些規(guī)律，我們堅信投資這件事應(yīng)該相信科學(xué)，而不是玄學(xué)。
我們現(xiàn)在的階段就像剛剛在經(jīng)歷了許多次的實驗室失敗之后，剛剛成功地得出了實驗的成果，體現(xiàn)在我們基金的業(yè)績上，但要將實驗變成可以銷售的產(chǎn)品，還需要更多次的驗證、工程化的改進和商業(yè)化的嘗試，我們相信，我們的明天比昨天做得更好。（下略廣告375字）
我仍舊佩服武松，奈何沒那個武功，讓我選的話，我更愿意當(dāng)袁隆平。
一不留神又寫多了，還是語言表達能力不過關(guān)，通篇可以縮成一句，“以后做投資都是苦活累活了，不服不辯”，齊活。
本文是兩年前寫的《物競》、《天擇》的續(xù)篇，只是沒想到因疫情的影響，耽擱了這么久，一別經(jīng)年，不勝唏噓。
免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。
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