消費(fèi)行業(yè)的 提價(jià)潮洶涌而來(lái)。
繼食用油、食用鹽、醬油、食醋、豆奶、速凍食品等紛紛宣布漲價(jià)后，榨菜也漲了。
近日涪陵榨菜發(fā)布公告，對(duì)部分產(chǎn)品出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，各品類上調(diào)幅度為3%-19%不等，于11月12日17:00開(kāi)始實(shí)施。
資本星球（ID：zibenxingqiu）走訪部分商超發(fā)現(xiàn)，目前“烏江涪陵榨菜爽口榨菜”的批發(fā)價(jià)為39.9元（150g*10袋），平均單價(jià)為3.99元/袋，漲價(jià)后每袋榨菜的價(jià)格將進(jìn)入4元時(shí)代。
值得注意的是，進(jìn)入10月份以來(lái)，已有11只食品股宣布提價(jià)，幾乎涵蓋“油鹽醬醋茶”各個(gè)領(lǐng)域。
在提價(jià)邏輯的刺激下，食品股本周持續(xù)走強(qiáng)。截至周三收盤(pán)，食品飲料板塊本周內(nèi)整體漲幅2.67%，其中典型企業(yè)如佳禾食品、良品鋪?zhàn)?、恒順醋業(yè)、涪陵榨菜本周內(nèi)累計(jì)漲幅分別達(dá)到8.34%、5.92%、4.41%和4.17%。
如果把時(shí)間線拉長(zhǎng)看，早在2020年底和2021年3-4月份，金龍魚(yú)就調(diào)整了不同油種價(jià)格，整體漲價(jià)幅度約為10%-15%。不過(guò)，金龍魚(yú)同時(shí)表示，當(dāng)時(shí)價(jià)格上漲幅度尚未完全覆蓋原料上漲的幅度，后期需要關(guān)注原料的走勢(shì)以及消費(fèi)情況。
隨后，鹽業(yè)上市公司同樣在集體提價(jià)中。在投資者互動(dòng)平臺(tái)上，雪天鹽業(yè)表示，雪天小包食鹽出廠價(jià)近期已陸續(xù)提價(jià)，幅度在10%以內(nèi)；蘇鹽井神表示，公司產(chǎn)品都是隨行就市進(jìn)行銷售，因此也相應(yīng)上調(diào)了價(jià)格；云南能投稱，近期公司根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)部分食鹽產(chǎn)品及工業(yè)鹽產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了上調(diào)，綜合平均調(diào)價(jià)幅度30%-35%不等。
另一方面，醬油和醋等常用調(diào)味品也開(kāi)始調(diào)價(jià)。海天味業(yè)公告對(duì)醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，主要產(chǎn)品調(diào)整幅度為3%—7%不等，新價(jià)格執(zhí)行于10月25日開(kāi)始實(shí)施。恒順醋業(yè)自11月20日起對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，調(diào)整幅度5%-15%不等。加加食品對(duì)加加醬油、蠔油、料酒、雞精和醋系列產(chǎn)品的出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，上調(diào)幅度為3%-7%不等，新價(jià)格于11月16日正式執(zhí)行。另外，根據(jù)天味食品披露的調(diào)研紀(jì)要顯示：10月中旬公司已對(duì)2款產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，其他產(chǎn)品正在進(jìn)行全面梳理。
在調(diào)味品之外，11月初，“火鍋搭檔”速凍食品宣布漲價(jià)，安井食品、海欣食品相繼發(fā)布公告，決定對(duì)部分速凍魚(yú)糜制品、速凍菜肴及速凍米面制品的促銷政策進(jìn)行縮減，或?qū)?jīng)銷價(jià)進(jìn)行上調(diào)，調(diào)價(jià)幅度為3%-10%不等。
不過(guò)，對(duì)于食品行業(yè)而言，其產(chǎn)品提價(jià)一般需要2個(gè)月左右的時(shí)間才會(huì)傳導(dǎo)到終端市場(chǎng)，所以，11月中旬-12月份，終端消費(fèi)者才會(huì)逐漸感受到提價(jià)的威力。
關(guān)于本輪食品企業(yè)提價(jià)的原因，新財(cái)富食飲首席、招商證券于佳琦在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示：“本輪消費(fèi)品集體漲價(jià)，源于企業(yè)面臨的成本壓力，包括原材料價(jià)格、PET等包材價(jià)格以及運(yùn)輸費(fèi)用?！?/strong>
根據(jù)于佳琦的跟蹤，2021年初以來(lái)，大豆、大麥、豆油等大宗原材料漲幅明顯，上半年大豆價(jià)格月均漲幅約在30%，豆油漲幅更高，糖蜜漲幅超過(guò)40%，生鮮乳價(jià)格漲幅接近20%，下半年P(guān)ET、鋁錠等包材成本以及海運(yùn)費(fèi)用漲幅居高不下，7-9月份PET價(jià)格月均漲幅超50%，鋁錠價(jià)格甚至環(huán)比加速上漲，包材帶來(lái)的成本壓力波及面更廣。
于佳琦表示，包材類價(jià)格和運(yùn)費(fèi)影響全行業(yè)成本，目前看價(jià)格依然保持上行。部分農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格也在高位，因此判斷漲價(jià)潮蔓延至明年年初，來(lái)覆蓋今年成本的上行。中期的持續(xù)性就要看成本的變化了。
按照以往的經(jīng)驗(yàn)，提價(jià)對(duì)涪陵榨菜的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)是巨大的。
2008年之前，涪陵榨菜旗下70g裝的烏江榨菜終端零售價(jià)僅為0.5元。算上這次提價(jià)，涪陵榨菜在過(guò)去的十余年里，直接或簡(jiǎn)介提價(jià)共12次，終端零售價(jià)也從0.5元直接“奔四”。
圖片來(lái)源：川財(cái)證券
一方面，十余次提價(jià)對(duì)毛利率和凈利率貢獻(xiàn)有目共睹。以去年為例，2020年6月涪陵榨菜間接提價(jià)14%，到了四季度，涪陵榨菜毛利率同比增長(zhǎng)16.43%，首次突破50%達(dá)54.34%，創(chuàng)階段歷史新高。凈利率也同比增長(zhǎng)了18.42%，達(dá)到37.59%。
涪陵榨菜的營(yíng)收也一路看漲，2016年7月漲價(jià)后，涪陵榨菜當(dāng)年四季度的營(yíng)收為1.92億元，同比增長(zhǎng)1.25%，凈利潤(rùn)0.6億元，同比大增306%；2017年連續(xù)兩輪漲價(jià)后，涪陵榨菜當(dāng)年全年?duì)I收和利潤(rùn)分別為15.2億元和4.14億元，同比增長(zhǎng)35.64%和61%；2018年10月涪陵榨菜直接上調(diào)7個(gè)單品的價(jià)格，到了年底，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別大漲25.92%和59.78%。
另一方面，提價(jià)也直接與股價(jià)密切相關(guān)，二者的關(guān)系是前期提價(jià)預(yù)期支撐上漲，后期則由利潤(rùn)兌現(xiàn)推動(dòng)。11月14日下午涪陵榨菜發(fā)布提價(jià)公告，次日開(kāi)盤(pán)后公司股價(jià)一字漲停，足見(jiàn)投資者對(duì)其的信心。
其他食品企業(yè)，如恒順醋業(yè)在2016年6月提價(jià)后，當(dāng)月股價(jià)上漲11.15%；海天味業(yè)2017年初宣布提價(jià)后，當(dāng)月上漲7.64%，并在之后的四年中開(kāi)啟了10倍股長(zhǎng)牛之路等等。
但作為榨菜龍頭企業(yè)及榨菜行業(yè)唯一的上市公司，涪陵榨菜此番提價(jià)或許可以短暫對(duì)沖成本壓力并拉升收入，不過(guò)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，榨菜的“天花板”已經(jīng)出現(xiàn)。
根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，中國(guó)包裝榨菜市場(chǎng)規(guī)模2013年-2019年的CAGR（年復(fù)合增長(zhǎng)率）為9. 98%，預(yù)計(jì)到2024年中國(guó)包裝榨菜行業(yè)零售額有望達(dá)到99. 31億元，未來(lái)5年CAGR為8.23%，增速下滑是不爭(zhēng)的事實(shí)。
圖片來(lái)源：川財(cái)證券
2019年，行業(yè)CR5的市占率總和為72.24%，其中涪陵榨菜獨(dú)占36.41%。雖然貴為行業(yè)老大，但是榨菜作為“非必需品”，整體市場(chǎng)容量清晰可見(jiàn)。
再加上消費(fèi)者們對(duì)于健康的重視程度逐年增加，高鹽分、高亞硝酸鹽含量的榨菜也沒(méi)有以往那么“香了”。資料顯示，一包100g的榨菜平均含鹽量（以氯化鈉計(jì)）在15%左右，而《中國(guó)居民膳食指南》建議每人每天鹽攝入量應(yīng)控制在6g以下，也就是說(shuō)一包榨菜下肚，鹽分的攝入量已經(jīng)“超標(biāo)”一倍有余。
為了迎合消費(fèi)者口味的變化，涪陵榨菜推出低鹽的脆口蘿卜產(chǎn)品，并在近幾年擴(kuò)展了泡蘿卜、泡竹筍、泡白菜等新品。不過(guò)截至今年上半年，蘿卜與泡菜占涪陵榨菜營(yíng)收比例僅為3.01%和6.15%，整體貢獻(xiàn)并不高。
前文已經(jīng)論述過(guò)，本輪食品企業(yè)漲價(jià)主要是因?yàn)樯嫌卧牧蠞q價(jià)傳導(dǎo)而致。
這一輪漲價(jià)的傳導(dǎo)路徑大致如下：全球大宗商品→國(guó)內(nèi)大宗原材料→制造業(yè)(包材價(jià)格)→中游消費(fèi)品企業(yè)→下游消費(fèi)者。
歷史上以食品為主的消費(fèi)品漲價(jià)潮在2010-2012年、2017-2018年出現(xiàn)過(guò)。2017-2018年的上一輪漲價(jià)潮中，企業(yè)面臨需求環(huán)境更佳，在2017/2018年提價(jià)時(shí)需求已開(kāi)始全面復(fù)蘇，價(jià)格傳導(dǎo)更為順暢，對(duì)業(yè)績(jī)改善更直接。
而本輪提價(jià)潮開(kāi)啟后，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為有望加速業(yè)績(jī)改善。
財(cái)信證券認(rèn)為，食品行業(yè)即將渡過(guò)壓力峰值，明年有望看到多數(shù)食品公司的業(yè)績(jī)改善，更看好經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)更扎實(shí)的公司，在本輪成本上行周期以及渠道體系沖擊下，部分行業(yè)的行業(yè)集中度有望提升。
中泰證券指出，提價(jià)短期將有助于公司收入的增長(zhǎng)，同時(shí)平抑成本壓力保持盈利能力的穩(wěn)定。而從更長(zhǎng)的視角看，上游成本存在周期性波動(dòng)，而消費(fèi)品提價(jià)后價(jià)格較少回落，因此隨著后續(xù)原材料價(jià)格進(jìn)入下行周期，提價(jià)的利潤(rùn)彈性將逐步釋放。
對(duì)于提價(jià)邏輯何時(shí)落地成為業(yè)績(jī)，以調(diào)味品行業(yè)為例，國(guó)盛證券預(yù)期2022Q2后或現(xiàn)利潤(rùn)釋放節(jié)點(diǎn)。
另一方面，頭部企業(yè)提價(jià)后其他企業(yè)也會(huì)跟進(jìn)，這對(duì)于已經(jīng)殺成紅海的食品行業(yè)無(wú)異于火上澆油。未來(lái)，行業(yè)分化將進(jìn)一步加劇，資源將更加集中，洗牌也必將加劇。
但所謂“危中有機(jī)”，危機(jī)和增長(zhǎng)本身就是一對(duì)孿生兄弟，危機(jī)讓市場(chǎng)富有變化，而變化正是增長(zhǎng)的機(jī)遇。
參考資料：
[1]《調(diào)味品投資邏輯》，蘇寧金融研究院
[2]《油鹽醬醋后，榨菜也要漲價(jià)了！》，第一財(cái)經(jīng)
[3]《涪陵榨菜：品牌、產(chǎn)品、渠道齊發(fā)力 共筑行業(yè)護(hù)城河》，川財(cái)證券
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