家喻戶曉的云南白藥，最近困擾有些多。
一年前才被片仔癀奪走“中藥一哥”的位置，幾天前，云南白藥又因炒股巨虧15億上了熱搜，“不務正業(yè)”的責難席卷而來，連帶著300億的市值隨風飄散。
在大眾視野中，得益于朗朗上口的廣告和多年來苦心經(jīng)營的品牌，云南白藥無疑是一家明星企業(yè)。問起身邊的親友，他們不僅對“云南白藥氣霧劑，傷口好的快”，“云南白藥創(chuàng)可貼，有藥好的更快些”等廣告詞耳熟能詳，也對云南白藥產(chǎn)品有著較高的信任度。
但這次炒股巨虧，不僅撕掉了云南白藥的光鮮外衣，也讓其近年鮮為人知的窘狀暴露人前。為何一個家喻戶曉的“國民藥企”沉迷證券市場？其引以為傲的白藥，又是否撐得起這家市值千億的龐大企業(yè)？
幾年前，在互聯(lián)網(wǎng)上曾流傳著一篇神文《云南白藥，你不知道的30種用途》。
在這篇神文中，云南白藥能治燒傷、胃炎、腸炎、骨炎、帶狀皰疹等數(shù)種疾病，甚至連前列腺炎和糖尿病也赫然在列，就差拉出一個“神藥包治百病”的招牌了。
而在云南白藥的宣傳中，白藥源自1902年醫(yī)師曲煥章“嘗百草，求助名醫(yī)”鉆研得來的百寶丹。民國時期，曲煥章靠百寶丹治好過中了三槍，挨了七刀的軍閥吳學顯，從馬上摔下來骨折的唐繼堯，甚至其副官薛夢貴兒子被子彈穿了腹，也靠這百寶丹“起死回生”。
到了抗日戰(zhàn)爭期間，無論國軍紅軍，口袋里都要備上一些百寶丹，即使中彈，用了百寶丹配合撐股散，彈頭都能自己滑出來；解放后，曲煥章之子將百寶丹改名白藥，將秘方獻給政府，云南白藥也因此成為“國家保密配方”。
這些神奇到醫(yī)生都覺得有點違反現(xiàn)代醫(yī)學常識的療效，在當下和平年代自然已不太好論證。但在廣大群眾日常的使用中，白藥對跌打損傷，止血化瘀倒確實有點用處，再配上神乎其神的白藥傳說，一家龐大的企業(yè)就靠這“神藥”崛起了。
如今家喻戶曉的云南白藥集團，旗下主要產(chǎn)品幾乎都與白藥相關。根據(jù)其官網(wǎng)產(chǎn)品列表顯示，除了經(jīng)典的白藥散劑，其還有牙膏、創(chuàng)可貼、眼罩等數(shù)十種與白藥相關的衍生品。
這還得歸功于現(xiàn)任CEO王明輝。1999年，王明輝攜“昆明制藥副總裁”的頭銜來到云南白藥走馬上任，云南白藥自此開始構(gòu)建產(chǎn)品族群與醫(yī)療分銷體系。原本只有散劑、膠囊、膏藥等傳統(tǒng)形態(tài)的白藥，又增添了氣霧劑、創(chuàng)可貼、口服液、應急包等應用場景更廣的新品類，再和全國各地醫(yī)院，連鎖藥房展開合作，一度陷入停滯的云南白藥頓時重新打開了銷路。
隨后，王明輝又將觸手伸向了日化健康領域，2004年，云南白藥推出首款日化產(chǎn)品白藥牙膏，號稱添加了其招牌白藥中的活性成分，可以有效抑制牙齦出血，一經(jīng)推出就創(chuàng)下8000萬銷售額。
這也成為之后多年云南白藥經(jīng)久不衰的明星產(chǎn)品，2009年，牙膏為云南白藥集團貢獻7億銷售額，2015年則超過20億，到了2019年，云南白藥牙膏的銷售額超過45億，市占率達到21%，成為國內(nèi)牙膏領域第一。
以牙膏為起點，云南白藥確立了醫(yī)藥品、日化健康品、中藥資源三大版塊的多元化格局。云南白藥也因此迎來了連續(xù)多年超過10%的迅猛增長。在王明輝入局前，云南白藥1999年的年收入僅僅只有2.32億元，2011年，這一數(shù)字變成了113.1億元，2015年集團年報則顯示，云南白藥的年營收首次超過200億元，凈利潤超過27億元。
奇偶派制圖
然而，盛世之下，暗藏隱憂。根據(jù)2015年的年報披露，云南白藥健康產(chǎn)品有限公司，即云南白藥牙膏所在的子公司，其凈利潤占到全集團日化品相關公司凈利潤的65%以上，也就是說，云南白藥的日化健康品版塊，極度依賴牙膏這一種單品。
而另一方面，撐起云南白藥醫(yī)藥品版塊利潤的，相關利潤仍然主要來源于經(jīng)典的白藥產(chǎn)品。盡管經(jīng)過王明輝的改革，集團中的白藥產(chǎn)品相比以往已呈現(xiàn)多樣化的趨勢，但作為一個明確療效局限于骨傷，出血等病癥的藥物，其開發(fā)的產(chǎn)品形態(tài)已逐漸見底。
營收和利潤的“畸形”分布，也暴露出在白藥產(chǎn)品和牙膏以外，云南白藥其他產(chǎn)品在市場競爭力相對不足，無法為云南白藥的進一步發(fā)展提供有力支撐。
而這也為此后數(shù)年里，云南白藥的增長乏力埋下伏筆。
2015年后，云南白藥的發(fā)展?jié)u顯瓶頸，此前連續(xù)多年超過12%的業(yè)績增速開始回落，扣非凈利潤復合增長率更是降至不到2%。在2016年中央推動國企改革的大背景下，彼時還是純正國企的云南白藥，開啟了混合所有制改革。
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而在熾熱的資本市場上，號稱“股神”，控制新華都投資的陳發(fā)樹早已盯著云南白藥多年，早在2009年，他就曾斥資22億和紅塔集團簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，試圖收購其持有的占云南白藥總股本12.3%的股份，宣告失敗后，他又于2015年斥資32.7億，收購了云南白藥4.25%的股份。
你情我愿，一拍即合。2016年12月，云南省國資委、新華都投資及白藥控股簽署了股權(quán)合作協(xié)議。新華都投資以超過250億元獲得云南白藥隸屬的白藥控股50%股份，“股神”陳發(fā)樹順利入局。
隨后，白藥控股又引入了江蘇魚躍科技獲得10%股份，陳發(fā)樹與原第一大股東云南國資委改為各占45%。但加上此前陳發(fā)樹已于2015年收購的少量股份，“股神”和它的新華都投資成了云南白藥實質(zhì)上的第一大股東，云南白藥也從國企變成了“私企”。
在掌舵之初，陳發(fā)樹對云南白藥表示了充足的信心，不僅喊出“對標美國強生”的目標，還聲稱6年內(nèi)都要鎖定其持有的云南白藥股票，直到2022年12月。
不過，誰也不知道這位“股神”心中打的是什么算盤。畢竟，當年陳發(fā)樹一舉成名，就是憑著投資另一家改制國企紫金礦業(yè)獲益。據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》的說法，陳發(fā)樹投資紫金礦業(yè)9年，收益超過700倍。先后套現(xiàn)近30億元之余，還涉嫌逃稅近10億，引發(fā)了一次聲勢浩大的“逃稅門”風波。
事與愿違，改革過后，云南白藥不僅沒有擺脫依賴白藥產(chǎn)品和牙膏的問題，反而還更加嚴重。2017年年報中，以云南白藥牙膏所屬的云南白藥健康產(chǎn)品有限公司為例，其貢獻了9.94億元的凈利潤，占到云南白藥公司年度凈利潤的31.6%，而在2015年，這一數(shù)字還只是15%。
產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)沒往好的方向改變，陳發(fā)樹掌舵的云南白藥玩法開始變了。2019年，云南白藥開始試水證券市場，起初還只是以富國鼎利，南方祥元等債券基金為主，九州通，紅塔證券等股票為輔，投資金額為72.1億元；到了2020年，“股神”風范漸顯，當年年報披露，云南白藥證券投資超過138.33億，投資股票涵蓋小米集團、騰訊控股、貴州茅臺、伊利股份等多個領域。
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很難說云南白藥在證券市場的活躍，是不是為了掩蓋其主業(yè)藥品增長乏力的現(xiàn)狀。但云南白藥炒股的前兩年，倒也真賺了不少。2020年，云南白藥的證券投資價值變動損益為22.01億元，而這一年，云南白藥集團的凈利潤是55.16億元，證券投資的收益占了40%。
但正如《大時代》中所說，股市是一處永無贏家之戰(zhàn)場。即使“股神”陳發(fā)樹也不例外，而他所掌舵的云南白藥，自然也不會是永遠的贏家。
在陷入瓶頸，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的幾年里，云南白藥并非只是專注炒股，也嘗試過在主業(yè)上發(fā)力拓展版圖。但無奈的是，其后續(xù)力推的洗發(fā)水，面膜以及茶品，銷售增長都沒能撐起云南白藥的預期。反倒是此前極為依賴的老產(chǎn)品，接連陷入成分風波。
早在2013年，云南白藥的核心產(chǎn)品白藥散劑、白藥氣霧劑以及白藥膏等多種白藥產(chǎn)品就被香港衛(wèi)生署檢測出含有劇毒成分烏頭堿，并被下架召回，但此事在大陸境內(nèi)并未掀起風浪。直到第二年，云南白藥按要求更新相關產(chǎn)品說明書，標注白藥產(chǎn)品含有烏頭堿成分的藥材草烏，此事才掀起公眾熱議。
根據(jù)醫(yī)療網(wǎng)站丁香園的相關資料顯示，烏頭堿的最低致死量是 0.028 毫克/千克體重，其毒性甚至比人們熟知的劇毒物氰化鉀還要大。
盡管云南白藥聲稱其白藥產(chǎn)品配方中草烏經(jīng)過炮制和獨特生產(chǎn)工藝，烏頭堿毒性已大幅降低，但鑒于烏頭堿原本毒性的強大，這樣的解釋也沒能完全打消公眾的疑慮。
同樣陷入成分風波的，還有云南白藥近年的王牌產(chǎn)品——云南白藥牙膏。2018年10月，血液科醫(yī)生，微博認證用戶“科普醫(yī)生博雅”爆料稱，在云南白藥牙膏的成分表中，含有西藥的止血凝劑成分氨甲環(huán)酸。
而云南白藥主打的，卻是其牙膏中添加的招牌白藥活性成分，其聲稱該成分能有效抑制牙齦出血。但氨甲環(huán)酸的存在，則讓其功效來源蒙上了一層疑問。牙膏起到止血作用的，究竟是官方宣稱的白藥成分，還是其添加用于止血的西藥成分？
隨后兩年里，云南白藥牙膏的銷量增速降至個位數(shù)，增長遭遇天花板。此后云南白藥試圖主推的一系列相關日化產(chǎn)品，也在遭到質(zhì)疑的同時，遲遲未能占領市場。
以云南白藥日化健康版塊近年主推的養(yǎng)元青防脫洗發(fā)水為例，其不僅在多次電商促銷中受到資源傾斜，還接連策劃了多次活動，大量投放線上廣告。如聯(lián)合知乎打造線下“發(fā)量開掛能量站”快閃店；植入騰訊旗下熱播綜藝《脫口秀大會》第三，四季，邀請李誕等脫口秀演員口播；以及請來奧運冠軍張繼科，《創(chuàng)造營》選手甘望星代言拍攝廣告。
但養(yǎng)元青洗發(fā)水的銷量卻并不理想。我詢問了本地中百超市等大型商超的日化銷售員，他們均表示養(yǎng)元青洗發(fā)水鮮有人前來購買，有些店里一周的銷量甚至“不到兩位數(shù)”。而在云南白藥的天貓官方旗艦店中，養(yǎng)元青雙11活動期間的銷量為1000+，遠不及市場上的呂、霸王等同類競品。
這樣的頹勢，同樣適用于云南白藥的面膜、衛(wèi)生巾、蒸汽眼罩等其力推的新品類產(chǎn)品上。由于白藥成分并不適用于所有場景，許多日化產(chǎn)品也不能打著“含白藥成分”的旗號復制牙膏的成功歷程。只能主打“草本養(yǎng)護，中藥護理”的招牌，產(chǎn)品定位和相關功效與市場上多款先行競品都難有差異化，自然無法得到消費者認可。
此外，云南白藥生產(chǎn)的產(chǎn)品在近兩年還被指出現(xiàn)質(zhì)量問題。2021年，有網(wǎng)友在黑貓投訴網(wǎng)站投訴稱，使用云南白藥牙膏后出現(xiàn)口腔潰瘍的情況，同年8月，云南白藥還因生產(chǎn)35095只不合格口罩，被云南省藥監(jiān)局處以11.03萬元的行政罰款。
老產(chǎn)品打下的經(jīng)營基礎被逐漸動搖，試圖攻堅的新領域又進展不利，可供云南白藥進一步發(fā)展的空間，確實已經(jīng)不多了。
從云南白藥的發(fā)展歷程來看，這家企業(yè)的崛起，本就伴隨著一些荒誕。
一個百余年前誕生，目前公開配方顯示其主要成分為田七的白藥，或許在跌打損傷，止血等場景下確有其良好的功效。但顯然不可能是網(wǎng)文中所說“包治百病”的神藥，世上也沒有這種萬能的神藥。
有了一種功效良好的藥物，碰到了深諳醫(yī)藥分銷，產(chǎn)品經(jīng)營的領導，趁著市場化，中西醫(yī)結(jié)合的東風。云南白藥才能從一家不大的國營藥廠，一躍成為今日市值千億的國產(chǎn)醫(yī)藥巨頭。
但細數(shù)其產(chǎn)品，深究其盈利模式。時至今日，云南白藥仍然是靠著白藥這一種略有夸大其詞的藥物，以及其衍生產(chǎn)品打天下。它真的匹配如此巨大的醫(yī)藥市場，如此龐大的企業(yè)體量嗎？近一年從160.3元高點跌去44%的云南白藥股價，丟掉“中藥一哥”位置的表現(xiàn)，或許已經(jīng)給出了答案。
“不務正業(yè)”炒股帶來的15億巨虧，背后是云南白藥缺失產(chǎn)品核心競爭力，增長乏力的無奈。而這種無奈，看上去還將伴隨著云南白藥很久，直到它徹底“現(xiàn)出原形”。
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