作者 | 袁斯來(lái)
編輯 | 蘇建勛
一場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的爭(zhēng)搶塵埃落定。
11月2日晚間，光伏巨頭中環(huán)股份發(fā)布公關(guān)，其90億的定增項(xiàng)目順利完成。在爭(zhēng)奪份額的名單中，不乏國(guó)泰君安、中信證券、招商基金等等知名大基金，還能看到UBS AG（瑞銀）、高盛的身影。最終，易方達(dá)基金、南方基金、招商基金等黯然而歸，保險(xiǎn)資金中國(guó)人壽、大家資產(chǎn)和新華人壽拿到前三份額。
根據(jù)官方通告，中環(huán)股份這輪增資全部會(huì)用在50GW（電力單位：吉瓦，代表 10 億瓦特）的太陽(yáng)能級(jí)單晶硅材料（G12）智慧工廠項(xiàng)目上。這一項(xiàng)目已經(jīng)在今年3月開(kāi)工，預(yù)計(jì)年底開(kāi)始投產(chǎn)，2023年全部達(dá)產(chǎn)。
用“風(fēng)光無(wú)限”形容中環(huán)股份混改第一年，可謂再合適不過(guò)。
前三季度，中環(huán)股份凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了226.3%，股價(jià)幾乎翻了一倍，成為又一家市值超過(guò)千億的國(guó)內(nèi)光伏公司。
在單晶硅領(lǐng)域，中環(huán)和隆基被稱為雙雄，但中環(huán)無(wú)論是規(guī)模還是市值都遠(yuǎn)不如后者。2019年，隆基的單晶硅片產(chǎn)能為42GW，而當(dāng)年中環(huán)股份的單晶硅片產(chǎn)能為33GW。在新能源大熱的氛圍中，隆基還在不斷擴(kuò)產(chǎn)，僅在2020年，隆基擴(kuò)產(chǎn)投入就超過(guò)了120億元。根據(jù)隆基股份今年年初的預(yù)計(jì)，其2021年底硅片產(chǎn)能可能達(dá)到110 GW。
中環(huán)產(chǎn)能雖然暫時(shí)在隆基之下，但擴(kuò)產(chǎn)更為激進(jìn)。他們?cè)趦?nèi)蒙投入92億擴(kuò)產(chǎn)后，又將銀川投入了120億用于G12單晶硅片生產(chǎn)，也即是前文中90億定增所投入的項(xiàng)目，這也是迄今為止全球最大的硅片項(xiàng)目投資之一。
在“雙碳”熱度愈發(fā)高漲時(shí)，單晶硅行業(yè)也迎來(lái)自己最好的時(shí)期，當(dāng)然廝殺和擴(kuò)張也會(huì)更不留情?？梢灶A(yù)想，未來(lái)幾年，隆基和中環(huán)這兩個(gè)明星之間的競(jìng)賽會(huì)更加激烈。
中環(huán)股份成立比隆基還要早一年，和隆基民營(yíng)背景不同，中環(huán)股份前身是天津市第三半導(dǎo)體器件廠，在世紀(jì)之交國(guó)企改革的浪潮中，改制為國(guó)有獨(dú)資的天津市中環(huán)半導(dǎo)體有限公司。
中環(huán)股份有過(guò)非常風(fēng)光的歷史。它1981年就進(jìn)入光伏領(lǐng)域，是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最早五家光伏企業(yè)之一，2007年在深交所上市，成為天津第一家在中小板上市的企業(yè)。
中環(huán)股份的主理人沈浩平是隆基創(chuàng)始人鐘寶申和李振國(guó)的學(xué)長(zhǎng)，同樣畢業(yè)于蘭州大學(xué)物理學(xué)系。他們有過(guò)相似的經(jīng)歷——畢業(yè)后，都在車間拉過(guò)單晶硅，只是沈浩平留在公司內(nèi)，一步步走上總經(jīng)理的位置。
這兩家公司選擇了不同的路徑。隆基全部押注在少有人問(wèn)津的單晶硅，而中環(huán)股份選擇雙管齊下：既做半導(dǎo)體材料，也做單晶硅片。
中環(huán)的選擇其實(shí)很合理，畢竟在2015年之前，單晶硅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比還不足5%，而他們也在半導(dǎo)體領(lǐng)域積累多年，不可能壯士斷腕。而且，即便是兩線并行，中環(huán)股份家大業(yè)大，在當(dāng)時(shí)打敗初生的隆基并不困難。
事實(shí)上，隆基和中環(huán)股份有過(guò)僵持的時(shí)期，2010年，隆基的營(yíng)收是中環(huán)新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收的3倍，但在2013年，中環(huán)股份的光伏項(xiàng)目投產(chǎn)，業(yè)務(wù)收入達(dá)到27億，超過(guò)了隆基的22.8億。
這種膠著并沒(méi)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，2014年，隆基和中環(huán)的光伏業(yè)務(wù)幾乎并駕齊驅(qū)，此后隆基一路高歌猛進(jìn)，將中環(huán)扔在腦后。
中環(huán)當(dāng)然早就意識(shí)到光伏行業(yè)的潛力，也在全力投入。2010年，他們新能源材料收入和半導(dǎo)體材料收入還各占半壁江山，到2020年，新能源材料的營(yíng)收已經(jīng)是半導(dǎo)體材料營(yíng)收的11倍，高達(dá)168億。
但他們似乎還沒(méi)能填平和隆基的差距。2017年，隆基已經(jīng)在單晶硅片領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，中環(huán)才下定決心全力投入。兩年足以拉開(kāi)兩家公司的距離，2021年，隆基已經(jīng)是家市值5000多億的公司，而中環(huán)剛剛突破1500億大關(guān)。
隆基早已不止是一家單晶硅片公司，他們的觸角在2015年時(shí)，已經(jīng)伸向了下游的電池組件，根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)PV Infolink 的2020年全球組件出貨排名，隆基已經(jīng)超越了晶科，位列第一。
2021年3月17日，參觀者在觀看中環(huán)半導(dǎo)體12英寸（300mm）的單晶硅棒。
中環(huán)在產(chǎn)業(yè)鏈延伸上比隆基晚了幾步。直到2017年，中環(huán)股份動(dòng)作才開(kāi)始激進(jìn)，他們?cè)黾恿藢?duì)多晶硅料龍頭供應(yīng)商協(xié)鑫的出資，第二年收購(gòu)了國(guó)電光伏90%股份，后者主要經(jīng)營(yíng)電池片和組件。
這些雄心勃勃的計(jì)劃也顯示出中環(huán)想要在上下游更有作為，但在那之后，中環(huán)并沒(méi)有大舉進(jìn)攻下游。他們其實(shí)更愿意當(dāng)一個(gè)技術(shù)提供商，而非產(chǎn)業(yè)鏈通吃者。“中環(huán)不會(huì)去和市場(chǎng)里自己的主要客戶競(jìng)爭(zhēng)?！鄙蚝破皆?jīng)這樣說(shuō)，“只要我還是總經(jīng)理，就不會(huì)變?！?/p>
在格局未定時(shí)，很難評(píng)判誰(shuí)的道路絕對(duì)正確。 唯一能確定的是，在自己擬定的路徑上，中環(huán)并不滿足于過(guò)去的步調(diào)，在TCL參與混改后，它們陡然提速，甚至顯得來(lái)勢(shì)洶洶。
如果TCL沒(méi)有入主，中環(huán)可能仍會(huì)是那個(gè)龐大但遲緩的巨人。
中環(huán)是光伏行業(yè)并不多見(jiàn)的國(guó)有企業(yè)，他們過(guò)去的控股大股東是天津市國(guó)資委，決策都要通過(guò)天津國(guó)資委監(jiān)管審批?！赌茉础冯s志曾經(jīng)報(bào)道，2009年時(shí)，中環(huán)就像在內(nèi)蒙投資硅片基地，當(dāng)時(shí)反對(duì)聲音很多，可研報(bào)告寫(xiě)了“七八次”。沈浩平也表示過(guò)無(wú)奈：“國(guó)有決策體系，懂的人不懂的人都要說(shuō)兩句?！弊鐾患拢麄儽让駹I(yíng)背景的同行“要慢上半年甚至更多?！?/p>
2020年，一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的收購(gòu)落下尾聲。TCL科技6月發(fā)布公告，參與收購(gòu)中環(huán)集團(tuán)全部股權(quán)，9月，國(guó)資委批復(fù)同意此次間接轉(zhuǎn)讓，金額高達(dá)125億。TCL科技通過(guò)中環(huán)集團(tuán)間接持有中環(huán)股份占公司總股本的25.03%，成為間接控股股東。
其實(shí)，如果只看短期利益，在當(dāng)時(shí)TCL收購(gòu)中環(huán)并不怎么劃算，他們測(cè)算發(fā)現(xiàn)中環(huán)集團(tuán)的投資回報(bào)率不到2%。但和早年“賭”華星類似，李東生有自己的決斷，競(jìng)標(biāo)前夜，在電話會(huì)議上，他拍板在競(jìng)價(jià)基礎(chǔ)上又加價(jià)5億，保證一舉拿下。
混改后的中環(huán)拿出了很漂亮的成績(jī)。根據(jù)今年中環(huán)半年報(bào)，其營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)104.1%，達(dá)到了176.4億元, 半導(dǎo)體光伏材料產(chǎn)能半年中提升超過(guò)55%，達(dá)到了70GW。
中環(huán)正在變成一個(gè)兇猛的對(duì)手，正如隆基早年破釜沉舟式的投入，中環(huán)也顯示出了魄力。中環(huán)的新能源材料毛利只有17.89%，只有隆基60%左右，而他們2020年的歸母凈利潤(rùn)不過(guò)10.9億，但在寧夏的項(xiàng)目上，中環(huán)打算投120億，是公司史上投資金額、產(chǎn)能規(guī)模最大的項(xiàng)目。
中環(huán)此舉并非冒進(jìn)，是為了成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者。雙碳概念升溫后，光伏行業(yè)又處于群雄逐鹿的混戰(zhàn)期。目前，僅僅是硅片尺寸就分成兩個(gè)陣營(yíng)，一邊是中環(huán)為主要生產(chǎn)者的G12硅片，邊長(zhǎng)為210mm，而中環(huán)寧夏工廠生產(chǎn)的就是這種硅片。另一邊為隆基主推的182mm尺寸硅片M10。
當(dāng)前市場(chǎng)主流使用的還是隆基和中環(huán)2015年聯(lián)手定制的M2尺寸標(biāo)準(zhǔn)，邊長(zhǎng)只有156.75mm。硅片尺寸越大，電池的有效受光面積越廣，自然效率更高，大硅片在2018年就已經(jīng)成為無(wú)可抵擋的趨勢(shì)，但爭(zhēng)執(zhí)幾年后，標(biāo)準(zhǔn)仍眾說(shuō)紛紜。未來(lái)誰(shuí)的標(biāo)準(zhǔn)得以通用，誰(shuí)就掌握了行業(yè)5-10年的走向。
機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相進(jìn)入，無(wú)非也是趁此機(jī)會(huì)擠入光伏這個(gè)賽道。對(duì)手隆基市值節(jié)節(jié)攀升，已經(jīng)登上5000億，經(jīng)歷了混改調(diào)整期的中環(huán)似乎也會(huì)有一個(gè)誘人的未來(lái)。
