年收入規(guī)模超8000億元的中國快遞行業(yè)正行至十字路口，它左側(cè)的選項是維持群雄割據(jù)的現(xiàn)有格局，右側(cè)則是推動產(chǎn)業(yè)資源整合，走向巨頭統(tǒng)治的終局。
該何去何從，快遞公司與數(shù)百萬快遞小哥的命運，成為了所有人關(guān)注的焦點。
而正當人們陷入沉思之際，平地一聲驚雷。10月29日晚間，百世集團（NYSE：BEST）發(fā)布公告稱，將以11億美元（約合人民幣68億元）的價格，向極兔速遞（以下簡稱“極兔”）出售中國區(qū)快遞業(yè)務。
據(jù)報道，百世將會在近期收到一筆6億美元的“預付款”，整筆交易將于2022上半年完成。屆時，百世集團創(chuàng)始人周韶寧將退出百世快遞中國區(qū)董事會。此外，本次交易不涉及百世集團的快運、供應鏈、國際快遞等業(yè)務。
回溯時間線，截至目前，極兔在中國正式起網(wǎng)還不到兩年，距離極兔日均單量突破2000萬才剛過去了10個月。與之形成鮮明對比的是，百世集團最早于2010年就已進入國內(nèi)快遞市場，其市場份額最高曾達到11.9%。
行業(yè)測算數(shù)據(jù)顯示，以今年二季度各公司的市場份額來看，極兔（2000-2200萬單）＋百世（2500萬單左右）的快遞日單量將達到4500萬單以上，合并后市場占有率至少為15.2%，接近行業(yè)老三圓通（15.5%）。
顯然，極兔鯨吞百世，已不僅是一場教科書級別的“閃擊戰(zhàn)”，更將會成為快遞行業(yè)發(fā)展史上的轉(zhuǎn)折點——將掀起資源整合并購的新一輪戰(zhàn)事。
因此，懂財?shù)蹖⒃诒疚闹袊@電商快遞領(lǐng)域，討論三個問題：
1｜快遞行業(yè)的格局與具體情況。
2｜極兔崛起的秘訣，以及未來生長態(tài)勢。
3｜快遞業(yè)未來的發(fā)展趨勢。
“電商未來是一個很大的機會?！?005年，圓通速遞創(chuàng)始人喻渭蛟大膽解放思想，決定“牽手”馬云。由此，中國快遞正式開啟商流紅利時代。
隨后十年間，快遞資源供不應求，所以盡管同業(yè)競爭激烈，但開疆拓土、做大行業(yè)蛋糕才是主要目標。
到了2015年，由于傳統(tǒng)電商流量逐漸見頂，快遞基建也已基本覆蓋一二線城市等高購買力地區(qū)，四通一達相繼進入了自動化、精細化推動規(guī)模效應的階段。
這一時期，依靠設備自動化升級、精細化運營來最大限度降低單票邊際成本，成為企業(yè)勝出的關(guān)鍵，如中通、韻達。
不過，僅僅兩年后，受快遞業(yè)務量增速腰斬，加之去中心化電商平臺興起、順豐殺入電商件領(lǐng)域等因素影響，主要玩家們的戰(zhàn)略思路再次進化，升級至互聯(lián)網(wǎng)思維3.0版本：即損失當期利潤來搶占市場份額，等待格局出清后實現(xiàn)勝者為王。
尤其在2020年3月，以極兔速遞全面鋪開業(yè)務為標志，借助價格戰(zhàn)跑馬圈地更是成為了全快遞行業(yè)的共識。
反映在財務報表上。2020年，中通、圓通、韻達、順豐四家公司營收實現(xiàn)了同比增長，但申通、百世兩家公司的營收卻分別同比下滑了6.6%、7.3%。
從扣非凈利潤（反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標）來看，去年，僅有順豐一家公司呈現(xiàn)正向增長態(tài)勢，中通、圓通、韻達的扣非凈利潤均大幅下滑。
其中，申通的業(yè)績波動最為劇烈，扣非凈利潤直接從2019年的13.4億元暴跌至虧損0.3億元。另外，百世的扣非凈利潤虧損額也高達20.3億元，虧損同比擴大了近10倍。
今年上半年，申通、百世仍然處于經(jīng)營虧損狀態(tài)。而令人意外的是，順豐的扣非凈利潤也轉(zhuǎn)為凈虧損4.77億元。
這主要源于順豐一季度扣非凈利潤虧損額達到11.34億元。其財報顯示，Q2、Q3兩季度順豐業(yè)績回暖，扣非凈利潤重回增長快車道，分別為6.57億元、8.1億元。
細化至快遞業(yè)務量與單票扣非凈利潤。公開數(shù)據(jù)顯示，2021H1，中通、圓通、申通、百世、韻達、順豐的快遞業(yè)務量分別同比增長了47%、50.1%、37.4%、13%、46.8%、40.4%。
雖然市場火熱，但在價格戰(zhàn)背景下，六家公司上半年的單票扣非凈利潤繼續(xù)下滑。對于申通、百世、順豐來說，相當于“接一單，送一單，虧一單”。
對此，華創(chuàng)證券在其發(fā)布的研報中認為，價格戰(zhàn)中短期放緩的原因是玩家在底線博弈中達不到價格手段的目的；其二是監(jiān)管引導，長期價格戰(zhàn)的結(jié)束則是競爭格局的優(yōu)化。
據(jù)公開資料，今年4月以來，郵管局、交通運輸部、發(fā)改委等中央部委多次發(fā)布相關(guān)指導意見，提出制定派費核算指引、制定勞動定額、糾治差異化派費等舉措。
受益于政策引導，國內(nèi)快遞企業(yè)的單票收入轉(zhuǎn)向增長。8月份運營數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)單票收入環(huán)比提升0.9%，圓通環(huán)比上漲5.4%，韻達環(huán)比上漲0.5%，順豐較5月份上漲了2.5%，僅申通環(huán)比下降1%。
不過，此前的價格戰(zhàn)導致企業(yè)間強者效應已經(jīng)顯現(xiàn)。市場份額方面，從2015年至2021H1，中通、韻達的市場份額增長最為迅猛，均較2015年提升了6.4個百分點，圓通總體保持平穩(wěn)，僅增長了0.3個百分點，申通則下滑了2.6個百分點。
2015-2019年期間，百世高速擴張，但隨后開始下滑，直至如今中國區(qū)業(yè)務被出售給極兔。
順豐先抑后揚，其2021H1市場份額達到10.4%，較2019年增長了2.8個百分點。
此外，據(jù)測算，極兔今年二季度的市場份額為7%左右，三季度在7%-8%之間。
綜合來看，目前，中國電商快遞行業(yè)的格局已從“四通一達+京東和順豐”變?yōu)椤叭ㄒ贿_＋一兔+京東和順豐”。
如果只用一個字來概括“快遞界拼多多”——極兔速遞的崛起歷程，那就是“快”。
據(jù)悉，從OPPO印尼區(qū)的首席執(zhí)行官，轉(zhuǎn)型極兔速遞（J&T Express）創(chuàng)始人，李杰只花了三個月。
J&T Express的寓意也頗有意思，“J”象征著 Jet（噴氣式飛機），“T”意味著 Timely（及時）、Technology（科技），總之就是又好又快。
深入探尋企業(yè)成長的邏輯，到底是什么支撐著極兔在不到兩年的時間內(nèi)，躋身中國快遞業(yè)第一梯隊。
懂財?shù)壅J為，核心原因之一在于極兔進軍中國市場前，就已在東南亞擁有了穩(wěn)固的商業(yè)基本盤。
公開資料顯示，截至目前，極兔海外業(yè)務已覆蓋印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、柬埔寨及新加坡七個國家，是東南亞第二大物流運營商，且口碑極佳。
此外，今年4月，極兔在一級市場還獲得了由紅杉基金、博裕資本、高瓴資本聯(lián)合投出的18億美元融資。8月底，極兔又拿到了2.5億美元的戰(zhàn)略融資。
核心原因之二，是極兔擁有穩(wěn)定的商流。早在其創(chuàng)建之初，OPPO就為李杰送去了海量的訂單。此后，伴隨著極兔不斷做大，那些跟著干活的海外OPPO系經(jīng)銷商們都吃到了肉。
受到這一激勵，極兔剛開始布局國內(nèi)，OPPO、vivo系經(jīng)銷商就爭相加入，為其擴張積累了雄厚的資源。數(shù)據(jù)顯示，極兔于2020年3月正式起網(wǎng)，同年9月就實現(xiàn)了全國主要省市的網(wǎng)絡覆蓋。
實際上，在國內(nèi)快遞市場，OV系商流還是杯水車薪，電商平臺的貨源才是“金主爸爸”。正巧，拼多多創(chuàng)始人黃崢是段永平的徒。另外，相比于阿里系、京東系，拼多多一直沒有自己的快遞網(wǎng)絡。
盡管懂財?shù)蹧]有找到新聞報道來證實兩家公司一拍即合，但多家券商與行業(yè)測算數(shù)據(jù)均顯示，極兔在國內(nèi)的快遞業(yè)務量大部分都來自于拼多多。
不過，極兔這只瘋狂攪局的兔子也存在著一定的劣勢，即快遞基礎(chǔ)設施不足，快遞單量難以撐起規(guī)模效應，商流單一且單價低，整體運營經(jīng)驗不足等?；诖?，極兔看中了百世中國區(qū)這一標的。
有行業(yè)人士提出，除了單量與市場份額翻倍之外，極兔還將有望通過百世的中國區(qū)業(yè)務接入阿里系電商平臺，使得貨流進一步均衡。
據(jù)悉，本次并購交易中，阿里并未出售在百世集團的股份，其最新持股比例仍為26.78%，是最大持股股東。
晚點LatePost也援引一位消息人士的話稱，收購完成后，阿里將會長期保持對百世快遞中國區(qū)的接口不變，而百世快遞中國區(qū)將會保持獨立品牌運營。
但也有券商人士表示擔憂，對比中通、韻達等公司，百世是典型的輕資產(chǎn)運營模式，其分撥中心資產(chǎn)和車隊均以租賃為主，自動化水平較低，自營優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不足。
國海證券認為，極兔收購百世中國區(qū)業(yè)務后，是大有余強不足，需要迅速進入“補短板”階段，要著力解決自營優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、自動化轉(zhuǎn)型、網(wǎng)點管理、加盟商管理、精細化管理等諸多問題。
上文提到，中央多部委針對快遞業(yè)無序競爭的情況已發(fā)布了多份指導文件。
今年9月底，浙江省審議通過了《浙江省快遞業(yè)促進條例》。相關(guān)行業(yè)人士認為，這相當于在貨流的“宇宙中心”，給所有快遞公司套上了合規(guī)的緊箍咒。另外，相關(guān)政策的落地將進一步遏制價格戰(zhàn)，有利于行業(yè)長期健康發(fā)展。
據(jù)此來看，“政策底”已經(jīng)出現(xiàn)。對于競爭者們而言，集結(jié)的號角也已經(jīng)吹響，這一次將是逆水行舟，不進則退，甚至會被淘汰出清。
其中，對于資源整合的行業(yè)結(jié)局，華創(chuàng)證券基于圓通、申通、韻達的運營數(shù)據(jù)提出，華東地區(qū)收入占三家公司總營收均在40%以上，華東＋華南地區(qū)的營收也都接近8成，快遞公司在發(fā)達地區(qū)明顯存在重復建設的基礎(chǔ)設施與網(wǎng)絡。
在未來，如果電商快遞公司之間存在并購整合的可能，那么發(fā)達地區(qū)的部分產(chǎn)能將會優(yōu)化或退出。
而參考歐美同業(yè)的領(lǐng)先經(jīng)驗看，美國聯(lián)邦快遞（FedEx）與美國聯(lián)合包裹（UPS）等全球快遞巨頭的成長史其實也是一部資本并購史。據(jù)媒體報道，今年9月，UPS還斥資收購了當日交付平臺Roadie，以正式進軍當日達服務市場。
除此之外，快遞行業(yè)還有另一個發(fā)展方向，即打造差異化服務分層體系，這將會給行業(yè)帶來新的機遇與增量。
如此前，F(xiàn)edEx、UPS就根據(jù)用戶對快遞時效的不同需求來推出不同服務，并持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品。
在國內(nèi)，順豐、京東物流也是差異化服務體系的先行者。順豐此前主要深耕時效件領(lǐng)域，但在19年推出了特惠專配產(chǎn)品。財務數(shù)據(jù)顯示，新業(yè)務的起量迅速幫助順豐實現(xiàn)了規(guī)模效應，20年Q1-Q4，順豐人工成本測算分別為下降21%、25%、23%、15%，單票運力成本分別下降7%、9%、2%、6%。
京東物流擁有一體化供應鏈服務能力，尤其在冷鏈網(wǎng)絡方面更是遠強于三通一達與極兔。2021半年報顯示，京東物流被交通運輸部列為新冠疫苗重點聯(lián)系企業(yè)，并負責北京地區(qū)的疫苗配送業(yè)務。另外，京東物流還在生鮮、冷凍、冷藏領(lǐng)域也擁有一定的市場份額。
市值方面，截至11月4日股市收盤，順豐市值為2951.66億元，京東物流為2012.56億港元（約合人民幣1654.18億元）。
四通一達方面，中通市值為230.6億美元（約合人民幣1475.28億元），圓通為449.64億元，申通為123.08億元，百世集團為5.05億美元（約合人民幣32.34億元），韻達為488.83億元。
據(jù)今年4月數(shù)據(jù)顯示，極兔當時的估值為78億美元，約合人民幣498.73億元。
總的來說，國內(nèi)快遞行業(yè)的“內(nèi)卷”還遠未結(jié)束。從商流角度看，電商平臺仍希望持股或控股快遞公司，而快遞公司也期待長期穩(wěn)定的貨源。
因此下一階段，快遞業(yè)將繼續(xù)維持阿里系（三通一達）、京東系（京東物流）、拼多多系（極兔），以及順豐的基本格局。
如果從企業(yè)個體命運的角度看，未來，玩家們要么并購整合，做大做強，要么通過差異化戰(zhàn)略培育新業(yè)務，提升競爭力。
但不論如何，我們都將見證更波瀾起伏的新商業(yè)故事。
1 | 華創(chuàng)證券，吳一凡、劉陽，《極兔+百世：開啟行業(yè)破局第一步》
2 | 國海證券，許可、周延宇等，《極兔整合百世快遞，如何看待其對快遞格局的沖擊？》
3 | 華創(chuàng)證券，吳一凡、劉陽，《興替、博弈、破局：電商快遞的過去、現(xiàn)在、未來——大物流時代系列研究》
說明：數(shù)據(jù)源于公開披露，不構(gòu)成任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎。
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