正邦科技的一季報(bào)發(fā)出后，多家機(jī)構(gòu)給出“買入”評(píng)級(jí)，原因很簡(jiǎn)單，2020年生豬整體供應(yīng)依然偏緊，行業(yè)屬于高景氣的時(shí)候，而正邦科技2020年一季報(bào)亮點(diǎn)也頗為明顯：均重和價(jià)格造就了正邦科技比較優(yōu)異的一季度的出欄。
然而正邦科技2019年的出欄異常卻遭到媒體的質(zhì)疑，仍然低迷的利潤(rùn)和高居不下的成本給正邦科技的未來蒙上了一層不確定性。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者在研究后發(fā)現(xiàn)，正邦科技的在建工程也存在多處疑點(diǎn)。
出欄異常的原因
此前曾有文章公開質(zhì)疑正邦科技2019年的出欄異常，稱正邦科技出欄異常月份為2019年1月(超常規(guī)集中出欄)、7-9月(農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)南方三季度集中受損)、11-12月(沖全年任務(wù))。
其中，1月被視為是正邦科技如實(shí)公告經(jīng)營(yíng)情況不做平滑和調(diào)節(jié)。7、8、9月受豬瘟影響，彼時(shí)防疫措施不到位的企業(yè)損失慘重，但正邦科技出欄卻是蹦極模式，“7月多8月少9月多10月少，總體上越來越少，均重越來越低”。經(jīng)過三季度豬瘟肆虐，10-11月份正邦月度出欄萎縮到30-35萬頭規(guī)模，但12月出欄竟然接近62萬頭。對(duì)此，有媒體質(zhì)疑正邦科技“打腫臉充胖子”，去爭(zhēng)一個(gè)全年出欄的正增長(zhǎng)。而對(duì)去年的豬瘟，正邦科技屢次對(duì)外界表示，公司豬場(chǎng)未感染非洲豬瘟疫情，但某大型PE機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，去年正邦科技疑似因?yàn)樨i瘟死了大量的豬，但由于在2015年后正邦科技的消耗性生物資產(chǎn)再也沒有做過減值，所以從數(shù)據(jù)上無法判斷。
正邦科技的消耗性生物資產(chǎn)包括仔豬、肥豬、鴨苗，針對(duì)消耗性生物資產(chǎn)增長(zhǎng)迅速，公司在回復(fù)投資者提問時(shí)表示，2019年消耗性生物資產(chǎn)年底相比年初增幅較大，是出現(xiàn)其他應(yīng)付款相關(guān)科目增長(zhǎng)的主要原因。
財(cái)報(bào)顯示，2015年正邦科技的消耗性生物資產(chǎn)為6.74億元，到2019年增長(zhǎng)到41.34億元，2015年-2019年正邦科技消耗性生物資產(chǎn)占存貨的比例分別為44.74%、38.60%、61.14%、72.34%和80.46%。
中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理正邦科技2010-2019年的跌價(jià)準(zhǔn)備情況，發(fā)現(xiàn)只有3年進(jìn)行了跌價(jià)準(zhǔn)備，其中2010年對(duì)0.65億元消耗性生物資產(chǎn)計(jì)提2.6萬元跌價(jià)準(zhǔn)備，2013年對(duì)3.99億元消耗性生物資產(chǎn)計(jì)提0.11億元，2014年對(duì)5.29億元消耗性生物資產(chǎn)計(jì)提0.34億元。這與同行業(yè)公司的該項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)提差異巨大。
據(jù)溫氏股份對(duì)外披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，除了2014年外，每一財(cái)年都做消耗性生物資產(chǎn)跌價(jià)計(jì)提。2015-2019年消耗性生物資產(chǎn)分別為68.01億元、81.33億元、85.33億元、99.07億元和88.75億元，同期的消耗性生物資產(chǎn)跌價(jià)計(jì)提分別是0.56億元、4.92億元、0.04億元、1.07億元和0.51億元，計(jì)提比例分別為0.82%、6.05%、0.05%、1.08%和0.57%。
從天邦股份來看，自2014年以來，天邦股份在2014年和2018年兩個(gè)年度計(jì)提了消耗性生物資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備，2014年消耗性生物資產(chǎn)為1.47億元，跌價(jià)準(zhǔn)備金額為0.028億元，計(jì)提比例為1.90%;2018年消耗性生物資產(chǎn)為13.10億元，跌價(jià)準(zhǔn)備金額為0.94億元，計(jì)提比例為7.17%。
正邦科技2020年一季度盈利9.06億元，據(jù)此折算的頭均利潤(rùn)少的可憐，這也同時(shí)反映一季度正邦科技的生豬成本很高。對(duì)于是否為長(zhǎng)期高成本，某行業(yè)分析師稱正邦科技一季度成本高也許因?yàn)橛?jì)算法則問題，由于育肥豬死亡成本和外購(gòu)仔豬成本滯后反映，所以現(xiàn)在的數(shù)據(jù)很可能是三個(gè)月前甚至半年前的映射。
“詭異”的在建工程
與此同時(shí)，正邦科技?xì)v年在建工程也存在諸多疑點(diǎn)。2016年、2017年正邦科技的在建工程增速較快，同比增速分別為173.91%和147.65%。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理正邦科技2015-2019年的在建工程時(shí)發(fā)現(xiàn)，2016年末山東正邦生態(tài)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司建設(shè)項(xiàng)目期末余額是2.45億元，工程進(jìn)度是97%，2017年上半年投入2.49億元，工程進(jìn)度退回到62%，此后未再披露該項(xiàng)目;2016年山東天普陽光項(xiàng)目進(jìn)度已經(jīng)是100%，2017年又投入673萬元，工程進(jìn)度還是100%。
此外，2014-2019年加美(北京)育種科技有限公司豬場(chǎng)建設(shè)工程也存在異常，2014年的期末余額是2.24億元，2015年的期初余額變成2.14億元，2015年期末余額是4292萬元，2016年期初余額3877萬元。此外，即便正邦科技未披露該項(xiàng)目的預(yù)算數(shù)，對(duì)比投資金額和工程進(jìn)度的比例也能發(fā)現(xiàn)異常，比如，2014-2019年當(dāng)期投資分別是1.92億元、1.65億元、0.44億元、13.40億元、6.41億元、3.35元，但是工程進(jìn)度分別為80%、85%、90%、90%、92%、95%。特別是2017年，當(dāng)期投入了13億元，工程進(jìn)度卻沒變，令人難以理解。
除了加美(北京)育種項(xiàng)目外，正邦科技還有多個(gè)項(xiàng)目投入了資金，但是工程進(jìn)度不變。2017年，黑龍江正邦、江西正邦豬場(chǎng)建設(shè)工程、湖北正嘉豬場(chǎng)建設(shè)工程在當(dāng)年的項(xiàng)目投入分別是7.7億元、10億元、6944萬元，但是工程進(jìn)度仍然與2016年相同。具體來看，黑龍江正邦2015年上半年該項(xiàng)目投入5995萬元，2015年全年投入9092萬元，但是項(xiàng)目工程進(jìn)度都是85%。2016年黑龍江正邦期末余額是4.73億元，工程進(jìn)度是90%，2017年上半年投入3.02億元，進(jìn)度退回到47%，2017年全年投入7.73億元，進(jìn)度為90%。
對(duì)此，某資深注冊(cè)會(huì)計(jì)師向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，在建工程科目往往會(huì)被企業(yè)塞入各種費(fèi)用，對(duì)于在建工程進(jìn)度來回變化甚至進(jìn)度條出現(xiàn)倒退的公司需要引起格外關(guān)注。而一位建議對(duì)正邦科技維持“買入”評(píng)級(jí)的投資機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人則對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，正邦科技出欄高增，加上行業(yè)景氣，所以預(yù)計(jì)盈利會(huì)大增，但隨著產(chǎn)能釋放，豬價(jià)回落，預(yù)計(jì)豬價(jià)在后半年走勢(shì)會(huì)下降，所以對(duì)正邦科技2020年全年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)持保守偏下的態(tài)度。“豬價(jià)、豬瘟、以及正邦科技屢次觸犯的環(huán)保問題都存在著不確定性。”
對(duì)于中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)的采訪函，正邦科技一直以各種理由保持沉默，截至發(fā)稿無任何回復(fù)。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)將保持進(jìn)一步關(guān)注。(記者葉淺 胡靖聆)
