北交所成立、特別代表人訴訟制度落地、外資流入力度加大……今年以來(lái)，面對(duì)新冠肺炎疫情等困難挑戰(zhàn)，資本市場(chǎng)改革開(kāi)放步伐進(jìn)一步加快，市場(chǎng)基礎(chǔ)制度不斷完善，市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新活力加速釋放，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)、支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)重要力量。

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，需要資本市場(chǎng)更加主動(dòng)擔(dān)當(dāng)作為。專(zhuān)家認(rèn)為，資本市場(chǎng)應(yīng)以全市場(chǎng)注冊(cè)制改革為牽引，進(jìn)一步暢通科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)，不斷提升服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的質(zhì)與效。

市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā)

作為拓寬資本市場(chǎng)入口、提升直接融資比重的重要抓手，注冊(cè)制改革備受關(guān)注。繼科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制并平穩(wěn)運(yùn)行后，今年，注冊(cè)制改革取得又一重大進(jìn)展：北交所成立并同步試點(diǎn)注冊(cè)制。注冊(cè)制“試驗(yàn)田”持續(xù)擴(kuò)圍，市場(chǎng)容量和質(zhì)量穩(wěn)步提升，市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā)。

同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月20日，注冊(cè)制下共380家公司登陸科創(chuàng)板，合計(jì)總市值約5.76萬(wàn)億元；253家公司登陸創(chuàng)業(yè)板，合計(jì)總市值約2.33萬(wàn)億元；82家公司登陸北交所，合計(jì)總市值約2550億元。注冊(cè)制不斷擴(kuò)圍，有效提升資本市場(chǎng)覆蓋面和包容度，直接融資活水加速滋潤(rùn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

同時(shí)，一年來(lái)，與注冊(cè)制改革相配套的退出機(jī)制、發(fā)行交易、投資者適當(dāng)性管理等基礎(chǔ)制度也持續(xù)建立完善，厚植支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)的沃土。

“資本市場(chǎng)資源配置效率在不斷提高?！闭猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制改善，新股價(jià)格更能反映企業(yè)實(shí)際價(jià)值，價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率顯著提升。質(zhì)優(yōu)公司股票更受青睞，“殼價(jià)值”逐步下降，“炒差”“炒新”現(xiàn)象日益減少。常態(tài)化退市制度建設(shè)不斷推進(jìn)，今年A股已有超20家公司退市，比往年退市家數(shù)都要多，優(yōu)勝劣汰效應(yīng)顯著。

歷經(jīng)多年準(zhǔn)備，目前我國(guó)已具備全面實(shí)行注冊(cè)制的條件。近日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。未來(lái)隨著注冊(cè)制改革加速推進(jìn)，越來(lái)越多實(shí)體企業(yè)有望登陸A股市場(chǎng)。

“要全面實(shí)行注冊(cè)制，還需從三方面著重發(fā)力、補(bǔ)齊短板?！崩钫拷ㄗh，首先要建立規(guī)范化、常態(tài)化和嚴(yán)格化的信息披露制度，提高質(zhì)控水平。其次要切實(shí)保護(hù)好投資者權(quán)益，壓實(shí)上市公司、中介機(jī)構(gòu)、利益相關(guān)個(gè)人責(zé)任，落實(shí)“代表人訴訟”“先行賠付”等制度，保證投資者切實(shí)獲得賠償。最后還要加快建立與注冊(cè)制相符的常態(tài)化退市機(jī)制。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝認(rèn)為，如何構(gòu)建嚴(yán)格和包容兼具的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)是全面實(shí)行注冊(cè)制的重中之重，“我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)既要選優(yōu)拒劣，又要包容獎(jiǎng)掖，既要防止劣質(zhì)企業(yè)上市圈錢(qián)，也要讓有潛力的公司獲得資本市場(chǎng)支持”。

公平競(jìng)爭(zhēng)秩序穩(wěn)步向好

以注冊(cè)制改革為龍頭，今年以來(lái)，資本市場(chǎng)改革開(kāi)放全面推進(jìn)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的制度基礎(chǔ)不斷夯實(shí)，深層次、結(jié)構(gòu)性變化逐漸顯現(xiàn)。

雙向開(kāi)放新舉措頻出。符合條件的科創(chuàng)板股票被正式納入滬深港通標(biāo)的；QFII新規(guī)落地實(shí)施，投資范圍擴(kuò)大至商品期貨、商品期權(quán)、股指期權(quán)等；商品期貨、期權(quán)國(guó)際化品種范圍不斷拓展，新增原油、棕櫚油期權(quán)兩個(gè)國(guó)際化品種等，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)更積極有效利用外資。

投資者保護(hù)網(wǎng)越織越密。出臺(tái)刑法修正案（十一）和《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》等，為保護(hù)投資者合法權(quán)益提供了堅(jiān)實(shí)法治保障；康美藥業(yè)案一審判決，特別代表人訴訟制度成功落地實(shí)施，上市公司違法違規(guī)成本大幅提升，投資者維權(quán)取得新突破。

防止資本無(wú)序擴(kuò)張初見(jiàn)成效。針對(duì)一些平臺(tái)企業(yè)存在野蠻生長(zhǎng)、無(wú)序擴(kuò)張等問(wèn)題，有關(guān)監(jiān)管部門(mén)加大反壟斷監(jiān)管力度，依法查處有關(guān)平臺(tái)企業(yè)壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，推動(dòng)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序穩(wěn)步向好?！耙幌盗懈母锱e措及時(shí)落地，有效改善和穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的資本市場(chǎng)生態(tài)正在形成?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

隨著注冊(cè)制全面實(shí)行和資本市場(chǎng)走向更高水平開(kāi)放，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)資本的規(guī)范引導(dǎo)、減少風(fēng)險(xiǎn)外溢至關(guān)重要。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要為資本設(shè)置“紅綠燈”，依法加強(qiáng)對(duì)資本的有效監(jiān)管，防止資本野蠻生長(zhǎng)?！霸O(shè)置‘紅綠燈’就是要引導(dǎo)資本充分發(fā)揮在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中作為重要生產(chǎn)要素的積極作用，切實(shí)提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，防止資本野蠻生長(zhǎng)，未來(lái)監(jiān)管部門(mén)要進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)制度框架，依法強(qiáng)化對(duì)資本的有效監(jiān)管。

“防止資本野蠻生長(zhǎng)需要給資本定規(guī)立制，通過(guò)建立完善的監(jiān)管制度，明確不能進(jìn)行掠奪式的并購(gòu)擠占或惡性競(jìng)爭(zhēng)，督促市場(chǎng)開(kāi)展共贏型的協(xié)同發(fā)展，引導(dǎo)資本重視長(zhǎng)期成長(zhǎng)而非短期暴利?！碧锢x表示。

創(chuàng)新能量加速釋放

今年以來(lái)，通過(guò)不斷構(gòu)建完善功能互補(bǔ)、有機(jī)聯(lián)系的多層次股權(quán)市場(chǎng)體系，資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的力量進(jìn)一步增強(qiáng)，資金、技術(shù)、人才持續(xù)向創(chuàng)新領(lǐng)域涌動(dòng)，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力加速釋放。

科創(chuàng)板支持與鼓勵(lì)一大批“硬科技”企業(yè)上市發(fā)展、做優(yōu)做強(qiáng)，助力企業(yè)“輕裝上陣”。今年前三季度，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入合計(jì)376.68億元，同比增長(zhǎng)40%，接近2020年全年水平。創(chuàng)業(yè)板積極服務(wù)高新技術(shù)企業(yè)、成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。今年前三季度，創(chuàng)業(yè)板138家“專(zhuān)精特新”上市公司平均營(yíng)業(yè)收入7.63億元，同比增長(zhǎng)35.53%；平均凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)28.63%。北交所聚焦“更早、更小、更新”，著力打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。81家首批上市企業(yè)中，有16家為“小巨人”企業(yè)，50%以上是“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)。

未來(lái)應(yīng)如何進(jìn)一步暢通科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合？李奇霖建議，一方面要加速全面實(shí)行注冊(cè)制的步伐，提升資本市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力；另一方面要發(fā)揮好政府引導(dǎo)基金在支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科技創(chuàng)新方面的重要作用，引導(dǎo)資本更高效配置到重點(diǎn)領(lǐng)域。

李湛認(rèn)為，要繼續(xù)推進(jìn)新三板改革，著重培育“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)，“建議引入更具競(jìng)爭(zhēng)性的發(fā)行制度和更高效的交易機(jī)制，在加強(qiáng)投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的基礎(chǔ)上考慮適當(dāng)放寬投資者門(mén)檻，繼續(xù)加強(qiáng)場(chǎng)內(nèi)屬性，不斷增強(qiáng)新三板的流動(dòng)性”。

“還要善用市場(chǎng)化機(jī)制激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新投入，如大力發(fā)展私募股權(quán)市場(chǎng)，讓天使投資、創(chuàng)業(yè)投資和私募投資加快邁向?qū)I(yè)化、規(guī)?；褪袌?chǎng)化，引領(lǐng)更多資金投早、投小、投科技?！碧锢x表示。（記者 李華林）