從投資視角看ToB：2022年企服風(fēng)向何處？

來源：36氪時(shí)間：2022-02-10 15:01:11

對于大多數(shù)企業(yè)而言，如果在自己的細(xì)分領(lǐng)域起步拿到第一筆或者第二筆融資是相對容易的；但是如果想成長到B或者C輪甚至是D輪，還是非常困難。

尤其是在投資人和從業(yè)人都認(rèn)為將迎來資本寒冬的2022 年，投資策略會發(fā)生哪些變化呢？

中國企業(yè)服務(wù)市場經(jīng)過20余年的發(fā)展積淀，正處于蓬勃發(fā)展階段，持續(xù)受到一、二級市場的關(guān)注。2021年，在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，可以看到更多新的企業(yè)不斷涌現(xiàn)、新的資本正在席卷、強(qiáng)勁的企業(yè)正走向上市。

根據(jù)企名片數(shù)據(jù)顯示，2021年中國共發(fā)生16740起投融資事件，全國企業(yè)服務(wù)行業(yè)共計(jì)發(fā)生2369起投融資交易，占總體的14,15%，總計(jì)交易金額達(dá)到1390億元人民幣，平均每日約有6.5筆交易達(dá)成，交易金額約為3.8億元人民幣。

由于企業(yè)服務(wù)市場投融資渠道多以一級市場股權(quán)融資為主，因此關(guān)注并分析投融資信息對于快速了解市場現(xiàn)狀與最新動態(tài)至關(guān)重要。

2021資本投資持續(xù)增長，融資熱情不減

企業(yè)服務(wù)市場并不像2014、2015年O2O（即Online To Offline，將線下的商務(wù)機(jī)會與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合），2017、2018年的教育，2019、2020年的消費(fèi)那樣，成為一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的熱門主題，但它卻一直穩(wěn)步發(fā)展，在近十年間都成為不可忽視的存在。

那么，理解企業(yè)服務(wù)的投資機(jī)會在哪，首先要了解這個(gè)賽道的空間是否足夠大，其次是未來的前景。

鐘鼎資本張健認(rèn)為做投資，投的是現(xiàn)在，但面向的是未來，要在市場相對萌芽期就做出一些判斷和部署。而基礎(chǔ)設(shè)施和協(xié)同方式的改變所引起的范式變革催生了企業(yè)服務(wù)發(fā)展的大機(jī)會。

以通訊技術(shù)為例，從早期的電報(bào)、郵件交流到基于Windows圖形化界面的系統(tǒng)進(jìn)行交互，再到智能手機(jī)通過觸摸屏來操控APP，再到未來以腦機(jī)接口為載體在三維空間進(jìn)行手勢交互。

盡管人們的通訊基礎(chǔ)設(shè)施和協(xié)同方式一直呈高速發(fā)展勢頭，但不變的是每個(gè)時(shí)代的企業(yè)在發(fā)展過程中的業(yè)務(wù)流程，如研發(fā)、采購、生產(chǎn)、營銷、銷售、客服等。

企業(yè)服務(wù)軟件的發(fā)展就是基于底層基礎(chǔ)設(shè)施的變革進(jìn)行持續(xù)的重構(gòu)，有了互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)之后，軟件公司可以基于網(wǎng)頁，App，小程序，圖片和文字等基本元素在標(biāo)準(zhǔn)化的工作和業(yè)務(wù)流程場景下進(jìn)行重構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外部溝通和協(xié)同效率的提升。

從2014年起，企業(yè)服務(wù)就進(jìn)入爆發(fā)階段，近幾年，企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域依然保持了高速發(fā)展。不論從歷史財(cái)務(wù)回報(bào)，還是未來發(fā)展機(jī)遇上，企業(yè)服務(wù)是一個(gè)非常值得投資的領(lǐng)域。

而對于投資者而言，時(shí)機(jī)永遠(yuǎn)很重要，何時(shí)出手最重要。就像高瓴資本張磊所說，我們不輕率，一旦看好，就會長期支持并參與到企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展中去，和企業(yè)一起成長。堅(jiān)持價(jià)值投資和長期投資，才能真正陪跑出基業(yè)長青的企業(yè)。

縱觀2021全年，以騰訊投資、紅杉中國、高瓴資本、IDG資本等為主的共2278家投資機(jī)構(gòu)加碼企業(yè)服務(wù)行業(yè)，其中騰訊資本出手55次，紅杉中國出手51次，高瓴資本出手38次，有623家機(jī)構(gòu)出手≥2次，292家機(jī)構(gòu)出手≥3次......

從投資輪次來看，根據(jù)凱聯(lián)資本數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國企業(yè)服務(wù)早期（天使輪-A輪）融資筆數(shù)占比最多，其中A輪（含pre-A,pre-A+，A輪等）融資662筆，占總?cè)谫Y的27.4%，天使輪最大一筆融資為遠(yuǎn)度云，達(dá)到20億人民幣（主要由百度參股）。

中期（B輪-C輪）融資規(guī)模最大，為755.6億元，其中B輪（含pre-B，B，B+輪等）285筆，融資金額392.1億元，C輪（含pre-C，C，C+輪等）融資121筆，融資金額363.4億元，主要包括弘璣Cyclone C輪1.5億美元融資，藍(lán)湖C+輪10億人民幣融資。

后期（D,E,F,Pre-IPO）共發(fā)生75筆融資，累計(jì)融資額為538.5億元，單筆融資平均金額為7.2億元，其中包含北森Beisen F輪2.6億美元融資，智慧芽E輪3億美元融資等。

總體而言，企業(yè)服務(wù)市場中期（B輪-C輪）融資規(guī)模最大，為755.6億元；A輪（含pre-A,pre-A+，A輪）融資筆數(shù)最多，占27.4%。

垂直賽道，迎百花齊放

在資本的全年投融資過程中，整個(gè)子級賽道的融資情況也趨于明顯。諸如早期的人力資源、財(cái)稅、營銷等具備一定剛性特征的服務(wù)市場率先普及壯大，自疫情爆發(fā)之后，協(xié)同辦公類例如遠(yuǎn)程辦公、線上會議、線上協(xié)作也迎來爆發(fā)式增長。

尤其在萬物上云的大趨勢下，各類基于數(shù)字化技術(shù)的企業(yè)服務(wù)迎來了時(shí)代新舞臺，并吸引了大量新玩家入局。而新老玩家的大力布局，也直接推動了企業(yè)服務(wù)市場進(jìn)入百花齊放局面。

從企服行業(yè)子領(lǐng)域2021年融資情況來看，垂直行業(yè)和技術(shù)開發(fā)行業(yè)融資最為頻繁，分別為516、490筆，占總?cè)谫Y事件的21.78%、20.68%。其次為IT運(yùn)維、企業(yè)資源管理和市場營銷，分別為276、267、199筆。

融資金額最多的為銷售/商務(wù)行業(yè)267.20億元，其中數(shù)額最大的融資為卓佳集團(tuán)，即擬以27.6億美元被霸菱亞洲收購。

平均單筆融資金額最多的為數(shù)據(jù)分析類166筆228.77億元，平均單筆融資1.378億元，其次為通用辦公類36筆45.98億元，平均單筆融資為1.277億元，財(cái)務(wù)稅法類58筆67.99億元，平均單筆融資1.172億元。

此外，在企業(yè)服務(wù)子領(lǐng)域共有14家公司獲得資本的多次投資，在融資次數(shù)上在3次或3次以上。

其中即時(shí)設(shè)計(jì)獲得4次投融資，半城云、斗象科技、景略半導(dǎo)體、藍(lán)湖、珞安科技、熱度星選、探馬SCRM、梯影傳媒、小象智合、閱流、云道智造、支流科技、SparkX邑炎科技獲得3次投融資。從投資輪次來看，大部分多次數(shù)融資發(fā)生在在輪次早期，即天使輪、A輪、B輪。

根據(jù)資本市場投資邏輯，投資者首先關(guān)注的是新物種，例如ERP、CRM、HCM、SRM等大量新的名詞出現(xiàn)，這些在誕生伊始都是新物種，備受投資者關(guān)注。例如成立于2020年的營銷服一體化SaaS平臺探馬SCRM，在2021年累計(jì)完成3輪共5500萬美元融資。

其次的投資邏輯就是出現(xiàn)更符合國內(nèi)市場習(xí)慣的本土化產(chǎn)品和服務(wù)。在ToB市場中，企業(yè)服務(wù)軟件的本質(zhì)是應(yīng)用和管理，國外的技術(shù)和產(chǎn)品雖然領(lǐng)先但并不代表實(shí)用，用戶的操作方式、使用習(xí)慣差異化，催生了企業(yè)服務(wù)產(chǎn)品本地化的需求。

IDG資本?？庹J(rèn)為，企業(yè)服務(wù)軟件最后的龍頭企業(yè)中，一定有一堆本土企業(yè)。這其中就包括了一年獲得4次投融資的國產(chǎn)化云端 UI 設(shè)計(jì)工具即時(shí)設(shè)計(jì)，3次投融資總金額達(dá)到18億元的中國第一個(gè)專業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)協(xié)作平臺藍(lán)湖等。

另外，現(xiàn)在企業(yè)的安全意識不僅僅在金融等行業(yè)，已經(jīng)擴(kuò)散到互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)各個(gè)角落，近年來頻發(fā)的勒索攻擊、數(shù)據(jù)泄露事件說明企業(yè)面臨的網(wǎng)絡(luò)安全挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻，這為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來了前所未有的機(jī)會。

其中包括以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動的網(wǎng)絡(luò)安全提供商的斗象科技在2021年3輪融資中獲得7億人民幣，工業(yè)網(wǎng)絡(luò)空間安全產(chǎn)品與解決方案提供商和安全服務(wù)運(yùn)營商珞安科技在2021年3輪融資中獲得數(shù)億人民幣等。

2022年或遇投資寒冬，資本投資策略有所改變

在企服爆發(fā)的近十年間，行業(yè)迎來了2015年的融資高潮，也經(jīng)歷了2018年的回落，盡管在疫情爆發(fā)之后的兩三年間有所回暖，但有投資者和從業(yè)人士對2022年的投資前景其實(shí)并不看好。

Saas獨(dú)立顧問吳昊在文章《SaaS創(chuàng)業(yè)路線圖：凜冬將至，生存十條》中表示，2022年將是ToB行業(yè)的資本寒冬，上一波的投資熱（2021年上半年）背后的基礎(chǔ)已經(jīng)消散。而2022年獲得投資困難的主要原因在于以下幾點(diǎn)：

一是2022年獲得投資困難的原因在于首先是各國政府從貨幣超發(fā)轉(zhuǎn)向央行縮表，讓金融領(lǐng)域形勢或存在逆轉(zhuǎn)。有專家認(rèn)為此輪縮表對于中國跨境資本流動、國內(nèi)貨幣政策以及國內(nèi)債券利率有一定的影響。

二是國內(nèi)外企服公司在美股、港股都存在多倍增長后連續(xù)下跌的形勢，讓投資者望而卻步。例如美國saas公司Global X Cloud Computing ETF指數(shù)基金，在19個(gè)月（2020年3月至2021年11月）里暴增162%，然后掉頭在最近3個(gè)月跌了30% ；港股SaaS公司，微盟、有贊等，則在多倍增長后，從2021年2月的最高點(diǎn)至今下跌了80-90%。

最后，近年來資本界在企服市場連續(xù)掃貨，普通的企服企業(yè)已無法滿足資本的胃口，多數(shù)資本甚至在2021年以20-60的高ps投資了眾多頭部企業(yè)。

縱觀下來，2022年企服融資可能出現(xiàn)兩個(gè)趨勢：一是資本投資邏輯發(fā)生變化，由于資本寒冬的出現(xiàn)，原來的“占坑式”激進(jìn)策略將會改變，轉(zhuǎn)而變?yōu)楸Ｊ胤€(wěn)健型投資；二是大多數(shù)機(jī)構(gòu)將重點(diǎn)投資頭部企業(yè)，最終呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。

其主要原因是，資本的本質(zhì)是逐利的，在企服行業(yè)普遍存在周期長、回報(bào)慢的情況下，相比早期項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)投資，資本更愿意在產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、商業(yè)模式發(fā)展的更成熟的企業(yè)中繼續(xù)加注，甚至推動企業(yè)上市從而獲得即時(shí)利益。

從這個(gè)角度出發(fā)，那些在2021年獲得大額融資的ToB企業(yè)，或說明了其正被資本看好，且在短期內(nèi)有望上市。

以PaaS級解決方案提供商涂鴉智能為例，在2021年3月13日獲得5億基石輪融資后，隨即于2021年3月18日完成IPO，獲得9.15億公共股份投資。

根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2021年獲得融資超十億人民幣的ToB企業(yè)不在少數(shù)，其中便包括“云軟件”新晉獨(dú)角獸的藍(lán)湖、RPA第一梯隊(duì)弘璣Cyclone、一體化人才管理云平臺供應(yīng)商北森Beisen以及國內(nèi)電子簽章最早的探索者e簽寶等，這些企業(yè)都憑借自身在垂直賽道深耕多年的優(yōu)勢獲得資本的加注。

其中，專注于RPA軟件賽道的弘璣Cyclone，是中國目前唯一同時(shí)進(jìn)入Gartner魔力象限和Forrester Wave報(bào)告的RPA廠商。

弘璣Cyclone憑借自2019年以來平均年增長率超400%的爆發(fā)式增長贏得了資本市場的高度關(guān)注，在2021年11月，完成了1.5億美元C輪融資，成單筆融資額最大的中國RPA廠商。

其次是“云軟件”新晉獨(dú)角獸的藍(lán)湖，在2021年一年間獲得三輪超18億人民幣的投融資。

參與藍(lán)湖的投資方 GGV 紀(jì)源資本、紅杉中國等合伙人一致認(rèn)為，在軟件及互聯(lián)網(wǎng)協(xié)作的在線化增速迅猛的大環(huán)境下，云軟件協(xié)同智能模式將成為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字領(lǐng)域的下一個(gè)風(fēng)口。而藍(lán)湖很有可能憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品能力，完善的產(chǎn)品布局，抓住這一歷史性的機(jī)遇。

一體化人才管理云平臺供應(yīng)商北森Beisen，也是一個(gè)值得留意的企服獨(dú)角獸。在去年獲得F輪2.6億美元的融資之后，2022年1月10日正式向港交所遞交招股書。

根據(jù)招股書里提供的數(shù)據(jù)，截止去年第三季度，《財(cái)富》中國500強(qiáng)企業(yè)中，近七成都是北森的客戶。

這些優(yōu)質(zhì)的中大型企業(yè)客戶，是北森最重要的護(hù)城河，也是其征服資本市場走向上市的重要武器。

另外，作為國內(nèi)電子簽章最早的探索者e簽寶（2021年e簽寶獲得E輪12億人民幣融資）同樣是值得關(guān)注的企業(yè)服務(wù)垂直賽道領(lǐng)先者。

根據(jù)2021年數(shù)據(jù)顯示，e簽寶目前服務(wù)全球超502萬家企業(yè)，累計(jì)完成電子合同簽署超121億次，并且市場規(guī)模在36.36%的占比下依舊持續(xù)提升的趨勢。

e簽寶的雄厚實(shí)力同時(shí)也在宣告著行業(yè)的蓬勃向上以及企業(yè)本身的優(yōu)勢，市場規(guī)模持續(xù)提升的背景下，2022年獲得追加投資或上市的幾率大幅提升。

除了上述的企業(yè)外，作為我國知識產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新賽道的領(lǐng)軍企業(yè)智慧芽、六個(gè)月內(nèi)完成E1+E2兩輪合計(jì)1.9億美金融資，融資完成后公司估值超10億美元的企業(yè)培訓(xùn)領(lǐng)域獨(dú)角獸云學(xué)堂以及國內(nèi)智能運(yùn)維行業(yè)的最高融資記錄全棧智能業(yè)務(wù)運(yùn)維解決方案服務(wù)商云智慧等或許都有望成為資本關(guān)注的重點(diǎn)。